Сэм Ковач продал Nvidia в короткую по $211: закрытие недели ниже $200 — его сигнал для всего рынка

Сэм Ковач, автор инвестиционного бюллетеня Babylon Burns, за несколько минут до закрытия торгов в пятницу, 23 октября, продал в короткую акции Nvidia▼−0.54% — акции Nvidia, down 0.54 percent today по цене около $211 — и сама эта сделка, по сути, не про Nvidia. ¹ Это ставка на то, что следующими упадут последние лидеры ИИ-темы, а вместе с ними и индексы, которые они держат на себе.

Сигнал только что сработал: закрытие недели ниже $212 пробило восходящий клин — фигуру, в которой каждый новый подъем слабее предыдущего, — внутри более протяженного клина. ¹ В течение недели он ждет падения к $205 или $204; важнейшая отметка — закрытие недели ниже $200, первое для Nvidia за пределами долгосрочного клина. ¹ Позиция небольшая: по словам самого Ковача, уверенность в ней «очень низкая», и «есть неплохой шанс, что она не сработает». ¹

Первыми сломались строители ИИ-инфраструктуры — лидеры держались

Его аргумент — последовательность событий, а не прогноз, и один такой разворот он уже успешно предсказал: Broadcom▼−0.45% — Broadcom, down 0.45 percent today после выхода ChatGPT, пока была в его портфеле, выросла в девять раз, и последнюю часть позиции он продал в районе $350. ¹ Micron▲+2.35% — Micron, up 2.35 percent today, AMD▲+1.59% — AMD, up 1.59 percent today, Cisco▲+1.63% — Cisco, up 1.63 percent today и Intel▲+1.13% — Intel, up 1.13 percent today тоже заметно ниже своих пиков, а Lam Research▼−0.28% — Lam Research, down 0.28 percent today и Applied Materials▲+0.32% — Applied Materials, up 0.32 percent today, по его подсчетам, подешевели примерно вдвое. ¹

Динамика месяца говорит о том же: акции полупроводниковых компаний в октябре подешевели более чем на 15%↗. ⁴ Nvidia, Amazon▼−0.72% — Amazon, down 0.72 percent today, Apple▼−0.24% — Apple, down 0.24 percent today и Microsoft▲+0.64% — Microsoft, up 0.64 percent today, по его словам, «особо не двигались», поэтому сейчас именно они держат на себе индексы, а на одних Microsoft, Alphabet▼−0.98% — Alphabet, down 0.98 percent today и Amazon приходится около 15% индекса S&P 500↗. ^{1 5}

По его подсчетам, с октябрьского минимума 2022 года семь крупнейших акций нарастили почти столько же рыночной капитализации, сколько остальные 493 компании индекса вместе взятые. ¹ Когда лидеры и есть индекс, график лидера — это график всего рынка, и именно поэтому Nvidia он называет самым важным графиком на рынке. ¹

Тезис проверят прогнозы по капитальным затратам, а не линии тренда

Что заставляет лидера развернуться, на прошлой неделе показала Meta▼−1.36% — Meta, down 1.36 percent today: впервые с момента IPO компания получила отрицательный свободный денежный поток, а стоимость страхования ее долга побила рекорд. ⁴ Главный страх этой недели, по оценке аналитика Evercore▼−1.37% — Evercore, down 1.37 percent today Марка Махейни, — что три лидера увеличат капитальные затраты на сумму до $100 млрд; в прошлом квартале Alphabet уже просела из-за повышения прогноза расходов. ^{4 3}

Утверждение Ковача, что капитальные затраты на ИИ в ближайшие два-три года окажутся ниже прогнозов, — это как раз то звено, которое клин разрешить не в силах. ¹ О том же говорит его промышленный индикатор: GE Aerospace▼−2.59% — GE Aerospace, down 2.59 percent today превзошла прогнозы по прибыли и ориентирам — и все равно подешевела. ¹

В его сценарии тиски создает сам общий фон. Brent в пятницу закрылась около $117 за баррель↗ — максимум с апреля, а от ФРС в среду почти все ждут сохранения ставки, при этом декабрьское повышение уже заложено в цены из-за подорожания энергоносителей. ^{1 6 4} Microsoft и Alphabet отчитаются в среду, 28 октября, Amazon — в четверг; отчет Amazon несет в себе и вызов Nvidia со стороны кастомных чипов, который мы разбирали в материале Trainium от Amazon теперь умеет обучать ИИ-модели, а не только запускать их. ⁵

Чьи деньги придут в движение, если Nvidia потеряет $200

Если такое закрытие состоится, для него это будет сигнал: весь рынок развернется вниз к концу первого квартала. ¹ Такой скачок — чистая экстраполяция, и сам Ковач честно признает: уверенность в ней низкая. Кто заплатит, понятно яснее: поздние покупатели акций лидеров и держатели индексных фондов — по его оценке, это большая часть инвестированных денег, ведь большинство активов теперь приходится на пассивные счета. ¹ В выигрыше останутся игроки на понижение и его длинные позиции в энергетике — крупнейшая ставка в его портфеле. ¹

По подсчетам Investor's Business Daily, множество акций, не связанных с ИИ, дают сигналы к покупке, тогда как индексы S&P 500 и Nasdaq находятся ниже ключевых уровней↗, — рынок при этом перекошен в сторону падающей части. ²

Что смотреть на этой неделе, понятно: закрытие недели Nvidia относительно уровня $200 и прогнозы по капитальным затратам Alphabet, Microsoft и Amazon. Если лидеры увеличат расходы, а их акции все равно подешевеют, значит, уже и на вершине рынка распродают хорошие новости — и его последовательность сбывается. Это привело бы к переоценке того, кто и на каких условиях финансирует строительство ИИ-инфраструктуры, но не того, стоят ли эти модели того, чтобы учиться ими пользоваться.