«أوراكل» تستطيع تأجيل إيجار حرم «ستارغيت» البالغ 165 مليار دولار.. لكن ليس الانسحاب منه.. و23 نوفمبر يحدد الموعد

الإشعار يشتري مهلة لا خروجاً

في 24 سبتمبر، أرسلت أوراكل▼−5.21% — أوراكل, down 5.21 percent today إشعاراً بشأن قوة قاهرة↗ إلى الوحدة التابعة لـبلو أول التي تطور مشروع «جوبيتر»، حرم «ستارغيت» بسعة 2.45 جيجاوات في مقاطعة دونيا أنا بولاية نيو مكسيكو، والمقرر أن يشغل حوسبة أوبن إيه آيPVT$1.18T — أوبن إيه آي, private, latest valuation $1.18T عبر خلايا وقود من «بلوم إنرجي» اعتباراً من 2028 ¹². ولا تحاول أوراكل الانسحاب من موقعها مستأجراً رئيسياً؛ فالإشعار يحفظ لها حق تأجيل الدفعات إذا أخفق الحرم في موعده المحدد ¹².

يقول «وول ستريت جورنال» إن عقد الإيجار ملزم في كل الأحوال↗: لا مخرج من العقد، وتأجيل للإيجار قد يصل إلى ثلاث سنوات، وبعدها تظل المدفوعات مستحقة سواء حصل الموقع على الكهرباء أم لم يحصل ³⁴. ولا تستطيع أوراكل مغادرة «جوبيتر»؛ فكل ما تستطيعه، ولمدة ثلاث سنوات، هو اختيار موعد بدء الدفع.

18 مليار دولار أُقرضت رهناً بالجدول الزمني

خلصت قراءة «وول ستريت جورنال» للعقود إلى وجود «هامش مناورة ضئيل»، وقد أخرجت أوراكل فعلاً من المشروع شريكاً رئيسياً في الأراضي والطاقة ³⁴. وتبلغ القيمة المقدرة للحرم 165 مليار دولار ³. وتتداول نحو 18 مليار دولار من ديون الإنشاء المرتبطة به عند مستويات تعكس ضغوطاً، وباع أحد المقرضين جزءاً من القرض بأقل من 90 سنتاً في الدولار ²³.

المواعيد الحاسمة: 23 نوفمبر ثم فبراير 2027

ثمة عاملان يقعان خارج نطاق العقود كلها في هذه المنظومة. أمام وزارة البيئة في ولاية نيو مكسيكو مهلة تنتهي في 23 نوفمبر للبت في تصريح الانبعاثات الهوائية الخاص بالشبكة الكهربائية المصغرة العاملة بخلايا الوقود في الحرم والبالغة 2,462 ميجاوات ¹⁵. أما خط الغاز المخصص لتغذية الشبكة فقد تأجل موعد تشغيله المستهدف إلى فبراير 2027، ولم يصادق المنظمون الفيدراليون بعد على بدء الإنشاءات ⁵.

يخضع التصريح الآن لمسار إجرائي خاص به. فقد أظهرت أعمال النمذجة التي أجراها موظفو الوزارة عدم تجاوز معايير جودة الهواء، ومهدت المحكمة العليا في الولاية الطريق في 17 سبتمبر، وعينت الوزارة في 2 أكتوبر القاضي الفيدرالي المتقاعد جيمس براونينغ رئيساً لجلسات الاستماع↗، على أن يتولى نائب الوزير جون رودريك إصدار القرار ⁵⁶. ولم تكن أي جلسة قد حددت حتى 5 أكتوبر ⁶. ووضع محامو الجهة المطورة رقماً على الانتظار في جلسة استماع عقدت في يوليو: 325 مليون دولار شهرياً اعتباراً من نوفمبر ⁵.

لا شيء من ذلك مجرد ضجيج إجرائي. فالسكان المحليون ومجموعات بيئية يطالبون برفض التصريح، وبات الحرم بؤرة توتر سياسي قبل أسابيع من انتخابات منتصف الولاية، فيما تدير «أوراكل» حملة تواصل عام داخل الولاية لاستمالة منتقديها ¹².

لماذا أعيد تسعير المخاطر هذا الأسبوع؟

تراجع حجم العميل النهائي لمشروع «جوبيتر» على الورق. فقد قالت «أوبن إيه آي» لمستثمريها إن معدل إيراداتها السنوي بلغ نحو 50 مليار دولار بنهاية سبتمبر، مقابل 68 مليار دولار أُفيد بها على نطاق واسع قبل أسابيع، وهبط سهم «أوراكل» قرابة 6% في 8 أكتوبر↗ ⁷. وهي الحلقة الثانية من عملية إعادة التسعير التي رصدتها «ذا إنفرنس» في وقت سابق اليوم، حين هبط رقم «أوبن إيه آي» الذي أقرضت وول ستريت على أساسه من 70 مليار دولار إلى 50 مليار دولار ⁷.

وقّعت «أوراكل» عقود إيجار بقدرة 4.5 جيجاوات قبل أن تملك ما يدعمها من طاقة أو تصاريح أو تدفقات نقدية ³. وتبلغ التزامات الأداء المتبقية (Remaining Performance Obligations) لديها 664 مليار دولار ⁸، فيما تجاوز الإنفاق الرأسمالي التدفق النقدي التشغيلي في سبعة من الأرباع الثمانية الأخيرة ⁹.

الجميع يقول إن شيئاً لم يتغير

تقول «أوراكل» إن «جوبيتر» «لا يزال يسير وفق جدولنا المخطط له»، وتقول «بلو أول» إن الإشعار «لا يغيّر الالتزامات المالية تجاه هذا المشروع متعدد السنوات»، وتصف «ستاك» (STACK) الشركاء بأنهم «متناغمون تماماً» ¹²⁵. ويضيف نائب رئيس «أوراكل» مايكل إيغبرت أن مثل هذه الإشعارات «لا تُثبت بحد ذاتها تأخراً في المشروع، ولا تغيّراً في توقعات التسليم» ⁵. وقال الرئيس التنفيذي المشارك في «أوراكل» كلاي ماغويرك في 10 سبتمبر إن المشروع لن يمس توجيهات الشركة للسنة المالية 2027، فيما يعمل في الموقع أكثر من 3,600 عامل إنشاءات ²⁵. وكل ذلك صحيح، لكن لا شيء منه يجيب عن السؤال: عقد الإيجار يحدد سلفاً من يدفع إذا اختل الجدول الزمني.

ما يستحق المتابعة

صدور التصريح في موعد أقصاه 23 نوفمبر يُبقي بند تأجيل الإيجار كامناً، وساعة الإيجار تواصل الدق. أما رفض التصريح أو تأخر صدوره فيمنح «أوراكل» حقها في تعليق الدفع، ويبقى الحرم — والديون المرتبطة به — على عاتق «بلو أول» ومقرضيها لمدة قد تصل إلى ثلاث سنوات. في 23 نوفمبر يُحسم التوقيت، لا هوية من يدفع.