Sam Kovacs a vendu Nvidia à découvert à 211 dollars ; une clôture hebdomadaire sous les 200 dollars est son signal pour l'ensemble du marché

Sam Kovacs, qui écrit la lettre d'investissement Babylon Burns, a vendu Nvidia▼−0.54% — Nvidia, down 0.54 percent today à découvert quelques minutes avant la clôture du vendredi 23 octobre, vers 211 dollars. Et l'opération n'est pas vraiment une affaire de Nvidia. ¹ C'est le pari que les derniers leaders du trade de l'IA tomberont à leur tour, et que les indices qu'ils soutiennent s'effondreront avec eux.

Son signal venait de se déclencher : une clôture hebdomadaire sous les 212 dollars a cassé un biseau ascendant, une figure de rebonds de plus en plus faibles, elle-même inscrite dans un biseau plus long. ¹ Il table sur 205 ou 204 dollars d'ici une semaine ; la ligne qui compte est une clôture hebdomadaire sous les 200 dollars, la première de Nvidia hors du biseau de long terme. ¹ La position à découvert est modeste, de « très faible conviction », pour reprendre ses termes, avec « une bonne chance que ça ne marche pas ». ¹

Le déploiement de l'IA a cédé le premier ; les leaders, eux, ont tenu

Sa démonstration est une séquence, pas une prévision — et il a déjà vu juste sur un retournement de ce type : après le lancement de ChatGPT, Broadcom▼−0.45% — Broadcom, down 0.45 percent today a été multipliée par neuf dans son portefeuille, et il a revendu sa dernière ligne vers 350 dollars. ¹ Micron▲+2.35% — Micron, up 2.35 percent today, AMD▲+1.59% — AMD, up 1.59 percent today, Cisco▲+1.63% — Cisco, up 1.63 percent today et Intel▲+1.13% — Intel, up 1.13 percent today cotent elles aussi bien en dessous de leurs plus hauts, et, selon ses calculs, Lam Research▼−0.28% — Lam Research, down 0.28 percent today et Applied Materials▲+0.32% — Applied Materials, up 0.32 percent today ont perdu environ la moitié de leur valeur. ¹

Le mois écoulé abonde dans son sens : les valeurs de la semi-conduction en repli de plus de 15 % en octobre↗. ⁴ Nvidia, Amazon▼−0.72% — Amazon, down 0.72 percent today, Apple▼−0.24% — Apple, down 0.24 percent today et Microsoft▲+0.64% — Microsoft, up 0.64 percent today « n'ont pas fait grand-chose », selon ses propres mots, et ce sont donc elles qui portent désormais les indices — Microsoft, Alphabet▼−0.98% — Alphabet, down 0.98 percent today et Amazon pèsent à elles seules environ 15 % du S&P 500↗. ^{1 5}

Selon ses calculs, les sept plus grosses valeurs de l'indice ont ajouté presque autant de capitalisation boursière depuis le creux d'octobre 2022 que les 493 autres membres réunis. ¹ Quand les leaders sont l'indice, le graphique du leader est celui du marché — c'est pourquoi il qualifie Nvidia de graphique le plus important des marchés. ¹

Le test viendra des prévisions d'investissement, pas des lignes de tendance

Meta▼−1.36% — Meta, down 1.36 percent today a montré la semaine dernière ce qui fait chuter un leader : son premier flux de trésorerie disponible négatif depuis son introduction en Bourse, et un coût record pour assurer sa dette. ⁴ La crainte pour cette semaine, selon l'estimation de Mark Mahaney, analyste chez Evercore▼−1.37% — Evercore, down 1.37 percent today, est que les trois leaders relèvent leurs dépenses d'investissement d'un montant pouvant atteindre 100 milliards de dollars, après le plongeon d'Alphabet au trimestre dernier, provoqué par une révision haussière de ses prévisions de dépenses. ^{4 3}

La thèse de Kovacs — les dépenses d'investissement en IA s'établiront sous les projections au cours des deux ou trois prochaines années — est très exactement le chaînon qu'un biseau ne permet pas de trancher. ¹ Le signal industriel abonde dans ce sens : GE Aerospace▼−2.59% — GE Aerospace, down 2.59 percent today a battu les prévisions, de résultats comme de guidance, et a chuté tout de même. ¹

Le contexte resserre l'étau. Le Brent a clôturé vendredi autour de 117 dollars le baril↗, son plus haut depuis avril, et les marchés intègrent déjà, pour la Fed largement attendue au statu quo mercredi, une hausse de taux en décembre sur fond d'inflation énergétique. ^{1 6 4} Microsoft et Alphabet publient mercredi 28 octobre, et Amazon jeudi — une publication qui portera aussi le défi des puces sur mesure lancé à Nvidia, que nous avons détaillé dans Le Trainium d'Amazon peut désormais entraîner les modèles d'IA, pas seulement les faire tourner. ⁵

Qui gagne et qui perd si Nvidia cède sous les 200 dollars

Si cette clôture survient, c'est pour lui le signal que l'ensemble du marché amorce un retournement à la baisse d'ici la fin du premier trimestre. ¹ Ce bond relève de la projection, un pari qu'il présente, en toute honnêteté, comme de faible conviction. Plus claire, en revanche, la question de qui paie : les acheteurs de la dernière heure sur les valeurs meneuses, et les détenteurs d'indices — soit, à ses yeux, la majeure partie de l'argent investi, désormais que la gestion passive concentre la majorité des actifs. ¹ À l'inverse, qui en profite : les vendeurs à découvert, et ses positions longues sur l'énergie, le plus gros pari de son portefeuille. ¹

De son côté, Investor's Business Daily recense de nombreuses valeurs hors IA affichant des signaux d'achat, alors que le S&P 500 et le Nasdaq évoluent sous leurs niveaux clés↗ — un marché dont la pondération penche vers la partie qui chute. ²

Ce qu'il faut surveiller cette semaine est simple : la clôture hebdomadaire de Nvidia face aux 200 dollars, et les prévisions de dépenses d'investissement d'Alphabet, Microsoft et Amazon. Si les leaders relèvent leurs dépenses et que leurs cours baissent malgré tout, c'est que l'on vend aussi les bonnes nouvelles au sommet du marché — et que sa séquence est en marche. Ce qui serait alors reprisé, c'est qui finance le déploiement de l'IA et à quel coût — non la question de savoir si les modèles valent la peine qu'on apprenne à s'en servir.