マーベルはPER77.4倍 SKハイニックス初の商用メモリー、中身は新興企業のチップ

世界2位のDRAMメーカー、SKハイニックス▼−1.21% — SKハイニックス, down 1.21 percent todayは今月、サンノゼで開かれたOCPサミットの舞台で、CXL向けとして初の名称付き商用製品「CXL Hybrid Memory↗」を披露した。CXLは、サーバーのメモリーをプールする接続規格である。製品に組み込まれたコントローラーは、サムスン電子とSKハイニックスの出身者らが2022年に設立した新興企業、XCENA製で、マーベル・テクノロジー▼−0.17% — マーベル・テクノロジー, down 0.17 percent today製ではない ¹。

マーベルはその"リンク"に、投資家向けの値札をつけている。AIチップを接続する半導体の市場規模を370億ドルと試算しており↗、これはMarketBeatを通じて伝わった同社自身の見積もりである ²。調査会社LightCountingのウラジミール・コズロフ創業者は、AIスケールアップ・ネットワーク市場が2030年までに500億ドルを超えるとみる ³。

マーベル、1週間でラックを発表で埋めつくす

10月12日には、コントローラー1基あたり最大9テラバイトを搭載できる第2世代メモリーエクスパンダー「Structera X」↗を発表した ⁴。10月13日には224Gの信号伝送16レーンに対応する「Alaska E」3.2Tリタイマー↗と、消費電力12.8ワットの3ナノメートル品「Alaska A」1.6TケーブルDSPが登場し、いずれもすでにサンプル出荷中という ³。10月19日にはマイクロソフト▼−0.66% — マイクロソフト, down 0.66 percent todayやオラクル▲+1.44% — オラクル, up 1.44 percent todayとともにOCPのセキュリティーグループを共同設立↗した ⁵。10月6日の投資家説明会では、経営陣が2028会計年度の売上高見通しを約200億ドルへ引き上げ↗、2031会計年度の目標を700億〜900億ドルに定めた ⁶。直近12ヶ月の実績売上高は94億5000万ドルだ。

演算はメモリーの中へ

Structera Xはメモリーを大容量にするだけで、考えるのは今もホスト側のプロセッサーだ。XCENAのMX1はコントローラーの中に3072個のRISC-Vコアを組み込んだ。Hot Chips 2026で示された測定では、CXL経由のスループットがホストCPUの最大4.7倍、電力効率は18.7倍で、消費電力は40ワットだった ¹。サムスン電子は年内にファウンドリーラインでMX1の量産を始め、売上は2027年から立ち上がる ¹。一方、マーベルの第2世代エクスパンダーは2027年1〜3月期にサンプル出荷される ⁴。競合チップは、マーベルの対抗品が初サンプルを出す前に量産段階に達する。

DRAMメーカーは両にらみだった。サムスン電子とSKハイニックスは、このスタートアップを支援する一方で、Structeraの発表に際しては推薦のコメントを寄せていた ⁴。さらに10月14日には、マーベルのOCPブースでは「相当な水準のごまかし」(significant levels of cheating)が見られたと、2つのアカウントが投稿した。アイパターン測定に波形の平均化を使ったこと、TDECQの読み値に疑問符が付いていたこと、規格値0.95に対するRLM0.9——挙げられたのはこの3点だ ⁸⁹。主張は検証されておらず、集めた報道の中にマーベルの回答は見当たらない。

ツケは2028年に回る

10月19日にXで紹介されたKeyBancの調査メモ↗は、マイクロソフトの自社開発AIアクセラレーター「マイア(Maia)」のMaia 400世代で、マーベルがメディアテックやブロードコム▲+1.01% — ブロードコム, up 1.01 percent todayを抑えて受注を勝ち取る公算が大きいとみている ¹⁰。Maia 300は2027年上半期に約50万個の規模で生産に入り、Maia 400は2028年上半期に本格量産へ移る ¹⁰。同日に投稿された半導体セクターの比較表↗では、マーベルの予想PERは40倍で、エヌビディア▼−0.58% — エヌビディア, down 0.58 percent todayが17倍、ミクロン▲+0.09% — ミクロン, up 0.09 percent todayが5倍とされる ¹¹。株価は10月16日までの5営業日で17.2%下落したが、直近実績PERはなお77.4倍で引けた ⁶。

決着をつけるのは3つの日付だ。XCENAのチップが年内にサムスン電子のファウンドリーラインに乗ること ¹、マーベルのStructeraが2027年1〜3月期にサンプル出荷に入ること ⁴、そして11月30日ごろに発表される31億5000万ドルの四半期ガイダンスと対比される決算 ⁶。マイアのシナリオには、2028年より前に売上高を生む要素は一つもない ¹⁰。