空头对高塔半导体的押注近乎翻倍,股价随后下跌14.5%,11月2日见分晓

空头先行,股价随后走低

2026年9月15日至30日,高塔半导体▲+3.79% — 高塔半导体, up 3.79 percent today(NASDAQ: TSEM)的空头持仓增长68.8%,由2,705,350股增至4,567,523股↗,约占总股本的4.1%,回补天数为1.9天¹。本周,该股重新定价:10月16日下跌6.8%至195.58美元,全周累计下跌14.5%↗,仍处于71.64美元至319.94美元的52周区间之内²。空头的押注先已落定,反驳这一押注的消息随后才到。

客户签约锁定产能,首席执行官却在减持

2026年10月13日,高塔半导体与AI数据中心网络芯片供应商Semtech▲+4.16% — Semtech, up 4.16 percent today(NASDAQ: SMTC)将双方为期20年的合作关系升级为多年期协议:Semtech将出资,在高塔位于美国、以色列和日本的晶圆厂锁定专属硅锗(SiGe)产能↗³。Semtech的跨阻放大器和激光驱动器是在AI数据中心链路中传输比特的模拟前端,链路速率正从800G经1.6T迈向3.2T;两类芯片均基于高塔的SiGe工艺制造³⁴。光通信研究机构Cignal AI预计,数通光模块需求将从2024年的90亿美元增至2026年的约370亿美元⁵。与之形成对照的是,高塔半导体首席执行官拉塞尔·埃尔万格(Russell Ellwanger)于8月11日以每股248.34美元出售104,226股,价值2590万美元,占其直接持股的16.5%;过去90天,公司内部人士合计减持4560万美元,过去一年减持6000万美元,期间没有任何买入¹²。

产能爬坡已体现在营收之中

第二季度营收为4.6008亿美元，同比增长23.7%；每股收益0.88美元，高于0.76美元的分析师共识，管理层称当季营收和利润率均创公司历史新高↗ ¹⁶。承载光学业务的射频基础设施板块占营收的49%，同比增长超过140%；硅光子(silicon photonics)业务年化营收已超过6.8亿美元，第四季度目标为10亿美元，背后是约13亿美元的2027年客户合同和2.9亿美元预付款 ⁶。第三季度业绩指引中值为5.2亿美元，折算年化营收超过20亿美元 ⁶。

空头做空的是估值倍数

以过去12个月盈利计算，高塔市盈率达77.2倍，而五年中位数为24.5倍；股价较GuruFocus给出的58.87美元模型估值高出232% ²。卖方阵营却站在另一边：共识评级为“适度买入”，目标价316美元 ¹；截至9月15日，平均目标价为332.93美元；9月，巴克莱▼−2.85% — 巴克莱, down 2.85 percent today首次覆盖并给予“增持”评级，瑞穗首予“跑赢大盘” ⁷。内部人士卖出是观点，客户预付款才是订单。

11月2日见分晓

高塔将于2026年11月2日（周一）发布第三季度业绩和第四季度业绩指引↗ ⁸。关键看第四季度指引是将10亿美元的硅光子年化营收延续到2027年，还是有所保留。这个数字将决定：316美元的目标价与翻倍的空头持仓，谁对谁错。