Strategy fica a semana passada sem comprar bitcoin, gasta US$ 205 milhões com sua preferencial e deixa US$ 242,4 milhões para moedas
A STRC, a ação preferencial criada para assumir o financiamento das compras de bitcoin da Strategy, não é emitida desde maio, quando caiu abaixo do valor nominal de US$ 100, e a reserva de caixa que banca as compras de moedas da companhia caiu para US$ 242,4 milhões. O teste da retomada é o par; o outro é a lista de exclusão do índice da MSCI, em 11 de novembro.
Vincent Jiang · 3 min read
A primeira semana em branco desde meados de setembro
A Strategy−3.51% — Strategy, down 3.51 percent today, companhia listada na Nasdaq que detém 848.517 bitcoins, protocolou seu 8-K semanal — o formulário da SEC em que a companhia divulga suas compras — antes da abertura de segunda-feira com a coluna de compras vazia: nenhuma moeda comprada ou vendida de 19 a 25 de outubro, e nenhuma ação vendida pelo programa de emissões a mercado (ATM, na sigla em inglês), o canal que usa para colocar ações novas no mercado 13.
Foi a primeira semana em branco desde meados de setembro 1. A única linha que se mexeu foi a dos US$ 204,9 milhões gastos na recompra de 2,07 milhões de ações da STRC, sua preferencial de taxa variável, paga com recursos da USD Cash — a reserva que normalmente compra as moedas 13. A reserva caiu de US$ 447,3 milhões para US$ 242,4 milhões em uma semana 13, e o papel MSTR recuou 2,2% no pré-mercado 3.
As duas pontas da máquina param ao mesmo tempo
Há anos a Strategy vende ações e títulos e usa os recursos para comprar moedas 4. Na semana passada, nenhuma das pontas funcionou. A STRC foi desenhada para negociar perto do valor nominal de US$ 100, e cada ação nova carrega um direito de US$ 100 que rende dividendos; vendê-la abaixo disso levanta menos caixa do que a obrigação que cria — por isso, com a STRC abaixo do par desde o fim de maio, nenhuma foi emitida 14. No pré-mercado de segunda-feira, era cotada a US$ 99,35 3.
O maior comprador corporativo de bitcoin do mercado agora é o melhor cliente de si mesmo: US$ 664 milhões em recompras de preferenciais desde 1º de outubro, contra US$ 72,3 milhões em bitcoin 3. A autorização é de US$ 3 bilhões, dos quais restam US$ 956,8 milhões 15. O CEO Phong Le disse em julho que as compras perderiam ritmo à medida que a STRC se aproximasse do par; as últimas recompras tiveram preço médio de US$ 99,60 5.
O acionista ordinário paga a conta
E quem paga é o acionista ordinário: a reserva que, segundo o modelo, deveria comprar moedas está retirando de circulação direitos de preferencialistas, enquanto o bitcoin fica perto de US$ 79.200 — acima do custo médio de US$ 75.446, mas abaixo dos US$ 82.900 da última compra 2.
A reserva que a Strategy usa para comprar bitcoin caiu 85% desde agosto
Data
| USD Cash | |
|---|---|
| 30 ago | $1,610M |
| 4 out | $833.4M |
| 18 out | $447.3M |
| 25 out | $242.4M |
Menos papel, mais bitcoin por ação
A recompra retira de circulação US$ 100 de valor nominal pagando menos do que isso — e isso aumenta o bitcoin líquido por ação ordinária 4. A Strategy já antecipou um ganho de US$ 20,91 bilhões com suas moedas no terceiro trimestre, estimativa da administração ainda sem auditoria, apresentada em seu informe de 5 de outubro 10.
O comprador corporativo não sumiu
A Strive, empresa de tesouraria de bitcoin comandada por seu presidente-executivo, Matt Cole, comprou 6.182 moedas por US$ 511 milhões na mesma semana em que a Strategy ficou de fora — e ela própria mantém 505 mil ações da STRC 9.
Um preço decide a retomada
A demanda externa também encolhe: os ETFs de bitcoin à vista amargaram saídas de US$ 635,6 milhões na quinta-feira, as maiores desde junho 27. Os acionistas votam em 28 de outubro a mudança dos dividendos da STRC para pagamentos diários, os resultados chegam em 29 de outubro, junto com os da Coinbase, e US$ 10,9 bilhões em opções vencem na sexta-feira com o "max pain" — o preço em que o maior número de opções expira sem valor — em US$ 78 mil 28.
Bitcoin fica entre o custo médio da Strategy e sua última compra
Data
| Value | |
|---|---|
| Última compra | $82,900 |
| À vista, 26/out | $79,200 |
| Custo médio | $75,446 |
11 de novembro traz o segundo teste
Depois vem 11 de novembro, quando a MSCI+0.73% — MSCI, up 0.73 percent today, a provedora de índices, anuncia quais empresas serão removidas por sua nova regra que barra empresas não operacionais: a saída obrigaria fundos que seguem seus índices a vender, e a regra já derrubou a ação em 9,6% em um único dia 56. O tamanho é contestado: a Strategy contabiliza perto de 13 milhões de ações em posições ligadas à MSCI — cerca de US$ 1,8 bilhão, menos de um dia de negociação —, contra os US$ 2,8 bilhões estimados pelo JPMorgan 56. Para Matthew Sigel, da VanEck, o teste da retomada é o retorno da STRC ao par 5; o 8-K da próxima segunda-feira mostra para que lado pendeu.
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