Выручка Texas Instruments выросла на 28%, а деньги по закону о чипах составили почти пятую часть ее свободного денежного потока

Аналоговый разворот, отпечатанный в Далласе

Texas Instruments▼−1.27% — Texas Instruments, down 1.27 percent today, далласский производитель аналоговых чипов, которые управляют электропитанием в промышленности, автомобилях и дата-центрах для ИИ, опубликовала именно тот отчет, которого ждали сторонники разворота цикла. Выручка в III квартале составила $6,06 млрд, прибавив 28% год к году и 11% квартал к кварталу; операционная прибыль выросла на 73%, до $2,87 млрд, а прибыль на акцию в $2,62 превысила консенсус-прогноз в $2,43↗ ¹².

Сегмент Analog, на который приходится около четырех пятых выручки, вырос на 32% ¹. Гендиректор Хавив Илан сослался на «продолжающийся широкий рост в промышленном сегменте, автомобилестроении и дата-центрах» — то есть на те самые рынки, которые во время спада инвесторы списывали со счетов как проигравших в ИИ-гонке ¹.

Сразу после выхода отчета акции компании торговались без изменений — по $285,54, до этого прибавив 59% с начала года на подступах к публикации ²³. Швейцарский банк UBS прогнозировал рост на 10,7% к предыдущему кварталу — на шесть процентных пунктов выше обычной сезонности — и выбрал Texas Instruments главной рекомендацией среди производителей аналоговых чипов; в итоге компания выдала 11% ¹⁵.

У свободного денежного потока есть соавтор

Свободный денежный поток за последние 12 месяцев достиг $8,42 млрд, или 40,6% выручки против 14,0% годом ранее ¹. Всю тяжелую работу сделали два помощника.

Капитальные затраты в этом квартале упали до $463 млн против $1,2 млрд годом ранее — это снижение пятый квартал подряд ¹⁹. Остальное внесли федеральные деньги: за те же 12 месяцев через отчетность прошли $1,1 млрд стимулирующих выплат по закону о чипах и $469 млн выгоды от инвестиционного налогового кредита — так что почти на пятой части свободного денежного потока стоит вашингтонский штемпель ¹.

The Inference проследил эту зависимость↗ еще 7 октября; таблицы за III квартал ее продлевают ¹. В выплатах акционерам та же сдержанность: обратный выкуп акций за 12 месяцев сократился на 61%, до $636 млн, а дивиденды держались около $5,2 млрд ¹.

$7,5 млрд за Silicon Labs ждут решения Пекина

Свободные деньги нацелены на Silicon Labs·+0.27% — Silicon Labs, up 0.27 percent as of its last quote, производителя беспроводных чипов, которого Texas Instruments в феврале договорилась купить по $231 за акцию, — в сумме около $7,5 млрд ¹⁴⁷. Сделка ожидает второй фазы антимонопольного рассмотрения в Китае↗, закрытие компания прогнозирует на первую половину 2027 года, а расходы на поглощение в размере $7 млн уже отражены в отчете о прибылях и убытках за этот квартал ¹⁴⁷.

Плоская середина прогноза — но каналы продаж указывают на рост

Прогноз на IV квартал останавливает отскок. Середина прогноза по выручке в $5,80–6,30 млрд↗ отличается от результата III квартала лишь на $5 млн, а середина прогноза по прибыли на акцию — $2,62 — совпадает с только что показанным результатом квартала до цента ¹². Этим завершается серия из семи кварталов подряд с ростом год к году ².

Середина прогноза при этом на 5,6% превзошла консенсус-прогноз и подразумевает рост в годовом исчислении на 36,8% ². UBS по-прежнему фиксирует, что запасы дистрибьюторов сокращаются на 7–10% в квартал↗, цены на аналоговые чипы выросли на 9–12%, пополнение запасов пока не началось, а 73% покупателей уже связаны предварительными заказами или долгосрочными соглашениями о поставках ⁵⁶.

Деньги приходят отчасти от клиентов, которые принимают на себя эти повышения цен, а отчасти из Вашингтона: $1,57 млрд из $8,42 млрд — стимулирующие выплаты по закону о чипах и налоговый кредит ¹⁵.

Плоский квартал — пауза, а не конец

Следующие ориентиры: конференц-звонок Texas Instruments сегодня вечером, опросы UBS о пополнении запасов и Analog Devices▼−1.76% — Analog Devices, down 1.76 percent today, еще один крупный производитель аналоговых чипов, которого UBS выделяет, — он отчитается 19 ноября вслед за кварталом с ростом на 39%↗ ⁵⁸. Если дистрибьюторы начнут снова заполнять полки, плоский седьмой квартал будет выглядеть паузой в восходящем цикле, который обычно длится восемь-десять кварталов, а не его концом ²⁵.