SK海力士单季营收首破100万亿韩元，营业利润率达80%，苹果却在削减iPhone订单

史上首个100万亿韩元季度

SK海力士▲+4.89% — SK海力士, up 4.89 percent today7月至9月实现营收104.6155万亿韩元，为公司历史上首个突破100万亿韩元的季度，同比增长328%；营业利润83.3338万亿韩元，净利润39.7756万亿韩元¹。营业利润率达到80%，上年同期为47%¹。

公司持有现金114.5万亿韩元，借款15.8万亿韩元，净现金达98.7万亿韩元¹。董事会决定派发14万亿韩元股息，其中一半为每股1万韩元的特别股息，资金来自出售铠侠股份↗；另有20万亿韩元股票回购，均计入2026年约100万亿韩元（750亿美元）的股东回报¹²。利润超出LSEG预期的76.7万亿韩元↗，股价收涨2%³。

2027、2028年产能已售出过半

这轮增长大部分已有合同保障。包括头部云服务商在内的14家客户签有长期协议，覆盖2027年和2028年产能的一半以上，期限通常为五年，价格在约定区间内浮动¹³。面向AI处理器的最新一代堆叠内存HBM4本季度在出货量和营收上双双超过HBM3E，M15X工厂也将在年底前达到满产¹。管理层预计供不应求的局面将持续到2030年；随着龙仁一期工厂投产，公司还将上调明年资本开支¹。

手机和PC厂商为80%的利润率买单

市场研究机构Counterpoint的统计显示，第三季度智能手机出货量同比下降20%，为2012年以来最差；苹果公司▲+1.00% — 苹果公司, up 1.00 percent today则要求供应商将10月份iPhone 18 Pro元器件订单至少削减15%⁴。集邦咨询（TrendForce）测得传统DRAM合约价第三季度上涨13%至18%↗，并预计第四季度上涨10%至15%——涨幅放缓并非因为供应恢复，而是因为手机和PC厂商已经没有再加价的余地⁵⁶。在惠普▼−1.20% — 惠普, down 1.20 percent today，内存目前约占一台PC元器件成本的35%，较两个季度前大约翻了一番⁶。

利润率见顶，还是合约托底？

无论如何，疑虑早已计入股价。财报发布前一个月，SKHY股价累计下跌23.5%，目前远期市盈率仍接近5倍；业绩公布前追踪的一致预期模型同样预测2027年营收增速快于盈利增速——利润率正常化已经计入预期⁷。但短缺的证据给出了反驳：三星大容量服务器DDR5的交付周期已拉长至52周，中国长鑫存储（CXMT）的DRAM收入份额升至9.5%，SK海力士首席执行官郭鲁正更直言，2027年将是存储行业有记录以来供应最紧张的一年⁶⁸。

三星明日发布财报

三星▲+4.23% — 三星, up 4.23 percent today此前指引第三季度营业利润接近107.4万亿韩元，并将于10月29日公布分部门业绩↗⁹。把这两行数字对照着看：同样的芯片价格之下，一边是存储部门创纪录的利润，一边是预计将出现超过10亿美元营业亏损的手机部门⁹。如今，存储双雄把短缺卖给数据中心，又在自家手机里把它买了回来。