«ريد كات» تلتزم ثلثي نقدتها البالغة 325.6 مليون دولار لشراء «شتاير موتورز» فيما تستنزف 47 مليون دولار كل ربع

وقّعت شركة «ريد كات هولدنجز▲+0.92% — ريد كات هولدنجز, up 0.92 percent today»، المصنّعة للطائرات المسيّرة الدفاعية والمدرجة في بورصة ناسداك، «اتفاقاً ملزماً بتاريخ 21 أكتوبر↗» على شراء «شتاير موتورز»، الصانعة النمساوية للمحركات العسكرية، من خلال عرض شراء نقدي بقيمة 39 يورو للسهم الواحد يستهدف جميع أسهم «شتاير» البالغ عددها 5,251,261 سهماً ¹⁶. وتبلغ قيمة الصفقة ما يصل إلى نحو 204.8 مليون يورو، أي ما يعادل نحو ثلثي السيولة النقدية التي كانت «ريد كات» تحتفظ بها والبالغة 325.6 مليون دولار في 30 يونيو 2026 ¹². إنها شركة مسيّرات تشتري مصنع محركات بأغلب ذخيرتها النقدية.

الشركة المشترية ليست في تمام الصحة

ينمو نشاط المسيّرات لدى «ريد كات» وينزف في آنٍ واحد. إذ ارتفعت إيرادات الربع الثاني بنسبة 30.5 بالمئة إلى 20.19 مليون دولار من 15.47 مليون دولار في الربع الأول، لكن صافي الخسارة اتسع إلى 35.26 مليون دولار من 26.55 مليون دولار، فيما بلغ استنزاف النقد التشغيلي 46.8 مليون دولار خلال الربع↗ ². كما خيّب الربع توقعات وول ستريت: فجاءت الإيرادات دون إجماع المحللين البالغ 22.58 مليون دولار، وكانت خسارة السهم البالغة 0.26 دولار أوسع من الخسارة المتوقعة البالغة 0.17 دولار ⁷.

قيمة الصفقة وربعٌ إضافي: يقف عرض «شتاير» الذي يصل إلى 204.8 مليون يورو أمام خزينة نقدية قدرها 325.6 مليون دولار فقدت في الربع الثاني وحده 46.8 مليون دولار من نقدتها التشغيلية؛ أي أن الشراء مضافاً إليه ربع آخر من الاستنزاف ذاته سيستهلك ما يقارب كامل هذه الخزينة ². وإذا لم يُنتج الذراع البحري بنداً مستقلاً للإيرادات، فستضطر «ريد كات» إلى جمع أموال جديدة — بتخفيف ملكية المساهمين أو بالدين — قبل أن يتمكن نشاط المسيّرات من تمويل نفسه.

توقيت الصفقة الداخلية

أدلى السوق بصوته بالفعل: أغلق السهم عند 4.43 دولار في 23 أكتوبر، قرب الحد الأدنى من نطاق 52 أسبوعاً يتراوح بين 4.14 و18.78 دولار ². وتوقيت الصفقة الداخلية موثق بدوره: فقد باع الرئيس التنفيذي جيفري طومسون 150 ألف سهم مقابل 676.5 ألف دولار في 15 أكتوبر، أي قبل أربعة أيام من الإعلان عن عرض الشراء في 19 أكتوبر، وقبل ستة أيام من توقيع الاتفاق الملزم، وفق إفصاحه في نموذج «فورم 4»↗ ⁴. جرى البيع قبل الكشف عن العرض العلني؛ أما دلالة هذا التوقيت فمتروكة للقارئ ليقدّرها بنفسه.

المتفائلون يقولون إن النمو أسرع من الاستنزاف.. وتوصية «الحياد» تقول: ليس بعد

جدد «نيدام» في 20 أكتوبر توصيته بـ«الشراء» بسعر مستهدف 15 دولاراً، معتبراً أن الإيرادات تنمو تراكمياً بسرعة كافية لتلحق بوتيرة الإنفاق ². وتغذي محركات «شتاير» اندفاع «ريد كات» عبر ذراعها البحري «بلو أوبس» نحو السفن السطحية غير المأهولة — قوارب روبوتية مخصصة للقوات البحرية — وهو برنامج بلغ الإنتاج بالوتيرة الكاملة لزورقه «فاريانت 7»، وحصل على عقد إيجار من البحرية الأمريكية لإجراء اختبارات في إطار مكتب البحوث البحرية، من دون أن يُفصح عن بند إيرادات مستقل له ¹⁷. وفي المقابل، يُظهر التقييم المجمع على منصة «تيب رانكس» توصية «حياد» بسعر مستهدف 6 دولارات↗، معللاً ذلك بالخسائر واستنزاف النقد وقضايا قانونية عالقة ¹.

ما الذي يحسم الصفقة، ومتى؟

للشروط الفاصلة الآن مواعيد محددة. فمن المقرر نشر وثيقة العرض↗ قبل 15 نوفمبر 2026، على أن تنتهي مهلة قبول العرض في 18 ديسمبر 2026، بشرط تحقيق عتبة قبول قدرها 50 في المئة زائد سهم واحد، فيما يشكل التزام «بي آند سي هولدنج» بتقديم حصتها البالغة 15 في المئة ركيزةً لبلوغ هذه العتبة ⁵⁶. ويُتوقع صدور موافقات الاستثمار الأجنبي في النمسا وأستراليا وإيطاليا والمملكة المتحدة بحلول 30 يونيو 2027 ⁶.

بعد إغلاق الصفقة، يواجه حملة الأسهم الأقلية في «شتاير موتورز» احتمال الإخراج الإجباري، ويحظى موقع «شتاير» بالحماية لمدة ثلاث سنوات، فيما يبقى مساهمو «ريد كات» أمام سؤال التمويل ⁶. فالنقد يشتري المحركات منذ اليوم الأول؛ أما إن كان يشتري خندقاً تنافسياً فأمرٌ تحسمه التسليمات، لا عرض الشراء ²⁷.