英伟达斥资30亿美元参与Meta 250亿美元增发，Meta同步扩大英伟达订单
英伟达一夜之间买入Meta 30亿美元股票，Meta则承诺加大采用英伟达下一代系统。眼下Meta的资本开支已超过经营现金流，增发闸门只能继续敞开——而用来购买AI芯片的钱，有一部分正出自芯片卖家自己。
Richard Tang · 3 min read
周二早间，英伟达+0.78% — 英伟达, up 0.78 percent today向Meta−0.84% — Meta, down 0.84 percent today的股票发行投入30亿美元；同一份公告同时宣布，Meta将扩大部署英伟达Vera Rubin计算系统、Spectrum-X网络和BlueField-4芯片1。两件事同时成立：双方在Meta消费级AI智能体Muse上的合作确实在加深；与此同时，一家芯片供应商正在买入为自身销售提供资金的股票。英伟达此前入股OpenAI$500B — OpenAI, private, latest valuation $500B、CoreWeave+2.33% — CoreWeave, up 2.33 percent today和Nebius+7.78% — Nebius, up 7.78 percent today时，批评者便已提出循环性质疑：当供应商的资金参与买单，AI需求中还有多少能够自立2？
AI扩建支出超出Meta的现金引擎
Meta需要这条股权融资的通道一直敞开。上个季度，公司资本开支三年来首次超过经营现金流3；2026年全年资本开支指引为1350亿至1450亿美元4。Meta给出的答案是大规模发股：以每股625美元定价发行250亿美元普通股，以及125亿美元强制可转换优先股，这些股份须在2029年前转为股票56，并计划2027年再发行600亿美元无投票权C类股57。
普通股部分依托远期销售协议发行，Meta借此锁定当前股价，在2027年11月前收到现金——数据中心先建起来，钱随后才到6。摊薄由公众股东承受；无投票权的股票类别意味着，无论发多少股，都不会让马克·扎克伯格少一票7。
Meta资本开支上季度已超过经营现金流
- 资本开支
- 经营现金流
Data
| 资本开支 | 经营现金流 | |
|---|---|---|
| 2023Q4 | $7.59B | $19.4B |
| 2024Q1 | $6.4B | $19.25B |
| 2024Q2 | $8.17B | $19.37B |
| 2024Q3 | $8.26B | $24.72B |
| 2024Q4 | $14.43B | $27.99B |
| 2025Q1 | $12.94B | $24.03B |
| 2025Q2 | $16.54B | $25.56B |
| 2025Q3 | $18.83B | $30B |
| 2025Q4 | $21.38B | $36.21B |
| 2026Q1 | $19B | $32.23B |
| 2026Q2 | $30.12B | $31.86B |
| 2026Q3 | $33.94B | $32.79B |
买家名单就是供应商名单
Meta周一表示，英伟达、AMD+2.63% — AMD, up 2.63 percent today与博通+3.28% — 博通, up 3.28 percent today这三家芯片供应商已表示有意合计认购最高50亿美元普通股，意向不具约束力4。而一天后披露的英伟达认购，是其中首个具名的份额17。
这是英伟达的一贯做法：仅今年前四个月，公司已作出超过400亿美元的AI股权投资承诺，对象从OpenAI铺到CoreWeave、Nebius、康宁和IREN+3.48% — IREN, up 3.48 percent today2。Axios如今称，对有分量的AI玩家而言，拿一笔英伟达数十亿美元的投资"几乎已是入场标配"8。公开文件没有把本周这笔认购与Meta的硬件部署承诺挂钩，也没有排除两者之间的关联1。
英伟达注资Meta，年内再添一笔对自家客户与供应商的投资
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| OpenAI | $30B |
| 康宁 (estimate) | $3.2B |
| Meta (estimate) | $3B |
| IREN (estimate) | $2.1B |
| Nebius | $2B |
看英伟达营收，先扣除英伟达自己的钱
底层需求是真实的：Muse上线不到一周，便跻身下载量最高的应用之列5。变的是会计处理。英伟达入股，客户签下采购承诺，而回流的一部分营收，实为英伟达自己拿出的股权资金所带来的回报——批评者将这种模式称为循环融资，辩护者则称之为垂直整合2。当供应商为买方出资，AI账面需求中的一部分，说到底就是这个行业自己的钱转了一圈，又回到自己手中。
该信的，是供应商没注资也照样出现的需求
检验本周到来：Alphabet+0.59% — Alphabet, up 0.59 percent today、微软−0.06% — 微软, down 0.06 percent today和亚马逊+0.63% — 亚马逊, up 0.63 percent today将发布财报，三家的资本预算由经营现金流支撑，而非供应商的股权资金7。Alphabet已显出吃紧：在上市以来首个现金流为负的季度之后，该公司于6月股权融资800亿美元9。这轮扩建配得上这些钱：智能体是计算领域一次货真价实的变革，Meta也正以消费级规模资助前沿研发。纪律只有一句话：该信的，是供应商没注资也照样出现的需求；对那些在注资之后才到来的，要打个折扣。
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