Проекты PPL на 31,8 ГВт в продвинутой стадии планирования ждут тарифа на передачу; обновление бизнес-плана — 6 ноября

На этой неделе в Пенсильвании сдвинулись сразу два проекта линий электропередачи для дата-центров, и оба поднимают один и тот же вопрос: кто заплатит за провода. 23 октября PPL Electric Utilities▼−0.96% — PPL Electric Utilities, down 0.96 percent today предложила построить 16 миль новой высоковольтной линии и подстанцию близ Маунт-Кармел для неназванного клиента — дата-центра, а также раскрыла предпочтительную трассу протяжённостью 6,8 мили↗ для отдельной линии к кампусу, который девелопер PNK Group хочет построить в Алленвуде ¹².

Вердикт о том, сколько стоит эта стройка, прозвучит 6 ноября, когда PPL совместит публикацию отчётности за третий квартал↗ с ежегодным обновлением бизнес-плана — первым плановым замером масштаба стройки ³.

В обещании «клиент платит сам» есть брешь ровно там, где находятся эти проекты

Ответ PPL — тариф. Тарифный класс LP-6, который компания называет единственным одобренным PUC тарифом для крупных нагрузок в Пенсильвании, обязывает отвечающих критериям операторов дата-центров финансировать выделенную инфраструктуру, вносить финансовое обеспечение, гарантировать минимальный объём потребления и принимать защитные условия на случай выхода — чтобы счёт в итоге не повесили на остальных потребителей ⁴. Но LP-6 покрывает инфраструктуру только распределительного уровня ⁴. Уровнем выше — модернизацией передающих сетей — занимается лишь предложенный райдер защиты интересов потребителей при развитии передачи (Consumer Protection Transmission Rider), который всё ещё находится на рассмотрении Комиссии по коммунальным предприятиям Пенсильвании ⁴.

Новые проекты находятся ровно на непокрытом уровне сети

Именно в эту пока не закрытую брешь попадают новые линии. Проект у Маунт-Кармел — Natalie Transmission Project — предусматривает примерно 10 миль линии 500 кВ, 6 миль линии 230 кВ и новую подстанцию: инфраструктура целиком магистрального уровня ¹. В Алленвуде модель пока работает как задумано: директор PPL по региональным вопросам Jonah Howe сообщил, что расходы несёт девелопер — на условиях обязывающего тарифного соглашения в отношении высокого напряжения: «за проект платит клиент» ². Будет ли так на каждом из будущих проектов — именно это и решат райдер и разбирательство в PUC.

Спрос реален — и уже заложен в цену

Масштаб, стоящий за этими линиями, отнюдь не умозрителен. Согласно прогнозу Electric Power Outlook↗ комиссии PUC, промышленное потребление электроэнергии в зоне обслуживания PPL — самой быстрорастущей в штате — будет увеличиваться в среднем примерно на 51% в год вплоть до 2030 года, почти целиком за счёт дата-центров ⁸. Глава PPL отчитался о портфеле: 31,8 ГВт в стадии углублённой проработки, более 11 ГВт по подписанным соглашениям и свыше 6,5 ГВт в строительстве ⁸.

Именно поэтому 22 октября HSBC начал освещение акций PPL с рекомендации «покупать» — в расчёте на рост дата-центров ⁵⁶⁷. В тот же день BofA▼−0.88% — BofA, down 0.88 percent today снизил целевую цену до $37, сославшись на рост издержек, а Barclays▼−1.45% — Barclays, down 1.45 percent today ещё 12 октября урезал цель с $41 до $38, сохранив рекомендацию «выше рынка» (overweight). Лагеря «спроса» и «издержек» спорят об одном и том же активе ⁵⁶⁷.

Сопротивление выстроено на двух фронтах

Губернатор Джош Шапиро 16 октября подал ходатайство о допуске к разбирательству PUC по крупным нагрузкам, чтобы расходы дата-центров не перекладывались на счета остальных потребителей. PPL в ответ заявила, что её механизм это уже обеспечивает↗ ⁴. На местном уровне совет тауншипа Маунт-Кармел получил материалы по проекту Natalie по электронной почте в среду в 14:00 и тем же вечером проголосовал 3:0 против, потребовав раскрыть, как расходы на строительство и дальнейшую эксплуатацию «будут разделены между новым клиентом и остальными потребителями электроэнергии» ¹. PPL рассчитывает начать строительство весной 2028 года и завершить его к началу 2031 года при условии одобрения PUC ¹.

В Алленвуде округ Юнион направил PNK предписание о прекращении работ на подстанции, начатых до одобрения со стороны округа. Голосование по зонированию в тауншипе Грегг назначено на 27 октября ⁹. Саму линию планируется строить с конца 2027-го по конец 2029 года ².

Что должен показать 6 ноября

В бизнес-плане важны три сигнала. Первый — сумма капвложений в строительство линий передачи по проектам вроде Natalie и Алленвуда: от неё зависит, насколько спрос дата-центров расширит базу доходов компании ³.

Второй — какая доля этих расходов будет представлена PPL как защищённая обязательствами по тарифному классу LP-6 и пока не утверждённым райдером защиты интересов потребителей: это и есть разница между ростом, который выставляют в счёт клиентам, взявшим обязательства, и ростом, который растворяется в общей тарифной базе ⁴. Третий — как продвигается дело по райдеру и разбирательство в PUC теперь, когда губернатор стал стороной процесса ³⁴.

Твёрдые обязательства сохраняют премию, капвложения без прикрытия — кормят лагерь $37

Если бизнес-план подкрепит крупные капвложения в сети передачи твёрдыми обязательствами клиентов, премия к бумагам Duke Energy▼−0.12% — Duke Energy, down 0.12 percent today и AEP▼−0.87% — AEP, down 0.87 percent today сохранится. Если капвложения придут без защитных механизмов, перевос окажется у лагеря $37. Лучший ход PPL сейчас — сделать защиту по райдеру настолько полной, чтобы у губернатора не осталось почвы для претензий: удержать бизнес дата-центров по цене, на которую согласятся регуляторы, сможет лишь та компания, которая закроет этот разрыв.