SKハイニックス、初の売上高100兆ウォン超え 営業利益率80％ アップルはiPhoneの発注を削減

初の売上高100兆ウォン超え

SKハイニックス▲+4.89% — SKハイニックス, up 4.89 percent todayの7～9月期の売上高は104兆6155億ウォンと、四半期ベースで史上初めて100兆ウォンを超えた。前年同期比328％増。営業利益は83兆3338億ウォン、純利益は39兆7756億ウォンだった¹。営業利益率は80％に達し、前年同期の47％から大幅に上昇した¹。

現金は114.5兆ウォン、借入金は15.8兆ウォンで、純現金は98.7兆ウォンとなる¹。取締役会は14兆ウォンの配当を決議した。うち半分はキオクシア株の売却↗を財源とする1株あたり1万ウォンの特別配当で、さらに20兆ウォンの自社株買いも決めた。これらは2026年の株主還元総額約100兆ウォン（750億ドル）の中に含まれる¹²。営業利益はLSEGがまとめた市場予想の76.7兆ウォン↗を上回り、株価は2％高で終えた³。

2027～28年の半分超は契約済み

成長の大半は契約で裏付けられている。主要クラウド事業者を含む14社の顧客が長期契約を結んでおり、2027年と2028年の生産能力の半分超をすでに押さえた。契約は典型的には5年もので、価格はあらかじめ合意した範囲内で変動する¹³。AIプロセッサー向け最新の積層メモリー「HBM4」は今四半期、出荷量と売上高で従来品の「HBM3E」を逆転した。年内には「M15X」工場が生産能力の上限に達する¹。経営陣は需要が供給を上回る状態が2030年まで続くとみており、龍仁（ヨンイン）第1期の稼働開始に合わせて来年の設備投資を増やす¹。

営業利益率を支えるスマホとPCの買い手

カウンターポイント・リサーチの集計では、7～9月期のスマートフォン出荷台数は前年同期比20％減と2012年以来の低水準となり、アップル▲+1.00% — アップル, up 1.00 percent todayもサプライヤーに対し「iPhone 18 Pro」の10月分の部品発注を少なくとも15％減らすよう求めた⁴。トレンドフォースが従来型DRAMの契約価格を調べたところ↗、7～9月期は13～18％上昇し、10～12月期も10～15％の上昇を見込む。上昇のペースが鈍るのは供給が戻ったためではなく、スマホとPCの買い手が支払える余力を使い果たしたためだ⁵⁶。米HP▼−1.20% — 米HP, down 1.20 percent todayでは、メモリーがPCの部品コストに占める割合は現在約35％と、2四半期前のほぼ2倍になっている⁶。

営業利益率のピークか、長期契約が支える下限か

とはいえ、疑念はすでに株価に織り込まれている。SKHY株は決算発表前の1カ月間で23.5％下落し、現在も予想PERは5倍前後で推移している。決算前に集計したコンセンサス予想では、2027年は売上高の伸びが利益の伸びを上回っており、これは利益率の正常化が織り込み済みということだ⁷。だが、供給不足を裏付ける記録はこれに反論を突きつける。サムスン電子の大容量サーバー向けDDR5はリードタイム（納期）が52週間に伸びており、中国の長鑫存儲（CXMT）はDRAM売上高シェアを9.5％まで引き上げた。SKハイニックスのクァク・ノジョンCEOは、2027年はメモリーの供給が記録上最も厳しい年になるとの見方を示している⁶⁸。

サムスン電子、あす決算発表

サムスン電子▲+4.23% — サムスン電子, up 4.23 percent todayは第3四半期の営業利益を約107兆4000億ウォン前後とする見通しを示しており、10月29日には部門別の内訳を公表する↗⁹。2つの数字を読み比べれば、同じ半導体価格のもとでメモリー部門は過去最高益を更新する一方、スマートフォン部門は10億ドルを超える営業赤字に向かっていることが分かる⁹。複占体制の2社はいま、データセンターに希少性を売り、それを自社のスマホの中で買い戻している。