Micron cai com promessa de memória para servidores da CXMT sem especificações e negocia perto de 5,5 vezes o lucro de pico

Uma promessa sem especificações

Em uma conferência de semicondutores em Xangai, no dia 10 de outubro, a ChangXin Memory Technologies (CXMT) — gigante chinesa de memórias e a ameaça no DRAM que seus rivais já embutem nos preços — declarou "avanços importantes" na célula de memória 4F², o projeto de transistor vertical que Samsung e SK Hynix também perseguem ¹⁵. O presidente da companhia, Cao Kanyu, prometeu um DDR5 RDIMM para servidores, um módulo de memória registrado para servidores, construído com base nesse projeto até o fim de 2026 ¹⁷.

A empresa não divulgou especificações nem data de lançamento↗ e disse que a migração do atual layout 6F² a obrigou a redesenhar processos-chave de fabricação ¹. Segundo relatos, a Samsung mira a produção em massa de DRAM 4F² abaixo de 10 nm apenas em 2028 ¹.

E o mercado vendeu o cronograma mesmo assim

Micron▼−4.23% — Micron, down 4.23 percent today, SanDisk e Western Digital▼−2.22% — Western Digital, down 2.22 percent today recuaram mais de 2% cada uma no pré-mercado de 12 de outubro↗, depois de uma queda semanal de 7,4% do Roundhill Memory ETF, a pior em quase três meses. A TradingKey também atribui parte do peso à realização de lucros após a sequência de altas e aos resultados preliminares da Samsung, abaixo do esperado ². Em Seul, a Samsung fechou em queda de 4,4%, e a SK Hynix, de 4,5%, prolongando um movimento de baixa iniciado quando um trimestre preliminar recorde de 107,4 trilhões de wons↗ ainda ficou abaixo do consenso ⁵⁹. Na sequência, Xangai derrubou a própria CXMT em 5,2% com o anúncio ⁵⁸.

O anúncio era lido mais como promessa do que como produto entregue, e os céticos já faziam barulho: "Nenhum produto visto ou testado", escreveu um trader da Stocktwits sobre a afirmação ³.

A ameaça, dimensionada

A ascensão da CXMT é real. A empresa ficou em quarto lugar na receita global de DRAM no segundo trimestre, com 9,5%↗, ante 7,6% no trimestre anterior — contra 39,4% da Samsung, 24,9% da SK Hynix e 23,3% da Micron ⁷.

Reportagens da imprensa sul-coreana citadas pela TrendForce acrescentam duas ressalvas: os primeiros módulos podem adotar o design 4F² apenas parcialmente, e a produção em alto volume é um obstáculo à parte ⁷.

O que a tese do aperto realmente sustenta

Os lucros da Micron não estão em questão. A receita do quarto trimestre fiscal foi de US$ 54,23 bilhões, com margem bruta de 86,8%↗, e a receita trimestral subiu quase oito vezes em dez trimestres — eram US$ 6,81 bilhões no trimestre encerrado em maio de 2024 ⁶¹¹. Para o trimestre que se encerra em novembro, a projeção é de US$ 61,5 bilhões, com margem bruta no ponto mais baixo do ano fiscal de 2027 ⁶¹⁰. A gestão espera que a oferta permaneça "muito mais apertada" até o ano fiscal de 2028, com US$ 32 bilhões em recursos de clientes já comprometidos ¹⁰.

A briga é pelo múltiplo. A US$ 1.029, a Micron negocia a cerca de 5,5 vezes os lucros de pico projetados↗, contra 4,4 a 5,0 vezes nos dois últimos picos do ciclo; 46 dos 50 analistas recomendam compra, e o preço-alvo de consenso é de US$ 1.581 ⁴.

A semana que define o preço

A TSMC▼−1.19% — TSMC, down 1.19 percent today e a ASML▼−0.91% — ASML, down 0.91 percent today divulgam resultados nesta semana — as primeiras grandes leituras da demanda por infraestrutura de IA desde o início da onda de vendas ². A Samsung detalha o trimestre em 29 de outubro ⁹. E o prazo que a própria CXMT estipulou — o Ano-Novo — é o que se deve cobrar.