英SSE、中間利益ほぼ倍増の朝に電気料金の負担を擁護

株主と料金負担者、同じ朝に二つの発信

SSEは10月1日、2つの文書を公表した ¹²。業績速報↗は、上半期の調整後1株当たり利益が前年同期の36.1ペンスから増え、64~68ペンスになると株主に伝えた ¹³。一方、最高経営責任者(CEO)のマーティン・ピブワース氏が署名した寄稿記事↗は、料金を支払う読者に向けて、再生可能エネルギーと送電網投資こそ「安定した低価格を実現する唯一の現実的な処方箋」だと訴えた ²。1つの会社、1つの朝、2つの読者。

規制ネットワーク事業、半期の季節性を和らげる

規制ネットワーク事業全体の調整後投資額は前年同期比で約70%増えた。うち大半は送電部門で、11の大型プロジェクトで工事が加速している ¹⁴。再生可能エネルギーの発電量は、天候に恵まれたことに加え、新規の発電容量が加わったこともあり約20%増えた ¹⁴。

上半期の設備投資は約25億ポンドで、調整後純負債とハイブリッド資本は合わせて約115億ポンドになる ¹。通期の業績見通し↗は据え置かれた。2026/27年度は168~193ペンス、2029/30年度は225~250ペンス ¹⁸。SSEによれば、規制ネットワーク事業が利益に占める割合を高めており、季節性は薄れつつあるという ¹。

その背景にあるのは、再生可能エネルギーを拡大し、需要増に備えて老朽化した送電網を更新する330億ポンドの5カ年計画↗だ ⁴。送電網整備が進む中、2026年3月期の1株当たり利益の見通しは147~152ペンスとなり、前年の160.9ペンスを下回った ⁵。中間決算は11月18日に発表する ¹。

寄稿記事、ネットワーク分の上昇を認める

ピブワース氏の主張は3つの数字で成り立つ。過去10年の電気料金上昇の70%はインフレとコモディティ価格が原因で、再生可能エネルギーやネットワーク費用によるものではない ²。ガス価格は中東危機以降に2倍になり、卸売り電力価格は再生可能エネルギーがない場合より30%安い ²。

そのうえで、率直な言葉で譲歩も示した。送電網は電気自動車やAIデータセンター、冷房の需要も受け止めなければならない。そのため「電気料金のネットワーク分は当面、上昇する」²という。

ネットワーク分の上昇を生んでいるのは、投資を70%増やしているのと同じ支出だ ¹²。AIによる設備投資は今や英国のネットワーク料金を経由して、英SSEの規制資産ベースへと流れ込む。ピブワース氏の答えはこうだ。この支出は「無駄になる風」を終わらせ、交通と暖房の電化を実現する ²。

改革陣営に「顔」と期限

改革は仮定の話ではない。今冬は価格上限(プライスキャップ)で60ポンドが上乗せされ、標準的な世帯の電気料金は1,723ポンドと3年ぶりの高水準に達する ⁶。900億ポンドの送電網計画について、Ofgem(英ガス・電力市場庁)の試算では、純コストは2031年までに年間約30ポンドになる ⁶。

アンディ・バーナム氏が今月議会に提出した「英国産を買う」送電網ガイダンス↗は、両院のいずれかが否決しない限り、11月17日に発効する。その中で「短期的なコストのトレードオフ」を認めている ⁶。同ガイダンスは、電力ネットワーク分野で民営化以来初の国有事業者となる「GB Grid」の創設も盛り込む ⁶。

8月には、送電網投資から1,370億ポンドの削減を求めるシンクタンクの報告書↗が公表され、英SSEの株価は数日のうちに約2%下落した ⁷。論争に決着はついていない。英SSEの業績見通しが成り立つのは、ピブワース氏の側が論戦を制した場合だけだ。

論争を値付けする11月の2つの日付

225~250ペンスという目標が賭けの対象にしているのは、天候ではなく、電気料金をめぐる決着が持ちこたえることだ ¹。その枠をなすのが2つの日付である。送電網ガイダンスが発効する11月17日と、英SSEが決算を発表する11月18日だ ¹⁶。残りを決めるのは、冬の天候とホルムズ海峡情勢である ¹²。英国の電気料金に上乗せされるネットワーク料金と、英SSEが規制資産ベースから得るリターンは、同じポンドの裏表だ。