Nvidia investit 3 milliards de dollars dans l'augmentation de capital de 25 milliards de Meta, qui renforce ses commandes auprès du fabricant de puces
Nvidia a pris 3 milliards de dollars d'actions Meta dans la nuit de lundi à mardi, pendant que le groupe s'engageait sur les systèmes de nouvelle génération du fabricant de puces. Les dépenses d'investissement de Meta dépassent désormais son flux de trésorerie d'exploitation : le robinet du marché actions reste ouvert, et une partie de l'argent qui achète des puces d'IA vient des vendeurs de puces eux-mêmes.
Richard Tang · 3 min read
Nvidia+0.78% — Nvidia, up 0.78 percent today a injecté 3 milliards de dollars dans l'augmentation de capital de Meta−0.84% — Meta, down 0.84 percent today mardi à la première heure, et la même annonce précise que Meta va élargir le déploiement des systèmes de calcul Vera Rubin, de l'interconnexion Spectrum-X et des puces BlueField-4 de Nvidia 1. Les deux choses sont vraies en même temps : le partenariat sur Muse, l'agent d'IA grand public de Meta, s'approfondit véritablement, et un fournisseur de puces achète les titres qui financent ses propres ventes. C'est la question de circularité que ses détracteurs soulèvent déjà à propos des participations de Nvidia dans OpenAI$500B — OpenAI, private, latest valuation $500B, CoreWeave+2.33% — CoreWeave, up 2.33 percent today et Nebius+7.78% — Nebius, up 7.78 percent today : quelle part de la demande d'IA tient-elle toute seule quand l'argent des fournisseurs aide à l'acheter 2 ?
Le déploiement a dépassé la machine à cash de Meta
Meta a besoin que le robinet reste ouvert. Le trimestre dernier, ses dépenses d'investissement ont dépassé son flux de trésorerie d'exploitation pour la première fois en trois ans 3, et la dépense de 2026 est attendue entre 135 et 145 milliards de dollars, selon les prévisions du groupe 4. La réponse tient dans une émission d'actions massive : 25 milliards de dollars d'actions ordinaires au prix de 625 dollars l'action, plus 12,5 milliards de dollars d'actions préférentielles à convertir obligatoirement en actions d'ici à 2029 56, et 60 milliards de dollars supplémentaires d'actions de catégorie C sans droit de vote prévus pour 2027 57.
La tranche en actions ordinaires repose sur des contrats de vente à terme : Meta verrouille le prix du jour et encaisse le cash d'ici à novembre 2027 — les centres de données arrivent avant l'argent 6. La dilution, elle, retombe sur les actionnaires du marché ; la catégorie sans droit de vote fait que ces cessions ne coûtent jamais à Mark Zuckerberg le moindre droit de vote 7.
Les dépenses d'investissement de Meta ont dépassé son flux de trésorerie d'exploitation au dernier trimestre
- Dépenses d'investissement
- Flux de trésorerie d'exploitation
Data
| Dépenses d'investissement | Flux de trésorerie d'exploitation | |
|---|---|---|
| T4 23 | $7.59B | $19.4B |
| T1 24 | $6.4B | $19.25B |
| T2 24 | $8.17B | $19.37B |
| T3 24 | $8.26B | $24.72B |
| T4 24 | $14.43B | $27.99B |
| T1 25 | $12.94B | $24.03B |
| T2 25 | $16.54B | $25.56B |
| T3 25 | $18.83B | $30B |
| T4 25 | $21.38B | $36.21B |
| T1 26 | $19B | $32.23B |
| T2 26 | $30.12B | $31.86B |
| T3 26 | $33.94B | $32.79B |
La liste des acheteurs se confond avec celle des fournisseurs
Meta avait indiqué lundi que Nvidia, AMD+2.63% — AMD, up 2.63 percent today et Broadcom+3.28% — Broadcom, up 3.28 percent today, ses fournisseurs de puces, avaient manifesté leur intérêt pour un montant pouvant atteindre 5 milliards de dollars d'actions ordinaires, collectivement et sans engagement 4. Le chèque de Nvidia, révélé le lendemain, en est la première part nominative 17.
C'est le schéma habituel de Nvidia : plus de 40 milliards de dollars d'engagements en capital dans l'IA sur les quatre premiers mois de l'année, répartis entre OpenAI, CoreWeave, Nebius, Corning et IREN+3.48% — IREN, up 3.48 percent today 2. Selon Axios, un investissement de plusieurs milliards de dollars de Nvidia est devenu « quasiment le ticket d'entrée » pour tout acteur sérieux de l'IA 8. Rien, dans les documents déposés, ne lie le chèque de cette semaine aux engagements de Meta sur le matériel ; rien n'exclut non plus un lien 1.
Le chèque de Nvidia à Meta s'ajoute à une année de participations dans ses propres clients et fournisseurs
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| OpenAI | $30B |
| Corning (estimate) | $3.2B |
| Meta (estimate) | $3B |
| IREN (estimate) | $2.1B |
| Nebius | $2B |
Le chiffre d'affaires de Nvidia, net de l'argent de Nvidia
La demande sous-jacente, elle, est bien réelle : une semaine après son lancement, Muse figurait déjà parmi les applications les plus téléchargées 5. Ce qui change, c'est la comptabilité. Nvidia prend une participation, le client signe des engagements d'achat, et une partie des revenus qui reviennent est un rendement sur des fonds propres que Nvidia a lui-même apportés. Les critiques y voient un financement circulaire ; les défenseurs, une intégration verticale 2. Quand le fournisseur finance l'acheteur, une partie de la demande d'IA inscrite dans les comptes n'est que le propre argent du secteur qui lui revient.
Ne croire que la demande qui se passe du chèque du fournisseur
Le test arrive cette semaine, avec les résultats d'Alphabet+0.59% — Alphabet, up 0.59 percent today, Microsoft−0.06% — Microsoft, down 0.06 percent today et Amazon+0.63% — Amazon, up 0.63 percent today — des groupes dont les budgets d'investissement sont financés par leur exploitation, et non par l'argent d'un fournisseur 7. Alphabet en a déjà donné la mesure : le groupe a levé 80 milliards de dollars en capital en juin, après son premier trimestre de flux de trésorerie négatif depuis son entrée en Bourse 9. Ce déploiement mérite l'argent qu'on y consacre : les agents marquent une vraie rupture dans l'informatique, et Meta finance des travaux de pointe à l'échelle du grand public. La discipline tient en une ligne : ne croire que la demande qui se passe du chèque du fournisseur, et minorer celle qui n'apparaît qu'une fois ce chèque signé.
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