Red Cat拟豪掷三分之二现金收购斯太尔:手握3.256亿美元,单季烧钱4700万美元

纳斯达克上市的军用无人机制造商Red Cat Holdings▲+0.92% — Red Cat Holdings, up 0.92 percent today已于10月21日签署具有约束力的收购协议↗,拟以每股39欧元的现金要约,收购奥地利军用发动机制造商斯太尔全部525.1261万股股份 ¹⁶。交易总价最高约2.048亿欧元,约占Red Cat截至2026年6月30日所持3.256亿美元现金的三分之二 ¹²。一家无人机公司,正把自家大半个“弹药库”押上一家发动机工厂。

买方自身难言健康

Red Cat的无人机业务一边增长,一边失血。第二季度营收2019万美元,较第一季度的1547万美元增长30.5%;但净亏损从2655万美元扩大至3526万美元,单季经营现金消耗高达4680万美元↗ ²。当季业绩也未能达到华尔街预期:营收不及2258万美元的市场一致预期,每股亏损0.26美元,大于预期的0.17美元 ⁷。

一张支票,再加一个季度:最高2.048亿欧元的斯太尔要约,对上的是3.256亿美元的现金储备,而仅第二季度,经营现金就净流出4680万美元——买下斯太尔,再按这一速度烧一个季度,这笔家底几乎消耗殆尽 ²。如果海上业务迟迟无法贡献营收,Red Cat就得赶在无人机业务自我造血之前融资:要么摊薄股权,要么背上债务。

内部人减持的时点有据可查

市场已经投过票:10月23日,Red Cat收报4.43美元,逼近4.14至18.78美元52周区间的下限 ²。内部人减持的时点同样有案可查:Form 4持股变动文件↗显示,首席执行官杰弗里·汤普森于10月15日卖出15万股,套现67.65万美元,比10月19日要约收购公布早了四天,比具约束力协议签署早了六天 ⁴。减持先于公开要约;这个时间窗口意味着什么,留给读者自行掂量。

多头说增长快过烧钱;“持有”评级说还不到时候

10月20日,Needham重申“买入”评级,目标价15美元,理由是营收复合增长足够快,公司迟早能“长”到与开支相称的规模 ²。斯太尔的发动机将为Red Cat旗下Blue Ops进军无人水面艇(即供海军使用的机器人舰艇)提供动力:其Variant 7艇已进入全速率生产(full-rate production),并通过海军研究办公室(Office of Naval Research)获得美国海军的测试租约,不过公司并未单独披露这条业务线的营收 ¹⁷。TipRanks的汇总评级为“持有”,目标价6美元↗,理由是持续亏损、现金消耗和悬而未决的法律风险 ¹。

什么决定成败,何时见分晓

各道关口如今都有了明确日期。要约文件↗须在2026年11月15日前发布;接纳期到2026年12月18日截止,门槛为“50%加一股”,B&C Holding已承诺出让的15%持股为交易托底 ⁵⁶。奥地利、澳大利亚、意大利和英国的外商投资审批,预计在2027年6月30日前完成 ⁶。

交割完成后,斯太尔的少数股东可能面临强制挤出(squeeze-out),斯太尔工厂将获得为期三年的保护,Red Cat的股东则要面对融资问题 ⁶。这笔现金第一天就能买到发动机;能否买到护城河,取决于交付,而非要约收购 ²⁷。