إنفيديا تشتري أسهماً بـ3 مليارات دولار من طرح ميتا البالغ 25 مليار دولار مع توسيع ميتا طلباتها من إنفيديا
اشترت إنفيديا أسهماً في ميتا بقيمة 3 مليارات دولار بين ليلة وضحاها، في الوقت الذي تعهدت فيه ميتا باعتماد الجيل المقبل من أنظمة إنفيديا. وبعد أن تجاوز الإنفاق الرأسمالي لميتا تدفقها النقدي التشغيلي، سيظل صنبور الأسهم مفتوحاً، فيما يأتي جزء من الأموال التي تُشترى بها رقائق الذكاء الاصطناعي من بائعي هذه الرقائق أنفسهم.
Richard Tang · 3 min read
ضخت إنفيديا+0.78% — إنفيديا, up 0.78 percent today 3 مليارات دولار في طرح ميتا−0.84% — ميتا, down 0.84 percent today للأسهم في ساعة مبكرة من صباح الثلاثاء، وقال الإعلان نفسه إن ميتا ستوسّع نشر أنظمة إنفيديا الحوسبية من طراز Vera Rubin وشبكات Spectrum-X ورقائق BlueField-4 1. والأمران صحيحان في آنٍ واحد: فالشراكة في Muse، وكيل ميتا للذكاء الاصطناعي الموجّه للمستهلكين، تتعمق فعلاً، وفي الوقت نفسه يشتري مورّد الرقائق الأوراق المالية التي تموّل مبيعاته نفسها. وهذه هي مسألة الدائرية التي يثيرها المنتقدون أصلاً بشأن حصص إنفيديا في أوبن إيه آي$500B — أوبن إيه آي, private, latest valuation $500B وCoreWeave+2.33% — CoreWeave, up 2.33 percent today وNebius+7.78% — Nebius, up 7.78 percent today: كم يبقى من الطلب على الذكاء الاصطناعي قائماً بذاته عندما تساعد أموال المورّدين في شرائه 2.
التوسع تجاوز محرّك النقد لدى ميتا
تحتاج ميتا إلى صنبور مفتوح. ففي الربع الماضي تجاوز إنفاقها الرأسمالي تدفقها النقدي التشغيلي لأول مرة منذ ثلاث سنوات 3، فيما يُتوقع أن يتراوح إنفاقها في 2026 بين 135 و145 مليار دولار وفق توجيهات الشركة 4. والحل هو بيع الأسهم على نطاق واسع: 25 مليار دولار من الأسهم العادية بسعر 625 دولاراً للسهم، إضافة إلى 12.5 مليار دولار من الأسهم الممتازة التي يجب تحويلها إلى أسهم بحلول 2029 56، و60 مليار دولار أخرى من أسهم الفئة C الخالية من حقوق التصويت مخطط لها في 2027 57.
تستند شريحة الأسهم العادية إلى اتفاقيات بيع آجل، وبموجبها تثبّت ميتا سعر اليوم وتحصّل النقد في موعد أقصاه نوفمبر 2027: مراكز البيانات ستصل قبل وصول المال 6. أما تخفيف الملكية فيقع على المساهمين من الجمهور، فيما تعني فئة الأسهم الخالية من حقوق التصويت أن البيع لن يكلف مارك زوكربيرج صوتاً واحداً أبداً 7.
إنفاق ميتا الرأسمالي تجاوز تدفقها النقدي التشغيلي في الربع الماضي
- الإنفاق الرأسمالي
- التدفق النقدي التشغيلي
Data
| الإنفاق الرأسمالي | التدفق النقدي التشغيلي | |
|---|---|---|
| الربع الرابع 2023 | $7.59B | $19.4B |
| الربع الأول 2024 | $6.4B | $19.25B |
| الربع الثاني 2024 | $8.17B | $19.37B |
| الربع الثالث 2024 | $8.26B | $24.72B |
| الربع الرابع 2024 | $14.43B | $27.99B |
| الربع الأول 2025 | $12.94B | $24.03B |
| الربع الثاني 2025 | $16.54B | $25.56B |
| الربع الثالث 2025 | $18.83B | $30B |
| الربع الرابع 2025 | $21.38B | $36.21B |
| الربع الأول 2026 | $19B | $32.23B |
| الربع الثاني 2026 | $30.12B | $31.86B |
| الربع الثالث 2026 | $33.94B | $32.79B |
قائمة المشترين هي قائمة الموردين نفسها
كانت ميتا قد أعلنت يوم الاثنين أن إنفيديا وإيه إم دي+2.63% — إيه إم دي, up 2.63 percent today وبرودكوم+3.28% — برودكوم, up 3.28 percent today، شركات توريد الرقاقات لها، أبدت اهتماماً بالاكتتاب في ما يصل إلى 5 مليارات دولار من الأسهم العادية، على نحو جماعي وغير مُلزِم 4. وجاء شيك إنفيديا، الذي كُشف عنه بعد يوم واحد، أول شريحة يُعلن باسم صاحبها 17.
وهذا نمط راسخ لدى إنفيديا: أكثر من 40 مليار دولار من الالتزامات الاستثمارية في أسهم شركات الذكاء الاصطناعي خلال الأشهر الأربعة الأولى من هذا العام، امتدت من أوبن إيه آي إلى CoreWeave وNebius وكورنينغ وIREN+3.48% — IREN, up 3.48 percent today 2. وتقول أكسيوس إن استثماراً من إنفيديا بمليارات الدولارات أصبح «شبه شرط أساسي للدخول» أمام أي لاعب جاد في الذكاء الاصطناعي 8. لا شيء في الإفصاحات يربط شيك هذا الأسبوع بالتزامات ميتا بشأن شراء العتاد، ولا شيء يستبعد وجود صلة بينهما 1.
شيك إنفيديا لميتا يضاف إلى عام من الاستثمارات في عملائها ومورديها أنفسهم
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| أوبن إيه آي | $30B |
| كورنينغ (estimate) | $3.2B |
| ميتا (estimate) | $3B |
| IREN (estimate) | $2.1B |
| Nebius | $2B |
اقرأ إيرادات إنفيديا بعد استبعاد النقد الذي دفعته إنفيديا نفسها
الطلب الكامن تحت السطح حقيقي: فقد كان Muse من بين أكثر التطبيقات تحميلاً في غضون أسبوع من إطلاقه 5. غير أن ما يتغيّر هو المحاسبة. تستحوذ إنفيديا على حصة، ويوقّع العميل التزامات شراء، فيكون جزء من الإيرادات المرتدة إليها عائداً على حقوق ملكية وفّرتها إنفيديا نفسها، وهو نمط يسمّيه المنتقدون «التمويل الدائري» فيما يسمّيه المدافعون «التكامل الرأسي» 2. وحين يموّل المورّد المشتري، فإن جزءاً من الطلب المعلن في قطاع الذكاء الاصطناعي ليس سوى أموال الصناعة ذاتها وهي تعود من حيث أتت.
ثق بالطلب الذي يظهر من دون أن يشتري المورّد فيه
يحل الاختبار هذا الأسبوع، حين تعلن ألفابت+0.59% — ألفابت, up 0.59 percent today ومايكروسوفت−0.06% — مايكروسوفت, down 0.06 percent today وأمازون+0.63% — أمازون, up 0.63 percent today نتائجها، وميزانياتها الرأسمالية مموّلة من التشغيل لا من استثمارات الموردين في أسهمها 7. وقد سبق أن أظهرت ألفابت هذا الضغط، إذ جمعت 80 مليار دولار من الأسهم في يونيو بعد أول ربع سنة سجّلت فيه تدفقاً نقدياً سلبياً منذ إدراجها في البورصة 9. وهذه التوسعة تستحق المال؛ فوكلاء الذكاء الاصطناعي تحوّل حقيقي في الحوسبة، وميتا تموّل أعمالاً طليعية على نطاق المستهلكين. أما الانضباط فيُختصر في سطر واحد: ثق بالطلب الذي يظهر من دون أن يشتري المورّد فيه، وخصّم قيمة ما لا يظهر إلا بعد الشراء.
Get Deals by email, free
The acquisitions, rounds and contracts that move AI money. In our daily email, every weekday.
