सैनडिस्क-किओक्सिया को BBB मिला, 42 अरब डॉलर के कैश घाटे के बीच ओरेकल जंक ग्रेड से बस एक नॉच ऊपर
48 घंटों के भीतर एसएंडपी ने सैनडिस्क को इन्वेस्टमेंट ग्रेड (investment grade) में शामिल कर लिया और किओक्सिया की रेटिंग एक नॉच ऊपर की। उधर ओरेकल BBB- पर अड़ा है — एजेंसी ने उसके वित्त वर्ष 2027 के फ्री कैश फ्लो घाटे का अनुमान 42 अरब डॉलर लगाया है। मेमोरी कंपनियां इसी तेजी से आज नकद कमा रही हैं; ओरेकल उन भुगतानों के मुकाबले कर्ज ले रहा है जो 2027 से शुरू होंगे।
Vincent Jiang · 3 min read
48 घंटों में दो अपग्रेड, जुलाई से एक कटौती
12 अक्टूबर 2026 को एसएंडपी ग्लोबल रेटिंग्स$123B — एसएंडपी ग्लोबल रेटिंग्स, private, latest valuation $123B ने नास्डैक पर लिस्टेड NAND फ्लैश निर्माता सैनडिस्क की रेटिंग BB+ से बढ़ाकर BBB कर दी 1। यानी स्पेक्युलेटिव ग्रेड (speculative grade) से इन्वेस्टमेंट ग्रेड में पहुंचने का एक ही कदम। फैसले की वजह एआई के जोर पर बढ़ी मेमोरी मांग है। एक दिन बाद एजेंसी ने जापान की NAND और सॉलिड स्टेट ड्राइव (SSD) सप्लायर किओक्सिया+3.84% — किओक्सिया, up 3.84 percent today की रेटिंग BBB- से बढ़ाकर BBB कर दी, साथ में पॉज़िटिव आउटलुक 2।
इसी एजेंसी सॉफ्टवेयर और क्लाउड कंपनी ओरेकल−5.14% — ओरेकल, down 5.14 percent today को 9 जुलाई से BBB- पर रखे हुए है — यानी स्पेक्युलेटिव ग्रेड से एक नॉच ऊपर 3। ओरेकल एआई डेटा सेंटर बनाने के लिए कर्ज ले रहा है। दूसरी बड़ी रेटिंग एजेंसी मूडीज+0.29% — मूडीज, up 0.29 percent today ओरेकल को निगेटिव आउटलुक पर रखे हुए है 3। मेमोरी कंपनियों को चिप्स निकलते ही पैसा मिल जाता है; ओरेकल का सबसे बड़ा कॉन्ट्रैक्ट 2027 से ही पैसा देना शुरू करेगा।
एक नॉच तय करती है कि बॉन्ड कौन रख सकता है
सीकिंग अल्फा के एक विश्लेषण के मुताबिक, आगे कटौती होकर रेटिंग BB+ पर आती है तो करीब 120 अरब डॉलर के ओरेकल बॉन्ड अपने आप इन्वेस्टमेंट ग्रेड इंडेक्स से बाहर हो जाएंगे और सिर्फ इन्वेस्टमेंट ग्रेड पेपर रखने वाले फंड उन्हें बेचने पर मजबूर होंगे 4। यह तंत्र इस महीने और अहम हो गया है: द इन्फेरेंस ने 15 अक्टूबर को रिपोर्ट किया था कि एआई डेटा सेंटरों को कर्ज से फंड देने वाला बाज़ार जम चुका है।
ठीक उल्टी स्थिति ने सैनडिस्क को ऊपर पहुंचाया। वित्त वर्ष 2026 में कंपनी की रेवेन्यू 175% बढ़ी। उसने अपना सारा फंडेड कर्ज चुका दिया। एसएंडपी वित्त वर्ष 2027 में उसका फ्री कैश फ्लो 23 अरब डॉलर से ऊपर रहने का अनुमान लगाती है 1। किओक्सिया 2026 के मध्य से नेट कैश पर है और 2028 तक अपनी करीब आधी सप्लाई कवर करने वाले कई साल के सप्लाई कॉन्ट्रैक्ट की तरफ बढ़ रही है 2।
ओरेकल आज कर्ज लेता है, वसूली 2027 से
ओरेकल ने वित्त वर्ष 2027 का पूंजीगत खर्च 90–95 अरब डॉलर बताया है, जो ग्राहकों के प्रीपेमेंट घटाने पर करीब 70 अरब डॉलर रह जाता है 54। मैनेजमेंट से बातचीत के बाद एसएंडपी ने इस खर्च का अपना अनुमान लगभग 60% बढ़ाया — 60 अरब डॉलर से 95 अरब डॉलर — और कहा कि ओरेकल अभी "कैच-अप" करने की हालत में है 6। एजेंसी के मॉडल में ओरेकल का फ्री कैश फ्लो घाटा वित्त वर्ष 2027 में बढ़कर 42 अरब डॉलर पहुंच जाएगा — मई 2026 में खत्म हुए साल में लगभग 24 अरब डॉलर का कैश बर्न हो चुका है 35।
2025 के आखिर से ओरेकल के पूंजीगत खर्च और कैश फ्लो का गैप मौसमी नहीं रहा
- पूंजीगत खर्च
- ऑपरेटिंग कैश फ्लो
Data
| पूंजीगत खर्च | ऑपरेटिंग कैश फ्लो | |
|---|---|---|
| Q1 '24 | $1.67B | $5.48B |
| Q2 '24 | $2.8B | $6.08B |
| Q3 '24 | $2.3B | $7.43B |
| Q4 '24 | $3.97B | $1.3B |
| Q1 '25 | $5.86B | $5.93B |
| Q2 '25 | $9.08B | $6.16B |
| Q3 '25 | $8.5B | $8.14B |
| Q4 '25 | $12.03B | $2.07B |
| Q1 '26 | $18.64B | $7.15B |
| Q2 '26 | $16.49B | $14.62B |
| Q3 '26 | $28.5B | $23.1B |
जिस बैकलॉग को गिरवी रखकर ओरेकल कर्ज ले रहा है, वह रिमेनिंग परफॉर्मेंस ऑब्लिगेशन (आरपीओ) में 664 अरब डॉलर का है — ठेकों से तय भविष्य के रेवेन्यू को मापने का यही ओरेकल का पैमाना है — और इसके करीब आधे हिस्से के 36 महीनों में रेवेन्यू में बदलने की उम्मीद है 5। इसमें से करीब 300 अरब डॉलर — यानी लगभग 45% — ओपनएआई$1.18T — ओपनएआई, private, latest valuation $1.18T से जुड़ा है। रिपोर्ट्स के मुताबिक पांच साल की, 4.5 गीगावाट की क्लाउड कॉन्ट्रैक्ट के तहत ओपनएआई सालाना करीब 60 अरब डॉलर चुकाएगा, और वह भुगतान 2027 से ही शुरू होगा 57।
बॉन्डधारक यह शेड्यूल पहले ही कीमतों में शामिल कर चुके हैं। डिफॉल्ट के खिलाफ बीमा यानी पांच साल के क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (सीडीएस) हाल ही में 200 बेसिस पॉइंट से ऊपर ट्रेड हुए — यह स्तर पिछली बार 2008 के संकट में देखा गया था 6। अलग से, ओरेकल के न्यू मेक्सिको स्थित डेटा सेंटर कैंपस प्रोजेक्ट जुपिटर से जुड़े 18 अरब डॉलर के लोन डॉलर के मुकाबले 89–91 सेंट पर बिक रहे हैं 5।
एसएंडपी असल में ओपनएआई की भुगतान क्षमता की ही रेटिंग लगा रही है
ओरेकल के सह-सीईओ क्ले मैगुइर्क कहते हैं कि ओपनएआई अपने भुगतान "बेशक" पूरा कर पाएगा। उनका हवाला चैटजीपीटी के 80 करोड़ साप्ताहिक यूजर्स हैं। साथ ही बैकलॉग में से 75 अरब डॉलर की GPU ग्राहक पहले से भुगतान करके खरीद चुके हैं 7। ओपनएआई ने 2025 में 38.5 अरब डॉलर का घाटा झेला है 8।
एसएंडपी ने ओरेकल को इस दलील पर इन्वेस्टमेंट ग्रेड में रखा कि कंपनी को अपनी कॉन्ट्रैक्टों के तीसरे, चौथे और पांचवें साल में "कैश फ्लो की फसल काटनी" चाहिए। साथ ही एजेंसी ने ओरेकल को "नो मोट" (बिना खाई वाले) बिज़नेस की "शो मी" कहानी भी कहा 6।
यह अंतर कायम रहेगा या नहीं, यह दो आंकड़े तय करेंगे। पहला आंकड़ा भुगतानकर्ता की परीक्षा लेगा: ओपनएआई की एनुअलाइज़्ड रेवेन्यू (सालाना दर पर आय), जिसे 8 अक्टूबर को संशोधित कर लगभग 50 अरब डॉलर बताया गया, जबकि निवेशक अब तक 68 अरब डॉलर का आंकड़ा इस्तेमाल कर रहे थे 8। दूसरा आंकड़ा ओरेकल की दिसंबर तिमाही से आएगा — वित्त वर्ष 2027 की यह दूसरी तिमाही बताएगी कि 664 अरब डॉलर का बैकलॉग तय समय पर रेवेन्यू में बदल पाता है या नहीं 5।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
