ミシガン州がガス値上げを1億100万ドル圧縮、6行は先にCMSエナジーの目標株価引き下げ

認可は要求額の58%

2026年10月15日、州内の公益事業を規制するミシガン州公益事業委員会↗は、コンシューマーズ・エナジーによる年間1億3920万ドルのガス料金値上げを認可↗した¹⁴。同社はCMSエナジー▲+2.52% — CMSエナジー, up 2.52 percent today(米ニューヨーク証券取引所上場、ティッカーはCMS)傘下の公益事業会社で、州内の天然ガス需要家180万に供給している。

コンシューマーズ・エナジーは2025年12月16日に料金案件「U-21981」を申請↗した時点で2億4000万ドルを要求し²、10月になっても2億3150万ドルを支持していた。ROEは公益事業会社が獲得を認められる利益率で、同社はレートベース(料金算定の基礎となる資産)123億6400万ドルへの10.25%の適用を求めていた³。委員会は要求額の58%を認め、ROEは9.8%に設定⁴。一般家庭の支払いは11月1日から月3.92ドル増える⁵。

先に判断を下したのは銀行

規制委員が結論を述べるより先に、6行が同社株の目標株価を引き下げていた。8月18日から10月14日にかけて、JPモルガンは85ドルから76ドルへ、BMOは82ドルから73ドルへ、ジェフリーズ▼−0.72% — ジェフリーズ, down 0.72 percent todayは78ドルから71ドルへ、スコシア銀行は87ドルから78ドルへ、トゥルイスト▲+0.52% — トゥルイスト, up 0.52 percent todayは81ドルから77ドルへ、モルガン・スタンレー▼−0.77% — モルガン・スタンレー, down 0.77 percent todayは80ドルから77ドルへと下げた⁶⁷⁸。理由を明らかにしたのはBMOだけで、同社は10月5日の引き下げについて料金案件(レートケース)の見通しを理由に挙げた↗⁹。

同社株は10月15日、67.11ドルと、52週安値の62.28ドルに近い水準だった⁸。過去1年で11.1%下落したのに対し、S&P500種株価指数は同期間に19.2%上昇した。アナリストの目標株価平均は今も77ドル近辺にある¹⁰。

収益率は維持、削られたのは支出

9.8%の自己資本利益率(ROE)は罰則ではない。消費者団体ミシガン市民公益事業委員会(Citizens Utility Board of Michigan)のコンサルタントは、この水準がDTEとコンシューマーズ・エナジーの直近数件のガス料金命令と一致すると指摘する¹。デューク・エナジーのカロライナ地方の公益事業会社が、最終命令の発行を待つ和解で合意した9.80%↗とも一致する³。

その差額、約1億100万ドルは利益ではなく支出から削られた。委員らは「コストの過大見積もりと支出不足のパターン」を理由に、パイプラインの健全性確保工事790万ドルの費用算入を認めなかった。主力のガス管更新計画も2億3420万ドルから2億700万ドルへと削った¹⁵。

ROE9.20%と値上げ率3.5%の上限を求めた州司法長官のダナ・ネッセル氏は、2020年以降のコンシューマーズ・エナジーの値上げ額は累計で8億ドル近くに上る↗と指摘する²⁴。CUBは、ROEを8.8%としていれば顧客の負担はさらに年5000万ドル軽くなっていたとみる¹。

目標株価引き下げの意味を決める10月27日

CMSエナジーは10月27日、第3四半期決算と併せて事業・財務見通しを発表する↗¹¹。包括的な計画の提示は7月28日以来これが初めてだ。この日、同社は子会社ノーススター・クリーンエナジー(NorthStar Clean Energy)で規制事業外の再エネ開発から撤退し、2027年の1株当たり利益を4.08~4.17ドルと、当時のウォール街の予想を下回る水準で示した¹⁰¹²。アナリストの現在の予想は、今四半期が1株当たり1.16ドル、2027年通期が4.16ドル¹⁰。

次の案件は電気料金

6月に申請された4億5600万ドルの電気料金引き上げ案件は、今回の命令に続いて審査を待つ²¹²。同委員会はすでにデータセンター需要の料金設定に着手している。10月1日には、州内のもう一つの大手電力会社、DTEエレクトリックがグーグルのデータセンターに電力を供給する契約を承認↗し、この取引で他の顧客がプロジェクト費用を負担しないよう守られると説明した¹³。

注目すべき数字は2027年見通しの中値だ。会社側が4.13ドル、市場予想は4.16ドル。BMOは目標株価の引き下げを料金案件と結びつけて説明した。残る5行が同じギャップを織り込んでいたなら、その差が埋まるのか、広がるのか。それを決めるのが10月27日だ。