공매도 세력, 타워반도체에 '두 배 가까이' 베팅…주가는 14.5% 급락, 결판은 11월2일

공매도가 먼저였고, 주가가 뒤따랐다

2026년 9월15일부터 30일까지 타워반도체▲+3.79% — 타워반도체, up 3.79 percent today(나스닥 TSEM)의 공매도 잔량은 270만5350주에서 456만7523주로 68.8% 늘었다↗. 전체 발행주식의 약 4.1%이며, 이 물량을 전부 정리하는 데 필요한 거래일 수(days to cover)는 1.9일이다 ¹. 이번 주 들어 주가는 다시 매겨졌다. 10월16일 6.8% 하락한 195.58달러, 주간 기준으로는 14.5% 하락이다↗. 52주 등락 범위는 71.64~319.94달러다 ². 베팅은 그 베팅을 반박하는 뉴스보다 먼저 걸려 있었다.

고객사는 생산능력을 계약으로 묶고, 최고경영자는 주식을 팔았다

2026년 10월13일 타워반도체는 AI 데이터센터 네트워킹 칩 업체인 셈텍▲+4.16% — 셈텍, up 4.16 percent today(나스닥 SMTC)과 20년간 이어져 온 파트너십을 다년간 계약으로 확대했다. 셈텍이 투자해 미국·이스라엘·일본에 자리한 타워반도체 팹의 실리콘 게르마늄(SiGe) 전용 생산능력을 확보하는 내용이다↗ ³. 셈텍의 트랜스임피던스 증폭기(TIA)와 레이저 드라이버는 AI 데이터센터 링크에서 800G를 거쳐 1.6T, 다시 3.2T로 비트를 나르는 아날로그 프론트엔드다. 이 제품은 타워반도체의 SiGe 공정 위에서 만들어진다 ³⁴. 광학 시장조사업체 시그널AI(Cignal AI)는 데이터통신 광학 수요가 2024년 90억 달러에서 2026년 약 370억 달러로 커질 것으로 전망한다 ⁵. 이와 대비해 타워반도체의 러셀 엘완저 최고경영자는 8월11일 주당 248.34달러에 10만4226주를 매도했다. 2590만 달러어치로 직접 보유 지분의 16.5%에 해당하는 물량이다. 내부자들의 주식 매도는 최근 90일간 4560만 달러, 지난 1년간 6000만 달러에 이르며 매수는 없었다 ¹².

램프업은 이미 매출에 반영돼 있다

2분기 매출은 4억6008만달러로 전년비 23.7% 늘었다. 주당순이익(EPS)은 0.88달러로 컨센서스(0.76달러)를 웃돌았고, 경영진은 이 분기 매출과 이익률이 모두 사상 최고치라고 설명했다↗ ¹⁶. 광학 사업을 담고 있는 RF 인프라 부문은 매출의 49%를 차지했으며 전년비 140% 넘게 급증했다. 실리콘 포토닉스는 연환산 6억8000만달러를 웃도는 흐름이고 4분기 목표는 10억달러다. 2027년 물량에 대한 약 13억달러 규모의 고객 계약과 2억9000만달러의 선수금이 이를 뒷받침한다 ⁶. 3분기 가이던스는 중간값 5억2000만달러로, 연환산 기준 20억달러를 넘는 수준이다 ⁶.

공매도 세력이 겨냥한 것은 '밸류에이션'

타워반도체 주가는 최근 12개월 실적 기준 주가수익비율(PER) 77.2배 수준이다. 5년 중앙값은 24.5배다. 주가는 구루포커스(GuruFocus)의 적정가 모델값 58.87달러보다 232% 높다 ². 셀사이드는 반대 방향에 서 있다. 컨센서스 투자의견은 '중립적 매수(Moderate Buy)'이고 목표주가는 316달러다 ¹. 9월15일 기준 평균 목표주가는 332.93달러였고, 9월에는 바클레이스▼−2.85% — 바클레이스, down 2.85 percent today가 '비중확대(Overweight)'로, 미즈호가 '시장대비 우수(Outperform)'로 커버리지를 시작했다 ⁷. 내부자의 매도는 의견일 뿐, 고객의 선수금은 주문이다.

판가름은 11월2일이다

타워반도체는 2026년 11월2일(월) 3분기 실적과 4분기 가이던스를 발표한다↗ ⁸. 관전 포인트는 4분기 가이던스가 포토닉스 연환산 10억달러 규모를 2027년까지 그대로 끌고 갈지, 아니면 목표를 헷지할지다. 그 숫자 하나가 316달러 목표주가와 두 배로 불어난 공매도 포지션 중 어느 쪽의 값을 매긴다.