텍사스인스트루먼트, 매출 28% 늘었다…자유현금흐름 거의 5분의 1이 칩스법(CHIPS Act) 자금

댈러스가 찍어낸 아날로그 반등

텍사스인스트루먼트▼−1.27% — 텍사스인스트루먼트, down 1.27 percent today는 공장과 자동차, AI 데이터센터에서 전력을 계측하는 아날로그 반도체를 만드는 댈러스 기업이다. 이 회사는 업황 반등을 점쳐 온 투자자들이 원하던 실적을 그대로 내놨다. 3분기 매출은 60억6000만 달러로 전년 동기 대비 28%, 전 분기 대비 11% 늘었다. 영업이익은 73% 증가한 28억7000만 달러를 기록했고, 주당순이익(EPS)은 2.62달러로 시장 컨센서스(2.43달러)를 웃돌았다↗ ¹².

매출의 약 5분의 4를 차지하는 아날로그 부문은 32% 늘었다 ¹. 하비브 일란 최고경영자(CEO)는 "산업용, 자동차, 데이터센터 시장에서 지속적이고 폭넓은 성장이 이어지고 있다"고 말했다. 침체기에 시장이 'AI 패자'로 몰아세워 외면했던 바로 그 시장들이다 ¹.

실적 발표 직후 주가는 285.54달러에서 제자리를 지켰다. 올해 들어 발표 전까지 이미 59% 오른 상태였다 ²³. 스위스 UBS는 이번 분기 매출이 전 분기 대비 10.7%, 평년 계절성보다 6%포인트 높게 늘어날 것으로 내다봤고 TI를 아날로그 업종 최선호 종목으로 꼽았다. TI는 11%를 내놨다 ¹⁵.

자유현금흐름의 '공동 저자'

최근 12개월 자유현금흐름은 84억2000만 달러로, 매출 대비 비중이 40.6%에 달했다. 1년 전에는 14.0%였다 ¹. 짐을 들어준 조력자는 두 명이다.

설비투자는 5분기 연속 감소해 이번 분기에는 4억6300만 달러에 그쳤다. 1년 전(12억 달러)과 비교하면 큰 폭으로 줄어든 것이다 ¹⁹. 나머지를 채운 것은 연방 정부 돈이다. 같은 12개월 동안 칩스법 인센티브 지원금 11억 달러와 투자세액공제 혜택 4억6900만 달러가 반영됐다. 이 덕에 자유현금흐름의 거의 5분의 1에는 워싱턴 소인이 찍혀 있다 ¹.

The Inference는 지난 10월 7일 이 같은 의존 관계를 짚은 바 있다↗. 이번 3분기 실적표에서도 같은 패턴이 이어진다 ¹. 주주환원에서도 절제 모습은 마찬가지다. 최근 12개월간 자사주 매입은 61% 줄어 6억3600만 달러에 그쳤고 배당은 52억 달러 안팎을 유지했다 ¹.

실리콘랩스 인수 75억 달러, 베이징 결정 기다린다

이렇게 마련된 여유 자금은 실리콘랩스·+0.27% — 실리콘랩스, up 0.27 percent as of its last quote로 향한다. TI는 2월 이 무선 칩 업체를 주당 231달러에 사들이기로 합의했고 총 거래 규모는 약 75억 달러다 ¹⁴⁷. 거래는 중국의 2단계 반독점 심사를 앞두고 있으며↗ 회사는 완료 시점을 2027년 상반기로 가이던스했다. 이번 분기 손익계산서에는 이미 700만 달러의 인수 관련 비용이 잡혀 있다 ¹⁴⁷.

가이던스 중간값은 제자리… 유통망은 상승 신호

4분기 전망은 이 같은 급반등에 제동을 건다. TI가 제시한 매출 가이던스 58억~63억 달러↗의 중간값은 3분기 실적과 500만 달러 이내의 차이다. 주당순이익(EPS) 중간값 2.62달러도 이번 분기 실적과 1센트 오차 없이 맞아떨어진다 ¹². 이로써 전년 동기 대비 7분기 연속 성장 행진은 막을 내린다 ².

그래도 중간값은 컨센서스를 5.6% 웃돌았고 전년 동기 대비 36.8% 성장률을 시사한다 ². 스위스 UBS는 유통업체 재고가 매분기 7~10%씩 빠지고 있다↗고 여전히 진단한다. 아날로그 칩 가격은 9~12% 오르는 중이고, 재고 보충은 아직 시작되지 않았으며, 구매자의 73%는 선주문이나 장기 공급 계약에 묶여 있다는 분석이다 ⁵⁶.

이 현금은 일부는 이 가격 인상을 감내한 고객사에서, 일부는 워싱턴에서 나왔다. 84억2000만 달러 가운데 15억7000만 달러가 칩스법 지원금과 투자세액공제 혜택이다 ¹⁵.

제자리 분기는 숨고르기… 사이클의 끝은 아니다

앞으로 관전 포인트는 세 가지다. 오늘 밤 TI의 실적발표 컨퍼런스콜, UBS의 재고 보충 설문조사, 그리고 UBS가 꼽은 또 다른 대형 아날로그 칩 업체인 아날로그디바이스(Analog Devices)▼−1.76% — 아날로그디바이스(Analog Devices), down 1.76 percent today의 실적 발표다. 아날로그디바이스는 직전 분기 39% 성장을 기록한 뒤 오는 11월 19일 실적을 공개한다↗ ⁵⁸. 유통업체들이 재고를 다시 쌓기 시작한다면 제자리에 그친 일곱 번째 분기는 통상 8~10분기 이어지는 상승 사이클의 숨고르기로 읽힐 뿐, 그 끝으로 보이지는 않을 것이다 ²⁵.