Marvell à 77,4 fois ses bénéfices alors que la première mémoire commerciale de SK hynix repose sur une puce de start-up
Lors du sommet de l'Open Compute Project, SK hynix a présenté CXL Hybrid Memory, sa première offre de mémoire CXL commercialisée sous un nom, montée sur une puce de calcul en mémoire (compute-in-memory) conçue par une start-up, dont la production de masse doit démarrer avant les premiers échantillons de l'expander concurrent de Marvell. Le titre s'échange toujours à 77,4 fois les bénéfices des douze derniers mois, sur la base d'une prévision de chiffre d'affaires pour l'exercice 2028 que la direction vient de relever à 20 milliards de dollars.
Vincent Jiang · 3 min read
SK hynix−1.21% — SK hynix, down 1.21 percent today, numéro deux mondial de la DRAM, a consacré le sommet de l'Open Compute Project, qui se tenait ce mois-ci à San Jose, à présenter CXL Hybrid Memory, sa première offre de mémoire CXL commercialisée sous un nom sur CXL, l'interconnexion qui mutualise la mémoire des serveurs. Le contrôleur embarqué vient de XCENA, une start-up fondée en 2022 par des vétérans de Samsung et de SK hynix — et non de Marvell−0.17% — Marvell, down 0.17 percent today 1.
Marvell a chiffré ce maillon pour les investisseurs. Le groupe évalue à 37 milliards de dollars le marché des circuits qui relient les puces d'IA — une estimation maison relayée par MarketBeat 2 —, et Vladimir Kozlov, fondateur de LightCounting, situe le marché des réseaux scale-up pour l'IA au-delà de 50 milliards de dollars d'ici à 2030 3.
Marvell a tapissé la baie d'annonces en une semaine
Le 12 octobre, le groupe a annoncé des expanders de mémoire Structera X de deuxième génération, capables de porter jusqu'à 9 téraoctets par contrôleur 4. Le 13 octobre ont suivi le retimer Alaska E 3.2T, 16 voies de signalisation 224G, et un DSP de câble Alaska A 1.6T gravé en 3 nm et consommant 12,8 watts, deux composants déjà fournis en échantillons 3. Le 19 octobre, il a cofondé un groupe dédié à la sécurité au sein de l'OCP avec Microsoft−0.66% — Microsoft, down 0.66 percent today et Oracle+1.44% — Oracle, up 1.44 percent today 5. Lors de sa journée investisseurs du 6 octobre, la direction a relevé à environ 20 milliards de dollars sa prévision de chiffre d'affaires pour l'exercice 2028, contre 9,45 milliards de dollars de chiffre d'affaires sur les douze derniers mois, et fixé un objectif de 70 à 90 milliards de dollars pour l'exercice 2031 6.
Dix trimestres de croissance d'affilée, jusqu'à 2,74 milliards de dollars en août
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T3 '23 | $1.42B |
| T4 '23 | $1.43B |
| T1 '24 | $1.16B |
| T2 '24 | $1.27B |
| T3 '24 | $1.52B |
| T4 '24 | $1.82B |
| T1 '25 | $1.9B |
| T2 '25 | $2.01B |
| T3 '25 | $2.08B |
| T4 '25 | $2.22B |
| T1 '26 | $2.42B |
| T2 '26 | $2.74B |
Le calcul a déménagé dans la mémoire
Le Structera X rend la mémoire plus vaste ; c'est toujours le processeur hôte qui réfléchit. Le MX1 de XCENA installe 3 072 cœurs RISC-V dans le contrôleur. Lors de Hot Chips 2026, il a affiché un débit allant jusqu'à 4,7 fois celui d'un processeur hôte via CXL, pour une efficacité énergétique 18,7 fois supérieure, à 40 watts 1. Samsung lancera d'ici à la fin de l'année la production en masse du MX1 sur ses lignes de fonderie, avec des revenus à partir de 2027 1. L'expander de deuxième génération de Marvell sera fourni en échantillons au premier trimestre 2027 4. La puce rivale sera en production avant même le premier échantillon de la réponse de Marvell.
Les fabricants de DRAM ont joué sur les deux tableaux : Samsung et SK hynix ont tous deux fourni des déclarations élogieuses pour le lancement du Structera, tout en soutenant la jeune pousse 4. Et le 14 octobre, deux comptes ont publié que le stand de Marvell à l'OCP laissait voir des « niveaux significatifs de tricherie » : un moyennage de formes d'onde pour une mesure du diagramme de l'œil, une valeur TDECQ assortie d'un point d'interrogation, un RLM de 0,9 pour une spécification de 0,95 89. Ces affirmations n'ont pas été vérifiées, et aucune réponse de Marvell ne figure dans les articles réunis.
L'addition arrive en 2028
Une note de KeyBanc relayée sur X le 19 octobre donne Marvell probable vainqueur du Maia de Microsoft, l'accélérateur d'IA développé en interne, face à MediaTek et Broadcom+1.01% — Broadcom, up 1.01 percent today, pour la génération Maia 400 10. Le Maia 300 entrera en production au premier semestre 2027, à environ 500 000 unités ; le Maia 400 montera en cadence au premier semestre 2028 10. Un tableau sectoriel publié le même jour établit Marvell à 40 fois les bénéfices estimés, contre 17 pour Nvidia−0.58% — Nvidia, down 0.58 percent today et 5 pour Micron+0.09% — Micron, up 0.09 percent today 11. L'action a reculé de 17,2 % sur les cinq séances jusqu'au 16 octobre et clôturait encore à 77,4 fois les bénéfices des douze derniers mois 6.
À 40 fois les bénéfices estimés, Marvell ne cède qu'à AMD et Intel
Data
| Value | |
|---|---|
| Micron | 5x |
| Nvidia | 17x |
| Qualcomm | 18x |
| TSMC | 18x |
| Broadcom | 19x |
| ASML | 26x |
| Marvell | 40x |
| AMD | 47x |
| Intel | 52x |
Trois dates trancheront : XCENA sur les lignes de fonderie de Samsung d'ici à la fin de l'année 1, le Structera de Marvell fourni en échantillons au premier trimestre 2027 4, et la publication des résultats face à un objectif trimestriel de 3,15 milliards de dollars attendue vers le 30 novembre 6. Rien, dans la thèse Maia, ne rapportera de revenus avant 2028 10.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
