テキサス・インスツルメンツ増収28%――フリーキャッシュフローの約5分の1は半導体支援法(CHIPS法)の公金

アナログ市況の転換、ダラスの数字に

工場、自動車、AIデータセンターで電力を制御するアナログ半導体を作るダラスのテキサス・インスツルメンツ▼−1.27% — テキサス・インスツルメンツ, down 1.27 percent todayが、市況反転をにらむ投資家の望み通りの決算を公表した。第3四半期の売上高は60億6000万ドルで、前年同期比28%増、前期比11%増だった。営業利益は73%増の28億7000万ドル。1株当たり利益(EPS)は2.62ドルで、コンセンサス(市場予想)の2.43ドルを上回った↗¹²。

売上高の約5分の4を占めるアナログ部門は32%増えた¹。ハビブ・イランCEOは「産業用、車載、データセンターで幅広い成長が続いている」と指摘した。いずれも、不振期に「AIの負け組」として株式市場から投げ捨てられた、まさにその市場群である¹。

決算発表直後の株価は285.54ドルとほぼ横ばいだった。年初から今回の発表に至るまでにすでに59%上昇していたためだ²³。スイスの大手銀行UBSは前期比10.7%増――例年の季節性を6ポイント上回る水準――と予想し、TIをアナログ銘柄の筆頭推奨に据えていた。TIは11%増でこれに応えた¹⁵。

フリーキャッシュフローには共著者がいる

過去12か月のフリーキャッシュフローは84億2000万ドルに達し、売上高比率は40.6%だった。1年前は14.0%である¹。押し上げた要因は2つある。

1つは設備投資で、今四半期は4億6300万ドルと前年同期の12億ドルから減少し、5四半期連続の減少となった¹⁹。残りを支えたのは連邦政府の資金だ。同じ12か月間に、半導体支援法に基づく補助金収入11億ドルと投資税額控除による4億6900万ドルの効果が計上され、フリーキャッシュフローの約5分の1にはワシントンの消印が押されている¹。

この連邦資金への依存についてThe Inferenceは10月7日に詳報↗した。第3四半期の決算表はそれをさらに裏付けている¹。株主還元にも同じ自制が見える。過去12か月の自社株買いは61%減の6億3600万ドルに縮み、配当は約52億ドルの水準を保った¹。

シリコンラボラトリーズに75億ドル、北京の承認待ち

余裕資金の向かう先はシリコンラボラトリーズ·+0.27% — シリコンラボラトリーズ, up 0.27 percent as of its last quoteだ。TIは2月、この無線チップメーカーを1株231ドル、総額約75億ドルで買収することで合意している¹⁴⁷。同買収は中国で第2段階(フェーズ2)の独占禁止法審査↗を待っており、完了は2027年上半期とのガイダンスだ。買収関連費用700万ドルはすでに今四半期の損益計算書に計上されている¹⁴⁷。

ガイダンス中間値は横ばい、それでも流通は上向き

ただ、2026年10~12月期の業績見通しは、ここまでの急反騰に休止符を打つ内容だ。58億~63億ドルの売上高ガイダンス↗では、中間値が7~9月期の実績と500万ドルしか離れていない。1株当たり利益(EPS)の中間値2.62ドルも直近四半期の実績と1セントたりとも違わない¹²。これにより、前年同期比の増収は7四半期連続となった²。

それでも中間値はコンセンサス(市場予想)を5.6%上回り、前年同期比36.8%増を示唆している²。UBSが引き続き指摘するのは、代理店在庫が1四半期あたり7~10%減少↗していること、アナログチップ価格が9~12%上昇していること、在庫の積み増しはまだ始まっていないこと、そして買い手の73%が先行注文か長期供給契約で拘束されていることだ⁵⁶。

この現金の一部は値上げを受け入れた顧客から、別の一部はワシントンからもたらされた。過去12か月の84億2000万ドルのうち15億7000万ドルが、半導体支援法(CHIPS法)に基づく補助金収入と投資税額控除である¹⁵。

横ばいは中休み、上昇局面の終わりではない

今後の判断材料は3つ。今夜のTIの決算説明会、UBSによる在庫積み増し調査、そしてUBSが名指しするもう一つの大手アナログチップメーカー、アナログ・デバイセズ▼−1.76% — アナログ・デバイセズ, down 1.76 percent todayだ。同社は前四半期に39%増と成長を遂げており、11月19日に決算を発表する↗⁵⁸。代理店が在庫の積み直しに動き出せば、仮に7つ目の四半期が横ばいでも、それは通常8~10四半期続く上昇局面の中休みであって、その終わりではない²⁵。