Marvell negocia a 77,4 vezes o lucro enquanto a primeira memória comercial da SK hynix roda em chip de startup
Na cúpula do Open Compute Project, a SK hynix colocou seu primeiro produto comercial de memória CXL com nome próprio em um chip de computação em memória (compute-in-memory) de uma startup, com produção em massa prevista para antes das amostras do expansor rival da Marvell. Mesmo assim, as ações da companhia negociam a 77,4 vezes o lucro dos últimos 12 meses, sustentadas por uma projeção de receita para o ano fiscal de 2028 que a gestão acabou de elevar a US$ 20 bilhões.
Vincent Jiang · 3 min read
A SK hynix−1.21% — SK hynix, down 1.21 percent today, segunda maior fabricante de DRAM do mundo, usou a cúpula do Open Compute Project, realizada este mês em San Jose, para exibir o CXL Hybrid Memory, seu primeiro produto comercial com nome próprio, rodando sobre o CXL, a interconexão que permite agrupar a memória dos servidores. O controlador embarcado veio da XCENA, startup fundada em 2022 por veteranos da Samsung e da SK hynix — e não da Marvell−0.17% — Marvell, down 0.17 percent today 1.
A Marvell já colocou um preço nesse elo para os investidores. A empresa dimensiona em US$ 37 bilhões o mercado do silício que conecta chips de IA — estimativa própria, repassada pelo MarketBeat 2 —, e Vladimir Kozlov, fundador da LightCounting, vê as redes scale-up de IA acima de US$ 50 bilhões até 2030 3.
Marvell monta o rack no papel em uma semana
Em 12 de outubro, a companhia anunciou os expansores de memória Structera X de segunda geração, com capacidade de até 9 terabytes por controlador 4. Em 13 de outubro vieram o retimer Alaska E 3.2T, com 16 lanes de sinalização a 224G, e o DSP de cabo Alaska A 1.6T, fabricado em 3 nanômetros e com consumo de 12,8 watts — ambos já em fase de amostras 3. Em 19 de outubro, a Marvell cofundou um grupo de segurança do OCP com Microsoft−0.66% — Microsoft, down 0.66 percent today e Oracle+1.44% — Oracle, up 1.44 percent today 5. No dia do investidor, realizado em 6 de outubro, a gestão elevou a projeção de receita do ano fiscal de 2028 para cerca de US$ 20 bilhões — contra US$ 9,45 bilhões de receita nos últimos 12 meses — e fixou meta de US$ 70 bilhões a US$ 90 bilhões para o ano fiscal de 2031 6.
Dez trimestres seguidos de alta na receita, até US$ 2,74 bilhões em agosto
Data
| Receita | |
|---|---|
| T3 '23 | $1.42B |
| T4 '23 | $1.43B |
| T1 '24 | $1.16B |
| T2 '24 | $1.27B |
| T3 '24 | $1.52B |
| T4 '24 | $1.82B |
| T1 '25 | $1.9B |
| T2 '25 | $2.01B |
| T3 '25 | $2.08B |
| T4 '25 | $2.22B |
| T1 '26 | $2.42B |
| T2 '26 | $2.74B |
O processamento migrou para dentro da memória
O Structera X aumenta a memória; quem continua pensando é o processador do host. O MX1 da XCENA coloca 3.072 núcleos RISC-V dentro do controlador. No Hot Chips 2026, o chip apresentou throughput de até 4,7 vezes o de uma CPU host via CXL, com eficiência energética 18,7 vezes maior e consumo de 40 watts 1. A Samsung inicia até o fim do ano a produção em massa do MX1 em suas linhas de foundry, com receita a partir de 2027 1. O expansor de segunda geração da Marvell entra em fase de amostras no primeiro trimestre de 2027 4. O chip rival chega à produção antes de a resposta da Marvell tirar a primeira amostra.
Os fabricantes de DRAM jogaram para os dois lados: Samsung e SK hynix cederam declarações de apoio ao lançamento do Structera, mesmo apostando na startup 4. Em 14 de outubro, duas contas postaram que o estande da Marvell no OCP exibia "níveis significativos de trapaça": média de formas de onda usada em uma medição de diagrama de olho, uma leitura de TDECQ marcada com um ponto de interrogação e um RLM de 0,9 contra uma especificação de 0,95 89. As alegações não foram verificadas, e nenhuma resposta da Marvell aparece na cobertura reunida.
A conta chega em 2028
Uma nota do KeyBanc repercutida no X em 19 de outubro aponta a Marvell como provável vencedora do Maia — o acelerador de IA que a Microsoft desenvolve internamente — sobre MediaTek e Broadcom+1.01% — Broadcom, up 1.01 percent today na geração Maia 400 10. O Maia 300 entra em produção no primeiro semestre de 2027, com volume de cerca de 500 mil unidades; o Maia 400 entra em rampa de produção no primeiro semestre de 2028 10. Uma tabela do setor publicada no mesmo dia mostra a Marvell negociada a 40 vezes o lucro projetado, contra 17 da Nvidia−0.58% — Nvidia, down 0.58 percent today e 5 da Micron+0.09% — Micron, up 0.09 percent today 11. As ações recuaram 17,2% nos cinco pregões até 16 de outubro e mesmo assim fecharam a 77,4 vezes o lucro dos últimos 12 meses 6.
Com P/L projetado de 40x, Marvell só fica atrás de AMD e Intel
Data
| Value | |
|---|---|
| Micron | 5x |
| Nvidia | 17x |
| Qualcomm | 18x |
| TSMC | 18x |
| Broadcom | 19x |
| ASML | 26x |
| Marvell | 40x |
| AMD | 47x |
| Intel | 52x |
Três datas resolvem a disputa: a XCENA nas linhas de foundry da Samsung até o fim do ano 1, o Structera, da Marvell, em fase de amostras no primeiro trimestre de 2027 4, e o balanço contra a orientação de US$ 3,15 bilhões para o trimestre, com divulgação prevista para por volta de 30 de novembro 6. Nada na tese do Maia gera receita antes de 2028 10.
Deepdive
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