إنفيديا دفعت 14.4 مليار دولار مقابل مهندسي غروك.. ومهندسون سابقون يقاضون بشأن السعر
تقيّد إنفيديا في تقريرها السنوي على نموذج «10-K» مبلغ 14.4 مليار دولار من قيمة ترخيص غروك البالغة 16.9 مليار دولار شهرةً (Goodwill) تُعزى إلى فريق العمل وعمله المستقبلي. ومهندسان سابقان احتفظا بأسهمهما ينازعان هذا السعر في ولاية ديلاوير، فيما يخيّم على هيكل الصفقة طلب من وزارة العدل الأمريكية للحصول على معلومات.
Vincent Jiang · 3 min read
الإفصاح يقيّم فريق العمل بستة أضعاف قيمة التقنية
يفكك التقرير السنوي لشركة إنفيديا−0.47% — إنفيديا, down 0.47 percent today صفقة غروك$3.5B — غروك, private, latest valuation $3.5B إلى أجزاء، وهذه الأجزاء هي جوهر الخلاف. فالترخيص مقيّد في الدفاتر بمبلغ 16.9 مليار دولار: منها 14.4 مليار دولار شهرة «تُعزى أساسًا إلى القوى العاملة والتطوير المستقبلي للتقنية المرخصة»، و2.5 مليار دولار مقابل التقنية ذاتها 1.
لم تشمل الصفقة شراء عقود مع عملاء ولا منتجات ولا حصصًا في حقوق الملكية؛ فقد حُوّل مبلغ 13 مليار دولار عند الإغلاق، وتتبعه 4 مليارات دولار خلال عام 1. وتبلغ الشهرة نحو 85% من الإجمالي، أي 5.8 أضعاف تصميم الرقاقة الذي تحيط به 1. دفعت إنفيديا مقابل الأشخاص قرابة ستة أضعاف ما دفعته مقابل الرقائق، ومهندسون سابقون احتفظوا بأسهمهم يقاضون بشأن هذا السعر.
شهرة الأشخاص تشكل 85% من ترخيص غروك البالغ 16.9 مليار دولار
Data
| كما هو مقيّد في نموذج 10-K | |
|---|---|
| سعر الترخيص | $16.9B |
| الشهرة (فريق العمل) | $14.4B |
| التقنية | $2.5B |
دعوى جماعية بشأن سعر فريق العمل
جوشوا روبين وبنيامين سيريبرين، مهندسان غادرا غروك قبل الإعلان عن الصفقة لكنهما احتفظا بأسهمهما، قدّما دعوى جماعية مقترحة في 2 أكتوبر، ورُفعت السرية عنها في 5 أكتوبر أمام محكمة الكانسري (Court of Chancery) بولاية ديلاوير 2. ويزعمان أن مجلس الإدارة «باع الشركة إلى إنفيديا دون تصويت المساهمين الذي يفرضه قانون ديلاوير»: 17 مليار دولار مقابل ترخيص وصفته إنفيديا بأنه غير حصري، إضافة إلى 3 مليارات دولار من أسهم إنفيديا المقيدة (Restricted Stock) لصالح ما بين 150 و200 مهندس تقريباً انتقلوا إلى إنفيديا 2.
وتقول الدعوى إن دفعة الـ17 مليار دولار شكّلت دخلاً خاضعاً للضريبة على مستوى غروك. وتضيف أن جولة التمويل من الفئة A (Series A) التي أعقبت الصفقة سعّرت ما تبقى من الشركة عند مستوى يفوق ما حصل عليه المساهمون الذين جرى شراء أسهمهم. كما تتهم أربعة صناديق ممثلة في مجلس الإدارة، هي بلاك روك وسوشال كابيتال وإنفينيتوم وديسرابتيف، بهندسة هذه الفجوة 1. ولا يوجد أي منها بين المدعى عليهم 1.
والأرقام الواردة أدناه لا تقيس الشيء نفسه: فمبلغ الـ20 مليار دولار يمثل رسوم ترخيص دُفعت للشركة، بينما مبلغ الـ3.5 مليارات دولار يقيّم الأسهم التي بقيت فقط. وتقول الدعوى إن سعر السهم في تلك الجولة جاء أعلى مما حصل عليه المساهمون الذين جرى شراء أسهمهم 1.
صفقة بقيمة 20 مليار دولار، وغروك المتبقية أُعيد تسعيرها عند 3.5 مليارات دولار
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| صفقة إنفيديا (معلنة) (estimate) | $20B |
| جولة سبتمبر 2025 | $6.9B |
| جولة الفئة A بعد الصفقة | $3.5B |
بلا أساس، كما يقول البائع
وصفت غروك الدعوى بأنها «بلا أساس»، وقالت إن الترخيص «حقق قيمة استثنائية لغروك ولمستثمريها ولموظفيها» 2. وقال جنسن هوانغ للموظفين: «نحن لا نستحوذ على غروك كشركة» 2. ويعترف المدّعون بأنه «لا يوجد حكم قضائي في ديلاوير أجاب مباشرة عن السؤال الذي تطرحه هذه القضية» 1.
مراجعتان وقالب واحد
فتحت وزارة العدل الأمريكية تحقيقها بعد الإعلان عن الصفقة في ديسمبر، ووجّهت إلى إنفيديا طلباً رسمياً للحصول على معلومات؛ فالغرامات واردة، أما فكّ الصفقة قسراً فمستبعد 3. وقال رئيس هيئة التجارة الفيدرالية الأمريكية (FTC) أندرو فيرغسون في يناير إن الهيئة «بدأت دراسة هذه الاستحواذات التوظيفية (Acqui-hires) للتأكد من أنها ليست محاولة للالتفاف على» مراجعتها لعمليات الاندماج 4. ودفعت إنفيديا 6 مليارات دولار لبولسايد مقابل ترخيص ووظّفت 109 موظفاً 3.
وتسري على هاغينغ فيس الصيغة نفسها: ثمن يُدفع للشركة وأسهم تُمنح للموظفين الذين يلتحقون، لكن في صورة شراء كامل بانتظار الموافقة لا ترخيص 1: 11.9 مليار دولار لحملة الأسهم وما يصل إلى مليار دولار من أسهم الاحتفاظ (Retention Equity)، ويُتوقع إتمام الصفقة في النصف الأول من عام 2027 5. أما ديسرابتيف، المتهَمة وغير المدَّعى عليها، فقد جمعت التزامات بقيمة 7.5 مليار دولار لصندوق يستهدف 10 مليارات دولار؛ ويرأس مؤسسها أليكس ديفيس مجلس إدارة غروك التي بقيت قائمة 67.
ترخيص غروك هو الأكبر بين صفقات إنفيديا التي تجمع بين الثمن وأسهم الموظفين
- الثمن المدفوع للشركة
- أسهم للموظفين
- Estimate
Data
| الثمن المدفوع للشركة | أسهم للموظفين | |
|---|---|---|
| غروك | $17B | $3B |
| هاغينغ فيس (estimate) | $11.9B | $1B |
| بولسايد | $6B | — |
بند الشهرة البالغ 14.4 مليار دولار ينتظر الآن مصيره على مسارين قضائيين
الخطر هنا محدد لحملة أسهم إنفيديا: فإذا انتهى أي من المسارين القضائيين إلى نتيجة تضر بالصفقة، فسيخضع بند الشهرة البالغ 14.4 مليار دولار لاختبار انخفاض القيمة، فيما تلوح في الأفق غرامة محتملة على هيكل تحرك عبره فعلاً 17 مليار دولار 13. النقد خرج وذهب. وما بقي هو فريق عمل بات المساران القضائيان يسهمان الآن في تحديد قيمته.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
