Red Cat engage les deux tiers de sa trésorerie de 325,6 millions de dollars dans Steyr Motors, alors qu'elle en brûle 47 millions par trimestre

Red Cat Holdings▲+0.92% — Red Cat Holdings, up 0.92 percent today, le fabricant de drones de défense coté au Nasdaq, a signé le 21 octobre un accord contraignant↗ pour racheter Steyr Motors, fabricant autrichien de moteurs militaires, via une OPA en numéraire de 39 euros par action portant sur l'intégralité des 5 251 261 actions Steyr ¹⁶. Soit jusqu'à environ 204,8 millions d'euros : près des deux tiers des 325,6 millions de dollars de trésorerie que détenait Red Cat au 30 juin 2026 ¹². Une entreprise de drones achète une usine de moteurs avec l'essentiel de sa cagnotte de guerre.

Un acquéreur loin d'être en pleine santé

L'activité drones de Red Cat croît et saigne en même temps. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre, 20,19 millions de dollars, a progressé de 30,5 % par rapport aux 15,47 millions du premier, mais la perte nette s'est creusée, à 35,26 millions de dollars contre 26,55 millions, et la consommation de trésorerie d'exploitation a atteint 46,8 millions de dollars sur le trimestre↗ ². Le trimestre a aussi déçu Wall Street : le chiffre d'affaires est resté sous le consensus de 22,58 millions de dollars, et la perte de 0,26 dollar par action s'est avérée plus lourde que les 0,17 dollar attendus ⁷.

Le chèque, plus un trimestre : l'offre sur Steyr, qui peut atteindre 204,8 millions d'euros, fait face à une trésorerie de 325,6 millions de dollars qui a perdu 46,8 millions de dollars de trésorerie opérationnelle au seul deuxième trimestre, de sorte que l'acquisition, plus un trimestre de consommation à ce rythme, engloutirait presque toute la cagnotte ². Si la branche maritime ne dégage aucune ligne de revenus, Red Cat devra lever des fonds, par dilution ou par endettement, avant que l'activité drones ne s'autofinance.

Le calendrier de la vente d'un dirigeant

Le marché s'est déjà prononcé : le titre a clôturé à 4,43 dollars le 23 octobre, tout près du plancher de sa fourchette de 4,14 à 18,78 dollars sur cinquante-deux semaines ². Le calendrier de la vente de titres d'un dirigeant est lui aussi documenté : le PDG Jeff Thompson a cédé 150 000 actions pour 676 500 dollars le 15 octobre, quatre jours avant l'annonce de l'OPA le 19 octobre et six jours avant la signature de l'accord contraignant, selon sa déclaration Form 4↗ ⁴. La vente précède l'offre publique ; ce que signifiait cette fenêtre, c'est au lecteur d'en juger.

Pour les bulls, la croissance l'emporte sur la consommation de trésorerie ; la recommandation « conserver » répond : pas encore

Needham a réitéré sa recommandation « acheter », avec un objectif de 15 dollars, le 20 octobre, estimant que le chiffre d'affaires progresse assez vite pour rattraper le niveau des dépenses ². Les moteurs de Steyr alimentent l'offensive de Red Cat dans les drones de surface sans équipage (uncrewed surface vessels) — des bateaux robotisés destinés aux marines de guerre — menée par sa branche Blue Ops. Celle-ci est parvenue à la production en série de plein régime de son embarcation Variant 7 et a décroché un contrat de location auprès de la marine américaine pour des essais menés sous l'égide de l'Office of Naval Research, sans qu'aucune ligne de revenus distincte ne soit toutefois publiée ¹⁷. La note agrégée de TipRanks est « conserver », avec un objectif de 6 dollars↗, en invoquant les pertes, la consommation de trésorerie et un risque juridique qui plane sur le titre ¹.

Ce qui tranchera, et quand

Les jalons ont désormais une date. Le document d'offre↗ doit être publié avant le 15 novembre 2026 ; la période d'acceptation s'achève le 18 décembre 2026, sous condition d'un seuil de 50 % plus une action, adossé à l'engagement de B&C Holding d'apporter ses 15 % du capital ⁵⁶. Quant aux autorisations en matière d'investissements étrangers en Autriche, en Australie, en Italie et au Royaume-Uni, elles sont attendues d'ici au 30 juin 2027 ⁶.

Une fois l'opération bouclée, les minoritaires de Steyr s'exposent à un retrait obligatoire, le site de Steyr est protégé pendant trois ans et les actionnaires de Red Cat, eux, restent face à la question du financement ⁶. L'argent achète des moteurs dès le premier jour ; savoir s'il achète un avantage concurrentiel durable, ce sont les livraisons qui en décideront, pas l'offre ²⁷.