Segra a misé 22,5 % de son fonds sur X-Energy. À la clé : une usine de combustible, pas un permis
Segra Capital a terminé le troisième trimestre avec 222 millions de dollars de titres X-Energy, sa plus grosse position, quelques jours après que la NRC, le gendarme américain du nucléaire, a délivré à un modèle de GE Vernova le premier permis de construire un petit réacteur jamais accordé aux États-Unis. Ce que possèdent ces acheteurs concentrés, c'est la filière du combustible : une usine TRISO sous licence à Oak Ridge et un contrat d'approvisionnement en HALEU (high-assay low-enriched uranium) avec Centrus.
Vincent Jiang · 3 min read
Un fonds place 22,5 % de son portefeuille sur une seule valeur du nucléaire
Segra Capital Management a acheté 1 202 283 actions X-Energy$1B — X-Energy, private, latest valuation $1B supplémentaires au troisième trimestre et a fini par détenir 15 678 017 titres, pour 222,3 millions de dollars 1. Cette ligne représente 3,86 % du capital de la société et 22,5 % du portefeuille de Segra : sa plus grosse position 1. Le calcul à partir du dépôt situe le prix de revient de la ligne à environ 14,18 dollars par action, en dessous de la moyenne sur cinquante jours du titre, établie à 17,48 dollars 12.
Avec 222 millions de dollars, la ligne de Segra écrase les autres acheteurs 13F récents de X-Energy
Data
| Value | |
|---|---|
| Segra Capital (T3 2026) | $222.3M |
| Two Seas Capital (T3 2026) | $19.8M |
| State Street (T2 2026) | $8.5M |
| BlueCrest (T2 2026) | $7.4M |
| Tidal Investments (T2 2026) | $3.3M |
Two Seas Capital a relevé sa propre ligne de 39,4 %, à 1 394 413 actions, soit environ 19,8 millions de dollars 2. Un trimestre plus tôt, les dépôts réglementaires révélaient que Thiel Macro, le fonds de Peter Thiel, avait acheté 200 000 actions de classe A, la plus petite ligne d'un portefeuille rebâti à 419 millions de dollars 34. Le 6 octobre, X-Energy a gagné 6,6 %, à environ 15,27 dollars, toujours 59 % sous son plus haut de douze mois (37,10 dollars). Piper Sandler sous-pondère le titre avec un objectif de 9 dollars, quand Guggenheim recommande l'achat à 57 dollars 52.
De 9 à 57 dollars : les objectifs des analystes encadrent une clôture à 15,27 dollars
- Cours de l'action
- Estimate
Data
| Cours de l'action | |
|---|---|
| Objectif Piper (estimate) | $9 |
| Base dépôt | $14.18 |
| Clôture 6 oct. | $15.27 |
| Moyenne 50 jours | $17.48 |
| Plus haut 12 mois | $37.1 |
| Objectif Guggenheim (estimate) | $57 |
Le premier permis est allé ailleurs. Pas la filière du combustible
Le 29 septembre, la NRC, gendarme américain du nucléaire, a délivré le premier permis de construire un petit réacteur du pays à la Tennessee Valley Authority (TVA), pour le BWRX-300 de 300 mégawatts de GE Vernova à Clinch River, au terme d'une instruction de quatorze mois 67. NuScale détient le seul petit réacteur modulaire (SMR, « small modular reactor ») certifié par la NRC. Aucun électricien n'a pourtant déposé de demande pour en construire, et la société a enregistré 75 000 dollars de chiffre d'affaires au deuxième trimestre 6. La Bourse jauge ces valeurs à l'aune des permis ; les dépôts réglementaires de la semaine en jaugent une à l'aune du combustible.
La filiale TRISO-X de X-Energy détient une licence de quarante ans de la NRC pour fabriquer du combustible enrichi à haute teneur. Le 24 septembre, elle a achevé l'enveloppe de l'usine TX-1, à Oak Ridge : 214 000 pieds carrés, soit près de 20 000 mètres carrés. Elle doit être la première usine de combustible nucléaire avancé de taille commerciale construite aux États-Unis depuis plus de cinquante ans 89. L'aménagement intérieur a commencé, conformément au calendrier annoncé par l'entreprise en août 1013.
Une usine, 700 000 galets, onze réacteurs
À pleine capacité, TX-1 est conçue pour produire environ 700 000 galets de combustible par an, soit cinq tonnes d'uranium, de quoi alimenter jusqu'à 11 des réacteurs de 80 mégawatts de l'entreprise 89. Centrus a signé le contrat de fourniture définitif le 6 août. X-Energy verse pour sa part des acomptes en amont de la chaîne, tandis que le fournisseur affiche un contrat de 900 millions de dollars décroché auprès du département de l'Énergie américain (DOE), un carnet de commandes de 4,5 milliards de dollars et un accord avec Oklo sur la même étagère 1112.
L'addition tombe sur la cagnotte de l'introduction en Bourse de cette année
Le trimestre de X-Energy dit qui paie : 54,6 millions de dollars de revenus et de subventions, en hausse de 154 %, contre une perte nette de 105,3 millions de dollars, le tout financé par 1,9 milliard de dollars de liquidités issues d'une introduction en Bourse en avril — laquelle a levé environ 1,1 milliard de dollars —, sans aucune dette 13. L'Energy Information Administration chiffre le coût de l'électricité des SMR à plus de six fois celui du solaire, et les seuls réacteurs de puissance refroidis à l'hélium en service, deux en Chine, peinent à rester couplés au réseau 14.
La file d'attente des permis décide qui peut construire ; la filière du combustible décide qui pourra produire. À surveiller : le projet Dow au Texas, le cofinancement fédéral qui court jusqu'en mars 2027 13, et la capacité de l'équipement de TX-1 à tenir sa date d'achèvement de 2028 14.
Deepdive
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