Strategy kaufte in der vergangenen Woche keinen Bitcoin – 205 Millionen Dollar flossen in die eigenen Vorzugsaktien, für Coins bleiben 242,4 Millionen Dollar
Die Vorzugsaktie STRC, die die Finanzierung der Bitcoin-Käufe von Strategy übernehmen soll, wird seit Mai nicht mehr ausgegeben – der Kurs war unter den Nennwert von 100 Dollar gerutscht. Der Cash-Pool, aus dem das Unternehmen seine Coins kauft, ist auf 242,4 Millionen Dollar geschrumpft. Der eine Test für den Neustart ist der Pari-Kurs; der andere ist MSCI mit der Streichliste vom 11. November.
Vincent Jiang · 3 min read
Erste Woche ohne jeden Kauf seit Mitte September
Strategy−3.51% — Strategy, down 3.51 percent today, das an der Nasdaq notierte Unternehmen mit 848.517 Bitcoin im Bestand, hat vor Handelsbeginn am Montag seine wöchentliche 8-K-Meldung eingereicht – das SEC-Formular, über das das Unternehmen seine Käufe offenzulegen hat. Die Kaufspalte blieb leer: Vom 19. bis 25. Oktober wurde weder ein Coin gekauft noch verkauft, und auch über das At-the-Market-Programm, den Kanal für die Platzierung neuer Aktien am Markt, wurde kein Papier abgesetzt 13.
Es war die erste Woche ganz ohne Käufe seit Mitte September 1. Bewegung zeigte nur eine Position: 204,9 Millionen Dollar für den Rückkauf von 2,07 Millionen STRC-Aktien, der variabel verzinsten Vorzugsaktie des Konzerns. Bezahlt wurde aus dem USD-Cash-Pool, aus dem Strategy sonst seine Coins kauft 13. Dieser schrumpfte binnen einer Woche von 447,3 Millionen auf 242,4 Millionen Dollar 13, und die MSTR-Aktie gab im vorbörslichen Handel um 2,2 Prozent nach 3.
Die Maschine steht an beiden Enden gleichzeitig still
Jahrelang hat Strategy Aktien und Anleihen verkauft und vom Erlös Coins gekauft 4. In der vergangenen Woche lief keines von beidem. STRC ist so konstruiert, dass der Kurs in der Nähe des Nennwerts von 100 Dollar bleibt; jede neue Aktie verbrieft einen dividendenberechtigten Anspruch in Höhe von 100 Dollar. Wer darunter verkauft, nimmt weniger Geld ein, als die Verpflichtung wert ist, die er damit eingeht – also werden seit Ende Mai, als der Kurs unter Pari fiel, keine neuen Papiere mehr ausgegeben 14. Im vorbörslichen Handel am Montag notierte STRC bei 99,35 Dollar 3.
Der größte Bitcoin-Käufer unter den Unternehmen ist inzwischen sein eigener bester Kunde: Seit dem 1. Oktober flossen 664 Millionen Dollar in Rückkäufe von Vorzugsaktien, dem stehen 72,3 Millionen Dollar an Bitcoin-Käufen gegenüber 3. Das Rückkaufprogramm ist mit 3 Milliarden Dollar dotiert, übrig sind 956,8 Millionen Dollar 15. Vorstandschef Phong Le hatte im Juli gesagt, die Käufe würden auslaufen, je näher STRC an Pari heranrücke; die jüngsten Rückkäufe beliefen sich im Schnitt auf 99,60 Dollar 5.
Die Zeche zahlt der Stammaktionär
Den Preis zahlt der Stammaktionär: Der Pool, der laut seinem Modell Coins kaufen soll, tilgt stattdessen Vorzugsansprüche – während Bitcoin bei rund 79.200 Dollar notiert, über den durchschnittlichen Anschaffungskosten von 75.446 Dollar je Coin, aber unter den 82.900 Dollar des letzten Kaufs 2.
Der Bitcoin-Kaufpool von Strategy ist seit August um 85 Prozent geschrumpft
Data
| USD-Cash-Pool | |
|---|---|
| 30. Aug. | $1,610M |
| 4. Okt. | $833.4M |
| 18. Okt. | $447.3M |
| 25. Okt. | $242.4M |
Weniger Papier, mehr Bitcoin je Aktie
Der Rückkauf tilgt 100 Dollar Nennwert für weniger Geld – das erhöht den Bitcoin-Bestand je Stammaktie netto 4. Strategy hat einen Gewinn von 20,91 Milliarden Dollar an seinen Coins für das dritte Quartal bereits vorab gemeldet, eine ungeprüfte Schätzung des Managements aus seiner Meldung vom 5. Oktober 10.
Die Nachfrage der Unternehmen ist nicht verschwunden
Strive, das Treasury-Unternehmen unter Vorstandschef Matt Cole, hat 6.182 Coins für 511 Millionen Dollar gekauft – in derselben Woche, in der Strategy aussetzte – und hält selbst 505.000 STRC-Aktien 9.
Ein Kurs entscheidet über den Neustart
Auch die Nachfrage von außen wird dünner: Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten am Donnerstag Abflüsse von 635,6 Millionen Dollar, die höchsten seit Juni 27. Über die Umstellung der STRC-Dividenden auf tägliche Ausschüttungen stimmen die Aktionäre am 28. Oktober ab, am 29. Oktober kommen die Quartalszahlen – parallel zu denen von Coinbase, und am Freitag verfallen Optionen im Wert von 10,9 Milliarden Dollar; der Max Pain, also der Kurs, bei dem die meisten Optionen wertlos auslaufen, liegt bei 78.000 Dollar 28.
Bitcoin notiert zwischen Strategys Einstand und dem letzten Kaufkurs
Data
| Value | |
|---|---|
| Letzter Kauf | $82,900 |
| Spot, 26. Okt. | $79,200 |
| Durchschnittskosten | $75,446 |
Der 11. November bringt den zweiten Test
Weiter geht es am 11. November: Dann nennt der Indexanbieter MSCI+0.73% — MSCI, up 0.73 percent today die Unternehmen, die nach seiner neuen Regel gegen nicht operativ tätige Firmen aus den Indizes gestrichen werden. Eine Streichung würde Fonds, die MSCI-Indizes nachbilden, zum Verkauf zwingen; die Regel hat der Aktie an einem Tag 9,6 Prozent gekostet 56. Umstritten ist die Größenordnung: Strategy beziffert die an MSCI gebundenen Bestände auf rund 13 Millionen Aktien – um die 1,8 Milliarden Dollar und damit weniger als ein Tagesvolumen –, während JPMorgan von 2,8 Milliarden Dollar ausgeht 56. Matthew Sigel von VanEck nennt die Rückkehr der STRC auf Pari den Test für einen Neustart 5; die nächste 8-K-Meldung am Montag zeigt, wie er ausging.
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