SpaceX上市后首度盈利44亿美元，AI算力收入超过星链与发射业务总和
这家火箭公司6月上市以来的首笔盈利来自AI业务板块，该板块收入现已超过星链与发射业务之和。马斯克对2027年5000亿美元至1万亿美元的营收预测能否兑现，取决于SpaceX的建设速度，也取决于那些允许租户一走了之的租约条款。
Richard Tang · 3 min read
SpaceX+6.98% — SpaceX, up 6.98 percent today上市后的首笔利润来自出租算力，而非发射火箭12。第三季度净利润为44亿美元，分析师此前的预期为15.7亿美元，上年同期则为亏损12。营收增长161%，至145.8亿美元12。公司最大的业务线已不再是卫星互联网服务星链：AI业务板块当季收入75.6亿美元，主要来自向Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B、Alphabet−1.54% — Alphabet, down 1.54 percent today旗下谷歌以及Reflection AI$2.1B — Reflection AI, private, latest valuation $2.1B出租数据中心算力12。这一收入超过了星链与发射业务之和13。
第三季度，AI算力收入超过星链与发射业务之和
Data
| Value | |
|---|---|
| AI算力（Super Intelligence） | $7.56B |
| 星链（Connectivity） | $5.2B |
| 发射（Space） | $1.8B |
业绩大超预期，涨幅远超期权市场定价
期权市场此前定价显示，无论涨跌，股价波动幅度均在7%左右4。当日股价高开约10%，报160.70美元，仍低于6月上市首日收盘价45。公司指引第四季度营收为330亿至370亿美元，而市场一致预期为220亿美元3。
SpaceX首席执行官埃隆·马斯克证实了当晚的第二条重磅新闻：特斯拉与SpaceX已各自成立由独立董事组成的特别委员会，评估合并交易。马斯克称合并是“一个好主意”，但同时表示，因存在利益冲突，他已退出相关谈判，任何交易都须获得股东批准12。特斯拉+1.44% — 特斯拉, up 1.44 percent today也将于当晚发布财报4。
两个预测之间，隔着产能建设
首席财务官布雷特·约翰森为公司定下的锚点是：到2026年底，年度经常性收入（ARR）约1000亿美元，这一数字以12月收入为基准测算25。马斯克则脱稿表态，称一年后同一指标将“介于5000亿美元到1万亿美元之间”2。
已签约的订单填不平这一缺口：公司在手订单为630亿美元，其中约420亿美元预计将在一年内转化为收入5。2027年底能否落在这一区间，取决于机柜部署的速度和每瓦价格的高低，而非已经到手的合同5。
马斯克计划到2027年底将算力规模提升至13吉瓦，并称每瓦价格仍在持续上涨6。按照研究机构Futurum首席执行官丹尼尔·纽曼的测算，若按接近每兆瓦5000万美元的最高档价格计算，这批算力对应的年化运行率（run rate）将超过6000亿美元4。
四季度建设开支指引远超经营现金流
- Estimate
Data
| Value | Range | |
|---|---|---|
| 三季度经营现金流 (estimate) | $13.1B | — |
| 三季度资本开支 | $19.6B | — |
| 四季度资本开支（指引） (estimate) | $37.5B | $35–40B |
租户可以随时退出
头号AI租户是Anthropic，根据协议，该公司到2029年最多可能为算力向SpaceX支付845亿美元7。其中大部分算力容量只需提前90天通知即可取消，而Anthropic欠谷歌、亚马逊+0.10% — 亚马逊, up 0.10 percent today和微软+0.13% — 微软, up 0.13 percent today的逾2500亿美元为期七至十年，完全无法取消7。
算力市场正在分化：一端是提供十年期保障的锚定供应商，另一端是合同金额巨大、约束却松散的弹性供应商，而SpaceX正落在这条分界线较弱的一侧7。《巴伦周刊》则认为，马斯克这番关于需求和定价的表态对CoreWeave−0.83% — CoreWeave, down 0.83 percent today是利好消息；CoreWeave是另一家上市的算力租赁商8。
首场考验12月见分晓
即便是更近的那个锚点，也得靠尚未建成的机柜来支撑：这批算力截至9月底规模为1.7吉瓦，约翰森预计到年底将有2.5至3吉瓦上线5。看得见的约束是账单。第四季度资本开支指引为350亿至400亿美元12。上季度经营现金流为131亿美元3。至于需求问题，马斯克的回答只是他本人的说法：“我不认为我们这里会出现需求问题”3。12月的年化运行率对照1000亿美元锚点，将是区分两项预测的第一个数字5。
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