التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمحو 68 مليار دولار من قيمة «آي بي إم» في يوم واحد.. والمحامون يريدون معرفة السبب

بعد عشرة أسابيع.. وصول المحامين

أعلنت شركة المحاماة «هاغنز بيرمان» يوم 23 سبتمبر 2026 أنها تتحقق في مخالفات محتملة لقوانين الأوراق المالية الأمريكية↗ من جانب «آي بي إم»، ويدور التحقيق حول ما قالته الشركة عن أعمالها في الحواسيب المركزية من طراز Z بين أبريل ويوليو ¹. وهبط سهم الشركة 2.4% أخرى يوم 24 سبتمبر إلى نحو 227 دولارًا، لتبلغ القيمة السوقية للشركة 213.9 مليار دولار ². وسؤال الشريك في «هاغنز بيرمان» ريد كاثرين يختصر القضية كلها: هل كانت «آي بي إم» تملك «معلومات ترفع احتمال عدم إتمام الصفقات الكبرى في مواعيدها»، ومتى؟ ¹

بداية قياسية قبل 83 يومًا من الانهيار

في 22 أبريل، أعلنت «آي بي إم» عن ارتفاع إيرادات قطاع البنية التحتية 15% في الربع الأول، والبنية التحتية الهجينة 28%، وإيرادات حواسيب IBM Z بنسبة 51%. وتوقعت الشركة نموًا يفوق 5% بأسعار صرف ثابتة للعام 2026، مع ربع ثانٍ «مشابه للعام بأكمله» ¹. أما الحاسوب المركزي z17، الذي قدّمته الشركة بوصفه عتادًا من فئة المؤسسات لمعالجة الذكاء الاصطناعي في الوقت الفعلي على نطاق غير مسبوق، فقد انطلق بـ«بداية قياسية» ¹.

ولم يتوقف البيع إطلاقًا. ففي 7 يوليو، شحّنت «آي بي إم» أجهزة z17 مدمجة قابلة للتركيب في الرفوف تستهدف تشغيل استدلال الذكاء الاصطناعي (AI inference) داخل مقار الشركات↗ ³. وبعد سبعة أيام جاءت رسالة كريشنا↗: الإيرادات ارتفعت 1%، والبنية التحتية هبطت 7%، و«فشلت صفقات كبيرة عديدة في الإتمام» ⁴. وخسر السهم أكثر من 25% وأكثر من 68 مليار دولار من القيمة السوقية في أسوأ يوم في تاريخها كشركة مدرجة↗ ¹⁵.

حمى الذكاء الاصطناعي التهمت الإنفاق الرأسمالي المخصص للحاسوب المركزي

وتضع الرسالة يدها على الآلية. ففي أواخر يونيو «حوّل العملاء إنفاقهم الرأسمالي للربع نحو شراء الخوادم وأنظمة التخزين والذاكرة لتأمين بنية تحتية محدودة العرض استباقًا لزيادات أسعار متوقعة» ⁴. وقدّر كريشنا زيادات الأسعار المقبلة بما يتراوح بين 15% و30%، وكانت «ديل» و«إتش بي» و«آبل» حذّرت سابقًا من أن تكاليف الذاكرة المرتبطة بالتوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تفرض رفع الأسعار↗ ⁶. أما ميزانية يونيو المعاد توجيهها فتكشف عمّن يحصد الثمار: مورّدي الخوادم والذاكرة المستفيدين من التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ومن بينهم «ديل» و«إتش بي» ⁴⁶.

كل دولار أنفقه مصرف على تكديس الذاكرة كان دولارًا لم يذهب إلى شراء حاسوب مركزي في يونيو. فهوت إيرادات الحواسيب من طراز Z بنسبة 42%، وتراجعت البنية التحتية الهجينة 10% ومعالجة المعاملات 8%، وذهبت معها 3 دولارات من البرمجيات التي تحقّقها «آي بي إم» مقابل كل دولار يُنفَق على عتاد الحواسيب المركزية ⁶⁷.

تأجيل أم تدمير؟

دفاع كريشنا يقوم على الأرقام: الصفقات المتأخرة بلغ عددها «عشرات قليلة»، وأُتمّ نحو ثلثها خلال الأسابيع الثلاثة التي أعقبت نهاية الربع، وتسير مبيعات z17 عند نحو 130% من وتيرة z16، واصفًا ما جرى بأنه «تأجيل لا تدمير» ⁵. ومع ذلك خفّضت «آي بي إم» توقعاتها لنمو 2026 بأسعار صرف ثابتة إلى ما بين 4% و5%، بعد أن كانت فوق 5% ⁷. وصعد السهم 13.1% منذ تقرير 22 يوليو↗، لكن «مورغان ستانلي» خفّضت سهمها المستهدف من 293 دولارًا إلى 190 دولارًا، وكانت «كي كورب» (KeyCorp) قد خفّضت تصنيف السهم في 23 يونيو قبل الانهيار ²⁷.

أرقام Z القادمة هي الفيصل

ما إذا كانت الصفقات المتأخرة ستُبرَم فعلًا أم لا، سيتضح من أرقام حواسيب Z المعلنة للربع الثالث؛ فهذا الرقم يختبر فرضية التأجيل، ويسهم في تحديد ما إذا كان التحقيق سيتحول إلى دعوى جماعية مودعة رسميًا أمام المحاكم. وتعلن «هاغنز بيرمان» بالفعل عن مكافآت للمُبلِّغين عن المخالفات تصل إلى 30% من أي مبالغ تستعيدها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ¹. غير أن حملة الترويج مستمرة على أي حال: ففي 22 سبتمبر، ركّبت «آي بي إم» حاسوب z17 في جامعة مارست↗ لتوفير «قدرة حوسبية هائلة للذكاء الاصطناعي» ⁹. بنت «آي بي إم» حاسوب z17 لتشغيل الذكاء الاصطناعي حيث تتحرك الأموال. لكن الأموال، في يونيو، تحركت هي إلى الذكاء الاصطناعي.