RWE、データセンターに送電網費用の負担を求める――建てられるものは同社の資産

欧州のAI電力をめぐる争いは、いま書かれている最中だ。ペンを握る男は、その紙も所有している。RWE▼−0.59% — RWE, down 0.59 percent todayのマルクス・クレッバー最高経営責任者（CEO）は10月7日、ブルームバーグに対し↗、送電網と安定供給容量の増強を求めるデータセンターがその費用を負担していないと指摘し、政策当局は費用を家計に広く割り振るのではなく、新たな需要に請求すべきだと語った¹⁷。ムーディーズは、AI向けに新設する電源の費用を米国で約1100億ドルと試算する。クレッバー氏は、プレミアム払いをいとわないデータセンターが電力供給をめぐる競争を激化させ、欧州の消費者やエネルギー集約型産業を圧迫すると警告する¹。

値上がりを望む資産を、提唱者自身が保有

クレッバー氏の発言は中立的ではない。RWEはデータセンターに適した工業用地を約30カ所保有し、うち10カ所を開発中。送電網容量は約3ギガワット分の申請と確保を済ませている²。英国の閉鎖済み石炭火力跡地をアマゾン▼−1.98% — アマゾン, down 1.98 percent todayに引き渡し、PPA（電力購入契約）でデータセンター事業者に電力を販売している¹²。さらに送電網運営会社アンプリオンの55%を保有し、その資金の一部は2025年の32億ユーロの取引で賄われた²。欧州が「需要者負担」ルールを採用すれば、ハイパースケーラー（超大手データセンター企業）の接続料金は膨らみ、RWEの準備の整った用地、安定供給容量、送電網持ち分がそっくり値上がりする。この一連の訴えは、まるで販売戦略のように読める。

プレミアムはすでに価格に出ている

「需要者負担」が現実にどんな姿になるかは、価格がすでに示している。インデレスはグーグルがフォートムと結んだデータセンター向け電力取引を1メガワット時あたり約80ユーロと推定しており↗、これは51ユーロの2030年渡し先物を約57%上回る¹。RWEは米国の発電容量を約13ギガワットから2031年までに22ギガワットへ増強する計画で、約170億ユーロの投資を確約している。その資金の一部は、洋上風力からの撤退と引き換えに8月に米内務省から受け取った12億2000万ドルだ²⁶。

入札しながら、入札を否認する

一方でクレッバーCEOは、ユニパーの交渉テーブルに着いていながら、席に就いたとは認めない。ドイツ政府が99.12%を保有する同社には、非拘束的な入札が5件寄せられている↗。売却対象は最大74.12%で、総額は100億ユーロに達しうる。入札陣営は、RWEと組んだKKR、アポロ、エクイノール、EPH、そしてカナダ年金投資運用公社（CPPIB）と組んだブルックフィールドだ³⁴。クレッバーCEOはRWEの役割を「非常に、非常に限定的で小さい」と述べ、買収は「不可能」で「目指すところではない」と語った。RWE首脳部はこれより前、同社への関心を退けていた³。入札しながら否認するのは、オプション価値の確保にほかならない。ベルリンが売却の進め方を決めるまでの間、RWEは一銭も払わずに土俵に残れる。

市場はこの運動をまだ買っていない

逆の見方もある。欧州はここまで米国のような価格急騰を免れており、規制当局は緊急性を感じていないかもしれない。公益事業をめぐる運動は、ブリュッセルで立ち消えにもなりうる。RWEは2026年の調整後EBITDA見通しを55億7000万～63億5000万ユーロに引き上げ↗、2031年までに420億ユーロの純投資も計画している。それでも株価は10月7日時点で57.54ユーロと、52週高値を7.2%下回る。ベレンベルクの目標株価72ユーロは、現在水準を約25%上回る⁵。

今後の焦点

手がかりは3つ、近く出そろう。1つ目は、今後数週間のうちに出るとみられるユニパーの最終候補リスト⁴。2つ目は、EUの政策担当者がクレッバーCEOの費用負担の主張を取り上げるかどうか¹。3つ目は11月11日発表の第3四半期決算で、引き上げ後の見通しを検証する最初の関門となる⁵。「需要者負担」ルールが導入されれば、再評価はまずRWEの用地ポートフォリオとアンプリオン出資分に表れる。

*関連記事：RWE、米国の洋上風力撤退で12億2000万ドルを受け取り、その後15億ドルのグリーンボンドを発行↗。*