레드캣, 3억2560만달러 현금의 3분의 2 털어 슈타이어 모터스 산다…분기당 4700만달러씩 현금 소진

나스닥에 상장된 군용 드론 제조사 레드캣 홀딩스▲+0.92% — 레드캣 홀딩스, up 0.92 percent today가 오스트리아 군용 엔진 제조사 슈타이어 모터스 인수에 나섰다. 레드캣은 10월 21일 구속력 있는 계약↗을 체결하고 슈타이어 전체 지분 525만1261주를 주당 39유로에 현금 공개매수하겠다고 밝혔다 ¹⁶. 인수 금액으로는 최대 약 2억480만유로가 든다. 2026년 6월 30일 기준 레드캣의 보유 현금 3억2560만달러 가운데 약 3분의 2다 ¹². 드론 회사가 전쟁 자금 대부분을 털어 엔진 공장을 사들이는 셈이다.

인수 주체, 몸이 성치 않다

레드캣의 드론 사업은 매출을 키우는 동시에 출혈도 키우고 있다. 2분기 매출은 2019만달러로 1분기(1547만달러)보다 30.5% 늘었지만 순손실은 2655만달러에서 3526만달러로 불었고, 분기 영업현금 소진액은 4680만달러에 달했다↗ ². 월가의 기대에도 미달이었다. 매출은 2258만달러 컨센서스를 밑돌았고 주당 0.26달러의 순손실은 예상치(0.17달러)보다 컸다 ⁷.

인수 대금에 한 분기를 더하면 계산은 뻔하다. 최대 2억480만유로인 슈타이어 인수안은 3억2560만달러의 현금 보유액을 겨냥하고 있는데, 이 돈은 2분기에만 4680만달러의 영업현금이 빠져나갔다. 인수 대금에 이 정도 소진이 한 분기만 더해지면 보유 현금이 사실상 바닥난다 ². 해양 부문이 별도의 매출을 내놓지 못한다면, 레드캣은 드론 사업이 스스로 흑자를 내기 전에 희석이든 부채든 외부 자금을 끌어와야 한다.

내부자 매도의 시점

시장은 이미 표를 던졌다. 주가는 10월 23일 4.43달러로 마감해 52주 등락 범위(4.14~18.78달러)의 밑바닥 부근에 붙어 있다 ². 내부자 매도의 시점도 기록에 남아 있다. 제프리 톰슨 최고경영자(CEO)는 10월 15일 주식 15만 주를 67만6500달러에 팔았다. 공개매수가 공표된 10월 19일보다 4일, 구속력 있는 계약 체결보다 6일 앞선 매도였다. 톰슨의 폼4(Form 4) 공시↗에 나온 내용이다 ⁴. 매도는 공개매수 공개보다 앞서 이뤄졌다. 그 시간차가 무엇을 의미하는지는 독자가 저울질할 몫이다.

강세론 "성장이 현금 소진보다 빠르다"…'보유' 의견의 답은 "아직은 아니다"

니덤은 10월 20일 투자의견 '매수'와 목표주가 15달러를 재확인했다. 매출이 복리처럼 불어나 지출 규모를 따라잡는다는 논리다 ². 슈타이어 모터스의 군용 엔진은 레드캣이 해군용 로봇보트, 즉 무인수상정 시장으로 밀고 있는 블루옵스(Blue Ops)에 공급된다. 이 사업은 배리언트7 보트의 본격 양산 단계에 진입했고 미 해군연구청(ONR) 산하 시험용 해군 임대 계약도 확보했다. 다만 별도의 매출 라인은 공시하지 않는다 ¹⁷. TipRanks가 종합한 투자의견은 '보유', 목표주가는 6달러↗다. 순손실과 현금 소진, 법적 리스크를 근거로 들었다 ¹.

무엇이, 언제 결정되나

거래 관문마다 이제 기한이 붙었다. 공개매수 설명서↗는 2026년 11월 15일 이전에 나와야 한다. 공개매수 기간은 2026년 12월 18일에 끝나며 성공 요건은 지분 50%+1주 확보다. B&C 홀딩이 15% 지분의 응모를 확약해 이 문턱을 받쳐준다 ⁵⁶. 오스트리아·호주·이탈리아·영국에서 필요한 외국인투자 승인은 2027년 6월 30일까지 나올 것으로 예상된다 ⁶.

거래 완료 후 슈타이어 소수주주는 스퀴즈아웃(소수주주 강제교환) 가능성을, 레드캣 주주는 자금 조달 문제를 안는다. 슈타이어 사업장은 3년간 보호받는다 ⁶. 현금은 첫날부터 엔진을 산다. 그 돈이 해자(경쟁 우위)까지 사는지는 공개매수가 아니라 납품이 결정한다 ²⁷.