Red Cat потратит две трети своих $325,6 млн на Steyr Motors, сжигая по $47 млн в квартал

Red Cat Holdings▲+0.92% — Red Cat Holdings, up 0.92 percent today, производитель военных дронов, чьи акции котируются на Nasdaq, 21 октября подписала обязывающее соглашение↗ о покупке австрийского производителя военных двигателей Steyr Motors. Форма сделки — денежное тендерное предложение (tender offer) по €39 за акцию в отношении всех 5 251 261 акций Steyr ¹⁶. В сумме это до примерно €204,8 млн — около двух третей от $325,6 млн наличными, которыми Red Cat располагала на 30 июня 2026 года ¹². Производитель дронов покупает моторный завод, отдавая за него львиную долю собственной военной казны.

Покупатель — не образец здоровья

Дроновый бизнес Red Cat растет и кровоточит одновременно. Выручка во II квартале — $20,19 млн — выросла на 30,5% по сравнению с $15,47 млн в I квартале, однако чистый убыток увеличился с $26,55 млн до $35,26 млн, а операционный отток наличности за квартал достиг $46,8 млн↗ ². Отчетность не оправдала и ожиданий Уолл-стрит: выручка оказалась ниже консенсус-прогноза в $22,58 млн, а убыток в $0,26 на акцию — глубже ожидавшихся $0,17 ⁷.

Сумма сделки плюс еще один квартал: предложению Steyr на сумму до €204,8 млн противостоит денежный запас в $325,6 млн, из которого только за II квартал убыло $46,8 млн операционной наличности, — покупка плюс еще один квартал такого оттока съедают почти весь запас ². Если морское подразделение не даст отдельной строки выручки, Red Cat придется привлекать деньги — размыванием долей акционеров или долгом — прежде чем дроновый бизнес выйдет на самоокупаемость.

Хронология сделки инсайдера

Рынок уже проголосовал: 23 октября акции закрылись на уровне $4,43 — у нижней границы 52-недельного диапазона $4,14–18,78 ². Время продажи акций инсайдером тоже зафиксировано документально: глава Red Cat Джефф Томпсон 15 октября продал 150 тыс. акций за $676,5 тыс. — за четыре дня до объявления тендерного предложения 19 октября и за шесть дней до подписания обязывающего соглашения, следует из его формы 4↗ ⁴. Продажа предшествовала публичному тендерному предложению; что значило это окно — судить самим читателям.

«Быки» говорят, что рост обгоняет денежный отток; рейтинг «держать» — что пока нет

20 октября Needham подтвердила рекомендацию «покупать» с целевой ценой $15: по мнению аналитиков, выручка наращивается достаточно быстро, чтобы бизнес дорос до уровня своих расходов ². Двигатели Steyr питают программу Red Cat Blue Ops — рывок компании в сегмент беспилотных надводных судов (uncrewed surface vessels), роботизированных катеров для военных флотов. Программа уже вышла на полномасштабное серийное производство катера Variant 7 и заключила с ВМС США договор аренды для испытаний под эгидой Управления военно-морских исследований, однако отдельная строка выручки по ней не раскрывается ¹⁷. Сводный рейтинг TipRanks — «держать» с целевой ценой $6↗ — с оглядкой на убытки, отток наличности и довлеющие юридические риски ¹.

Что решит судьбу сделки и когда

У контрольных точек теперь есть даты. Документ оферты↗ должен быть опубликован до 15 ноября 2026 года. Период акцепта завершится 18 декабря 2026 года; порог — 50% плюс одна акция, при этом 15% пакета уже обеспечены обязательством компании B&C Holding ⁵⁶. Разрешения по линии контроля иностранных инвестиций в Австрии, Австралии, Италии и Великобритании ожидаются до 30 июня 2027 года ⁶.

После завершения сделки миноритариев Steyr может ждать принудительный выкуп акций (squeeze-out), а производственная площадка Steyr получит защиту на три года; перед акционерами Red Cat встанет вопрос финансирования ⁶. Наличные покупают двигатели с первого же дня; купят ли они «ров» (устойчивое конкурентное преимущество), покажут поставки, а не сама оферта ²⁷.