タワーセミコンダクターへの空売りがほぼ倍増、株価は14.5%下落 決着は11月2日の決算

空売り筋が先に動き、株価が続いた

2026年9月15~30日の2週間で、タワーセミコンダクター▲+3.79% — タワーセミコンダクター, up 3.79 percent today(ナスダック上場、ティッカーはTSEM)の空売り残高は68.8%増え、270万5350株から456万7523株へと膨らんだ↗。発行済み株式の約4.1%に相当し、残高解消には1.9日分の出来高が必要な計算だ¹。今週に入ると、株価は下方に値を付け直した。10月16日は6.8%安の195.58ドル、週間では14.5%の下落↗で、過去52週の安値71.64ドル~高値319.94ドルのレンジ内で推移している²。その賭けが置かれたのは、それに反するニュースより前だった。

顧客は生産能力を確保し、CEOは株を売却した

2026年10月13日、タワーセミコンダクターと、AIデータセンター向けネットワークチップメーカーのセムテック▲+4.16% — セムテック, up 4.16 percent today(ナスダック上場、SMTC)は、20年に及ぶ提携を複数年にわたる契約へと発展させた。セムテックが投資を行い、タワーセミコンダクターの米国、イスラエル、日本にある各工場でシリコンゲルマニウム(SiGe)の専用生産能力を確保する↗³。セムテックのトランスインピーダンスアンプやレーザードライバは、AIデータセンター内のリンクで800Gから1.6T、さらに3.2Tへと向かうビットの流れを支えるアナログフロントエンドであり、タワーセミコンダクターのSiGeプロセスで製造される³⁴。光通信市場の調査会社Cignal AIは、データ通信用光部品(データコム・オプティクス)の需要が2024年の90億ドルから2026年には推計370億ドルに拡大すると予測する⁵。その一方で、ラッセル・エルワンガーCEOは8月11日、自社株10万4226株を1株248.34ドルで売却した。売却額は2590万ドルで、直接保有分の16.5%にあたる。会社関係者の株式売却は過去90日間で4560万ドル、過去1年間で6000万ドルに上り、買い付けは一件もなかった¹²。

量産の立ち上がりは、すでに売上高に現れている

4~6月期(第2四半期)の売上高は4億6008万ドルと、前年同期比23.7%増となった。1株当たり利益(EPS)は0.88ドルで、市場コンセンサスの0.76ドルを上回った。経営陣はこの四半期の売上高と利益率がともに過去最高だと述べた↗ ¹⁶。光関連を担うRF(高周波)インフラ部門は売上高の49%を占め、前年同期比140%超の伸びを示した。シリコンフォトニクス(光集積技術)は年換算で6億8000万ドル超のペースで推移しており、10~12月期には年換算10億ドルの水準を目指す。その裏付けとなるのが、2027年向けの顧客契約約13億ドルと前受金2億9000万ドルだ ⁶。7~9月期のガイダンス(業績見通し)は中間値で5億2000万ドル。年換算すれば20億ドル超のペースになる ⁶。

空売り筋が売るのはマルチプルだ

タワーセミコンダクターの直近12ヶ月利益に対する株価収益率(PER)は77.2倍と、過去5年の中央値24.5倍を大きく上回る。株価は投資情報会社GuruFocusのモデル価値58.87ドルを232%も上回っている ²。一方、セルサイド(証券アナリスト)の見立ては逆方向に傾いている。投資判断のコンセンサスは「モデレート・バイ(やや買い)」で、目標株価は316ドル ¹。9月15日時点の平均目標株価は332.93ドルだった。9月にはバークレイズ▼−2.85% — バークレイズ, down 2.85 percent todayが「オーバーウェイト」、みずほ証券が「アウトパフォーム」で、それぞれカバレッジを開始している ⁷。内部者の売りは「意見」、顧客の前受金は「発注」だ。

11月2日、賭けに決着

タワーセミコンダクターは2026年11月2日(月)に7~9月期決算と10~12月期のガイダンスを発表する↗ ⁸。注目したいのは、10~12月期のガイダンスが、シリコンフォトニクスの年換算10億ドルという売上ペースを2027年にも引き継ぐと示すのか、それとも幅を持たせて慎重に示すのかだ。この数字が、目標株価316ドルと倍増した空売り残高のどちらの妥当性を織り込むかを決める。