Texas Instruments : un chiffre d'affaires en hausse de 28 %, et l'argent de la loi CHIPS qui pèse pour près d'un cinquième du flux de trésorerie disponible

Le retournement de l'analogique, estampillé Dallas

Texas Instruments▼−1.27% — Texas Instruments, down 1.27 percent today, le fabricant de puces analogiques basé à Dallas — celles-là mêmes qui mesurent l'énergie dans les usines, les voitures et les centres de données d'IA —, a publié le trimestre qu'attendaient les partisans du retournement cyclique. Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires s'établit à 6,06 milliards de dollars, en hausse de 28 % sur un an et de 11 % par rapport au trimestre précédent ; le résultat opérationnel bondit de 73 %, à 2,87 milliards de dollars ; et le BPA de 2,62 dollars dépasse le consensus de 2,43 dollars↗ ¹².

La division Analogique, qui pèse environ quatre cinquièmes du chiffre d'affaires, a progressé de 32 % ¹. Le directeur général Haviv Ilan a cité « une croissance large et continue dans l'industriel, l'automobile et les centres de données » — très exactement les marchés que la Bourse avait boudés au creux du cycle, en les reléguant au rang de perdants de l'IA ¹.

Le titre est resté stable à 285,54 dollars juste après la publication, après avoir gagné 59 % depuis le début de l'année jusqu'à ces résultats ²³. La banque suisse UBS prévoyait une hausse séquentielle de 10,7 %, six points au-dessus de la saisonnalité normale, et avait fait de TI sa valeur de conviction dans l'analogique ; TI a livré 11 % ¹⁵.

Le flux de trésorerie disponible a un coauteur

Sur douze mois glissants, le flux de trésorerie disponible atteint 8,42 milliards de dollars, soit 40,6 % du chiffre d'affaires contre 14,0 % un an plus tôt ¹. Deux aides ont fait le gros du travail.

Les dépenses d'investissement sont tombées à 463 millions de dollars ce trimestre, contre 1,20 milliard de dollars un an plus tôt — cinquième repli trimestriel consécutif ¹⁹. L'argent fédéral a fourni le reste : 1,10 milliard de dollars de subventions au titre de la loi CHIPS et 469 millions de dollars au titre du crédit d'impôt à l'investissement sont passés par ces mêmes douze mois, si bien que près d'un cinquième du flux de trésorerie disponible porte un cachet de la poste de Washington ¹.

The Inference avait mis en évidence cette dépendance↗ le 7 octobre ; les comptes du troisième trimestre la prolongent ¹. Les versements aux actionnaires affichent la même retenue : sur douze mois, les rachats d'actions ont reculé de 61 %, à 636 millions de dollars, tandis que les dividendes sont restés proches de 5,2 milliards de dollars ¹.

7,5 milliards de dollars pour Silicon Labs, en attente du feu vert de Pékin

Ce surplus de trésorerie est destiné à Silicon Labs·+0.27% — Silicon Labs, up 0.27 percent as of its last quote, le fabricant de puces sans fil que TI s'est engagé en février à racheter pour 231 dollars par action, soit environ 7,5 milliards de dollars au total ¹⁴⁷. L'opération attend en Chine un examen antitrust de phase deux↗, avec une clôture visée au premier semestre 2027, et une charge d'acquisition de 7 millions de dollars figure déjà au compte de résultat du trimestre ¹⁴⁷.

Stagnation à mi-fourchette, mais un canal de distribution orienté à la hausse

The outlook for the fourth quarter puts a stop to this sudden upturn. The revenue guidance of 5,80 to 6,30 billion dollars↗ places the mid-range less than 5 million dollars from the third quarter, and the BPA mid-point, at 2,62 dollars, matches to the cent the level just achieved ¹². This ends a series of seven consecutive quarters of year-on-year growth ².

The mid-range nevertheless exceeds the consensus by 5,6 % and implies annual growth of 36,8 % ². For its part, UBS still observes that distributor inventories fall by 7 to 10 % per quarter↗ and that analog prices climb 9 to 12 %. Restocking has not yet begun, and 73 % of buyers are tied by pre-orders or long-term supply agreements ⁵⁶.

This cash comes in part from customers, who absorb these price increases, and in part from Washington: 1,57 billion dollars out of the 8,42 billion come from subsidies under the CHIPS Act and the tax credit ¹⁵.

A flat quarter would be a pause, not an end

Next indicators: TI's conference call this evening, the UBS surveys on restocking, and Analog Devices▼−1.76% — Analog Devices, down 1.76 percent today, the other large analog chipmaker cited by UBS, which will publish its results on November 19, after a quarter up 39 %↗ ⁵⁸. If distributors begin refilling their shelves, stagnation in the seventh quarter would look like a pause in an upward cycle that typically lasts eight to ten quarters, not as its end ²⁵.