Strategy на прошлой неделе не купила ни одного биткоина, потратив $205 млн на выкуп своих привилегированных акций, — на монеты осталось $242,4 млн
Привилегированные акции STRC, которым предстояло взять на себя финансирование покупок биткоина Strategy, не размещаются с мая, когда их цена опустилась ниже номинала в $100, а денежный пул, из которого компания покупает монеты, сократился до $242,4 млн. Тест на перезапуск — номинал; второй тест — список исключений из индексов MSCI, который будет объявлен 11 ноября
Vincent Jiang · 3 min read
Первая неделя без покупок с середины сентября
Компания Strategy−3.51% — Strategy, down 3.51 percent today, котирующаяся на Nasdaq и владеющая 848 517 биткоинами, ещё до открытия торгов в понедельник подала еженедельный отчёт по форме 8-K — именно в этой форме для SEC она раскрывает данные о своих покупках. Графа покупок на этот раз пуста: с 19 по 25 октября Strategy не купила и не продала ни одной монеты и не разместила ни одной акции по программе ATM (at-the-market), через которую компания продает новые бумаги на рынке 13.
Это первая неделя без покупок с середины сентября 1. Сдвинулась лишь одна строка: $204,9 млн ушло на выкуп 2,07 млн акций STRC — своих привилегированных бумаг с плавающей ставкой. Платёж прошёл из пула USD Cash, из которого обычно покупаются монеты 13. За неделю пул сократился с $447,3 млн до $242,4 млн 13, а акции MSTR на премаркете подешевели на 2,2% 3.
Механизм остановился с обоих концов разом
Годами Strategy продавала акции и облигации, а выручку направляла на покупку монет 4. На прошлой неделе не работал ни один из этих концов. STRC устроена так, чтобы котироваться вблизи номинала в $100, и каждая новая бумага несёт требование на $100, с которого начисляются дивиденды; продажа одной бумаги ниже этой отметки приносит меньше денег, чем порождает обязательств. Поэтому с конца мая, когда STRC ушла ниже номинала, новые выпуски не проводились 14. На премаркете в понедельник бумага стоила $99,35 3.
Крупнейший корпоративный покупатель биткоина на рынке теперь стал лучшим клиентом собственных бумаг: с 1 октября на выкуп привилегированных акций потрачено $664 млн — против $72,3 млн, израсходованных на биткоин 3. Лимит программы — $3 млрд, из них не израсходовано $956,8 млн 15. Гендиректор компании Фонг Ле в июле говорил, что выкупы пойдут на спад по мере приближения STRC к номиналу; последние операции в среднем проходили по $99,60 5.
Платит держатель обыкновенных акций
Платит держатель обыкновенных акций: пул, который по их модели должен идти на покупку монет, вместо этого погашает обязательства перед владельцами привилегированных бумаг. Биткоин тем временем котируется около $79 200 — выше средней цены покупки в $75 446, но ниже $82 900 — цены последней сделки 2.
Пул, из которого Strategy покупает биткоин, с августа сократился на 85%
Data
| USD Cash | |
|---|---|
| 30 авг | $1,610M |
| 4 окт | $833.4M |
| 18 окт | $447.3M |
| 25 окт | $242.4M |
Меньше бумаг — больше биткоина на акцию
Каждые $100 номинала компания погашает дешевле ста долларов — за счет этого растет чистое количество биткоина в расчете на одну обыкновенную акцию 4. Strategy уже заранее объявила о прибыли в $20,91 млрд от переоценки монет в III квартале — это неаудированная оценка руководства из отчета от 5 октября 10.
Корпоративный спрос не исчез
Strive — казначейская компания во главе с гендиректором Мэттом Коулом — купила 6 182 монеты за $511 млн в ту же неделю, когда Strategy осталась в стороне, и сама держит 505 000 акций STRC 9.
Возобновление покупок зависит от одной цены
Внешний спрос тоже редеет: в четверг отток из спотовых биткоин-ETF составил $635,6 млн — максимум с июня 27. 28 октября акционеры голосуют по вопросу о переводе дивидендов по STRC на ежедневные выплаты, 29 октября выходит отчетность — в один день с Coinbase, а в пятницу истекают опционы на $10,9 млрд; уровень максимальной боли (max pain) — цены, при которой обесценивается наибольшее число контрактов, — $78 000 28.
Биткоин — между средней себестоимостью монет Strategy и ценой последней покупки
Data
| Value | |
|---|---|
| Последняя покупка | $82,900 |
| Спот, 26 окт. | $79,200 |
| Средняя себестоимость | $75,446 |
11 ноября — вторая проверка
11 ноября провайдер индексов MSCI+0.73% — MSCI, up 0.73 percent today назовет компании, которые исключит из индексов по новому правилу, отсекающему неоперационные компании. Исключение вынудит фонды, отслеживающие его индексы, распродать бумаги, а из-за самого правила акции уже падали на 9,6% за день 56. Оценки масштаба расходятся: по подсчетам самой Strategy, с индексами MSCI связано около 13 млн акций — порядка $1,8 млрд, меньше дневного объема торгов; оценка JPMorgan — $2,8 млрд 56. Мэттью Сигел из VanEck считает тестом на возобновление покупок возврат STRC к номиналу 5; каким он окажется, покажет ближайший понедельничный отчет по форме 8-K.
Get Economy by email, free
How AI moves rates, banks, payments and the wider economy. In our daily email, every weekday.
