SK海力士首款商用CXL内存用上初创公司芯片，迈威尔市盈率仍高达77.4倍

本月在圣何塞举行的OCP全球峰会上，全球第二大DRAM厂商SK海力士▼−1.21% — SK海力士, down 1.21 percent today重点展示了CXL Hybrid Memory（混合内存），首款正式命名的商用CXL产品↗。CXL（Compute Express Link）是一项可将服务器内存池化的互连技术。不过，这款产品内置的控制器并非出自迈威尔科技▼−0.17% — 迈威尔科技, down 0.17 percent today，而是来自XCENA——一家由三星、SK海力士资深人士于2022年创办的初创公司¹。

这条内存互连值多少钱，迈威尔已经替投资者明码标价。公司估算，用于连接AI芯片的芯片市场规模达370亿美元↗——这是迈威尔自己的估算，经MarketBeat转述²；LightCounting创始人弗拉基米尔·科兹洛夫（Vladimir Kozlov）则预计，到2030年，AI scale-up（纵向扩展）网络市场规模将超过500亿美元³。

一周之内，迈威尔用新闻稿“铺满”机架

10月12日，迈威尔发布第二代Structera X内存扩展器↗，单颗控制器容量最高可达9TB⁴。10月13日推出Alaska E 3.2T重定时器（retimer）↗，支持16通道224G信号；同日亮相的还有3纳米Alaska A 1.6T线缆DSP，功耗12.8瓦，两款芯片均已送样³。10月19日，迈威尔与微软▼−0.66% — 微软, down 0.66 percent today、甲骨文▲+1.44% — 甲骨文, up 1.44 percent today共同发起OCP安全工作组↗⁵。在10月6日的投资者日活动上，管理层将2028财年营收预期上调至约200亿美元↗——过去12个月营收为94.5亿美元——并定下2031财年700亿至900亿美元的营收目标⁶。

计算搬进了内存

Structera X只是把内存容量做大，负责“思考”的仍是主机处理器。XCENA的MX1则把3072个RISC-V核心塞进了控制器：在Hot Chips 2026大会上披露的实测数据显示，经CXL连接，MX1吞吐量最高可达主机CPU的4.7倍，能效为后者的18.7倍，功耗40瓦¹。三星将在年底前启用自家代工产线量产MX1，2027年起产生营收¹。迈威尔的第二代内存扩展器则要到2027年一季度才送样⁴。对手的芯片先一步进入量产，迈威尔的回应之作连第一颗样品都还没送出。

DRAM厂商在两头下注：三星和SK海力士一边支持这家初创公司，一边又都为Structera的发布提供了背书引语⁴。10月14日，两个账号发帖称，迈威尔的OCP展台演示存在“明显的作弊行为”（significant levels of cheating）：眼图测量使用了波形平均处理；一处TDECQ读数旁标着问号；RLM实测为0.9，规格要求是0.95⁸⁹。这些说法尚未得到核实，目前汇集的相关报道中也未见迈威尔作出回应。

账单要到2028年才来

10月19日，一份在X上流传的KeyBanc研报↗称，在微软自研AI加速器Maia的Maia 400代际上，迈威尔很可能击败联发科和博通▲+1.01% — 博通, up 1.01 percent today胜出¹⁰。Maia 300将于2027年上半年投产，规模约50万颗；Maia 400定于2028年上半年爬坡放量¹⁰。同日发布的一张板块估值表↗显示，迈威尔预期市盈率为40倍，英伟达▼−0.58% — 英伟达, down 0.58 percent today为17倍，美光▲+0.09% — 美光, up 0.09 percent today为5倍¹¹。截至10月16日的五个交易日，迈威尔股价累计下跌17.2%，按过去12个月盈利计算，收盘市盈率仍高达77.4倍⁶。

三个日期将见分晓：年底前XCENA进入三星代工产线¹；迈威尔的Structera要到2027年一季度才送样⁴；公司能否兑现31.5亿美元的季度指引，则要看11月30日前后的财报⁶。而在Maia这套逻辑里，没有任何一块收入会在2028年之前到账¹⁰。