세그라캐피털, 펀드 자산 22.5%를 엑스에너지에 베팅… 승부처는 '허가'가 아닌 '연료 공장'

원전주 한 종목에 자산 22.5% 베팅한 한 펀드

세그라캐피털 매니지먼트(SEGRA Capital Management)는 3분기에 엑스에너지PVT$1B — 엑스에너지, private, latest valuation $1B 주식 120만2283주를 추가 매수해 보유 물량을 1567만8017주로 늘렸다. 평가액은 2억2230만달러다 ¹. 이는 엑스에너지 지분율로 3.86%, 세그라캐피털 포트폴리오에서 22.5%로 최대 보유 종목이다 ¹. 공시 기준 매수 단가는 주당 약 14.18달러다↗. 50일 이동평균가(17.48달러)를 밑도는 수준이다 ¹².

투시스캐피털(Two Seas Capital)도 보유 지분을 39.4% 늘려 139만4413주, 약 1980만달러어치를 쥐게 됐다 ². 한 분기 앞서서는 피터 틸의 틸매크로(Thiel Macro)가 클래스 A 주식 20만주를 사들인 것이 공시에 잡혔다↗. 재편된 4억1900만달러짜리 포트폴리오에서 가장 작은 포지션이다 ³⁴. 엑스에너지 주가는 10월 6일 6.6% 오르며 약 15.27달러를 기록했다. 12개월 최고가(37.10달러)에는 여전히 59% 못 미친다. 파이퍼 샌들러(Piper Sandler)는 목표가 9달러에 비중축소 의견을, 구겐하임은 57달러에 매수 의견을 내놨다 ⁵².

첫 허가는 남의 몫이 됐다. 핵연료 사슬은 그렇지 않다

9월 29일 미국 원자력규제위원회(NRC)가 미국 최초의 소형원자로 건설 허가를 발급했다↗. 14개월간의 심사 끝에 테네시밸리공사(TVA)가 클린치강 부지에 세울 GE버노바의 300MW급 BWRX-300에 내린 것이다 ⁶⁷. 뉴스케일(NuScale)이 NRC 인증을 받은 유일한 소형모듈원전(SMR) 설계를 보유하고 있지만, 이를 짓겠다고 신청한 전력회사는 아직 없다. 뉴스케일의 2분기 매출은 7만5000달러를 기록했다 ⁶. 시장은 이런 주식의 값을 '허가'로 매긴다. 이번 주 공시들은 한 종목의 값을 '핵연료'로 매기고 있다.

엑스에너지의 자회사 TRISO-X는 고농축 핵연료(HALEU) 제조 40년 라이선스↗를 보유하고 있다. 이 회사는 9월 24일 오크리지에 짓고 있는 21만4000제곱피트(약 1만9880㎡) 규모 TX-1 공장의 쉘(외곽 구조) 공사를 마쳤다. 이 공장은 미국에서 50년이 넘는 세월 만에 처음 건설되는 상업 규모 첨단 핵연료 공장이 될 예정이다 ⁸⁹. 내부 설비 공사도 시작됐다. 회사가 8월에 제시한 일정 그대로다 ¹⁰¹³.

공장 하나, 핵연료 구슬 70만 개, 원자로 11기

TX-1은 최대 가동 시 연간 핵연료 구슬 약 70만 개, 우라늄 5t어치를 생산하도록 설계됐다. 엑스에너지의 80MW급 원자로라면 최대 11기에 공급할 수 있는 물량이다 ⁸⁹. 센트러스와는 8월 6일 최종 공급계약을 체결했다↗. 엑스에너지가 공급망 위쪽으로 선급금을 지급하는 구조다. 공급사인 센트러스는 미국 에너지부(DOE)의 9억달러 발주와 45억달러 수주잔고를 안고 있고, 같은 선반에는 오클로(Oklo)와의 거래도 올려 있다 ¹¹¹².

청구서는 올해 기업공개 자금이 낸다

누가 값을 치르는지는 엑스에너지의 분기 실적이 보여준다. 매출과 보조금 수익을 합친 5460만달러로 154% 늘었지만 순손실은 1억530만달러에 달했다↗. 값을 치르는 돈은 4월 기업공개(IPO)에서 나온다. 이번 공개로 약 11억달러를 조달했고, 보유 유동성은 19억달러다. 차입금은 없다 ¹³. 미국 에너지정보청(EIA) 추산 SMR 전력 단가는 태양광의 6배를 넘는다. 가동 중인 헬륨 냉각 발전용 원자로는 중국의 2기가 유일한데, 이마저 가동 유지에 어려움을 겪어왔다 ¹⁴.

누가 지을 수 있는지는 허가 순번이, 누가 가동할 수 있는지는 핵연료 사슬이 결정한다. 주목할 대목은 텍사스의 다우(Dow) 프로젝트와 2027년 3월까지 이어지는 연방 비용분담 ¹³, 그리고 TX-1 설비가 2028년 완공 일정을 지킬지 여부다 ¹⁴.