RWE quer que data centers paguem pela rede elétrica europeia — e a RWE é dona do que será construído

A disputa pela energia da inteligência artificial na Europa está sendo escrita agora — e o homem que segura a caneta também é dono do papel. O diretor-executivo da RWE▼−0.59% — RWE, down 0.59 percent today, Markus Krebber, disse à Bloomberg em 7 de outubro↗ que os data centers que exigem mais rede elétrica e mais capacidade firme não pagam por isso — e que os formuladores de políticas deveriam cobrar da nova demanda, em vez de distribuir o custo entre as famílias ¹⁷. A Moody's estima em cerca de US$ 110 bilhões a conta americana das novas usinas de energia para IA, e Krebber alerta que os data centers dispostos a pagar um prêmio vão acirrar a concorrência por oferta e pressionar consumidores europeus e a indústria intensiva em energia ¹.

O advogado da causa é dono dos ativos que quer reprecificar

Krebber não é uma voz neutra. A RWE tem cerca de 30 áreas industriais aptas a abrigar data centers, 10 delas em desenvolvimento, além de cerca de 3 GW de capacidade de rede já requerida e garantida ². Cedeu à Amazon▼−1.98% — Amazon, down 1.98 percent today uma antiga área de carvão desativada no Reino Unido e vende energia a operadores de data centers por meio de PPAs ¹². Detém 55% da operadora de rede Amprion, participação financiada em parte por um negócio de € 3,2 bilhões em 2025 ². Se a Europa adotar regras do 'quem demanda paga', as contas de conexão dos hiperescaladores sobem — e as áreas prontas, a capacidade firme e a fatia na rede da RWE são reprecificadas, o que faz a campanha parecer uma estratégia de vendas.

O prêmio já está nas cotações

Os preços mostram como seria o modelo do 'quem demanda paga': a Inderes estima em cerca de € 80 por megawatt-hora o contrato de energia do data center do Google com a Fortum↗, cerca de 57% acima dos futuros de 2030, negociados a € 51 ¹. A RWE planeja elevar a capacidade nos Estados Unidos de cerca de 13 GW para 22 GW até 2031, com cerca de € 17 bilhões já comprometidos — bancados em parte pelos US$ 1,22 bilhão que a empresa recebeu do Departamento do Interior americano em agosto para abandonar a eólica offshore ²⁶.

Ele nega a proposta que apresenta

Enquanto isso, o executivo senta à mesa da Uniper sem reivindicar assento. Cinco propostas não vinculantes foram entregues para a estatal de energia, 99,12% nas mãos do Estado↗, com até 74,12% do capital à venda por um valor que pode chegar a € 10 bilhões: KKR, ao lado da RWE; Apollo; Equinor; EPH; e Brookfield, com o CPPIB ³⁴. Krebber classifica o papel da RWE como "muito, muito limitado e pequeno" e diz que uma aquisição "não é possível" e "não é o que buscamos" — após a direção da RWE ter descartado, no passado, interesse pela Uniper ³. Fazer proposta e negá-la ao mesmo tempo é valor de opção: a RWE não paga nada para manter um lugar no páreo enquanto Berlim decide como vender.

O mercado não pagou pela campanha

O contraponto: a Europa até agora escapou do choque de preços americano, e os reguladores podem não ver urgência nenhuma. Além disso, uma campanha de utilidade pública pode morrer em Bruxelas. A RWE elevou o guidance de EBITDA ajustado de 2026, para entre € 5,57 bilhões e € 6,35 bilhões↗ e planeja € 42 bilhões de investimentos líquidos até 2031. Mesmo assim, a ação cotava a € 57,54 em 7 de outubro, 7,2% abaixo da máxima de 52 semanas, com o preço-alvo de € 72 do Berenberg cerca de 25% acima desse nível ⁵.

O que observar

Três sinais chegam em breve: a lista restrita da Uniper, esperada para as próximas semanas ⁴; a eventual adesão dos formuladores de políticas da UE ao argumento de Krebber sobre alocação de custos ¹; e os resultados do terceiro trimestre, em 11 de novembro — o primeiro teste do guidance elevado ⁵. Se as regras do 'quem demanda paga' chegarem, a reprecificação aparece primeiro no portfólio de áreas da RWE e na participação na Amprion.

*Relacionado: RWE recebeu US$ 1,22 bilhão para abandonar a eólica nos EUA e depois emitiu US$ 1,5 bilhão em títulos verdes↗.*