Le déploiement de l'IA a effacé 68 milliards de dollars de la valeur d'IBM en une journée. Les avocats veulent maintenant savoir pourquoi.

Dix semaines plus tard, les avocats débarquent

Le cabinet Hagens Berman a annoncé le 23 septembre 2026 enquêter sur d'éventuelles violations du droit boursier américain↗ commises par IBM, autour des déclarations du groupe sur son activité de grands systèmes Z entre avril et juillet ¹. Le titre a encore cédé 2,4 % le 24 septembre, à environ 227 dollars, ramenant la capitalisation du groupe à 213,9 milliards de dollars ². La question posée par l'associé Reed Kathrein résume à elle seule le dossier : IBM a-t-il pu disposer, et à quel moment, d'« informations augmentant la probabilité que les grands contrats ne soient pas conclus à temps » ¹ ?

Un démarrage record, 83 jours avant la chute

Le 22 avril, IBM publiait pour son premier trimestre un chiffre d'affaires Infrastructure en hausse de 15 %, une progression de 28 % pour Infrastructure hybride et de 51 % pour IBM Z, et visait pour 2026 une croissance supérieure à 5 % à devises constantes, avec un deuxième trimestre « similaire à l'ensemble de l'année » ¹. Le z17, présenté comme un système de classe entreprise taillé pour le traitement de l'IA en temps réel à une échelle inédite, connaissait un « démarrage record » ¹.

La machine commerciale, elle, ne s'était jamais arrêtée. Le 7 juillet, IBM lançait des z17 compacts, montables en baie et destinés à l'inférence IA sur site↗ ³. Sept jours plus tard tombait la lettre de Krishna↗ : chiffre d'affaires en hausse de 1 %, Infrastructure en repli de 7 %, et « de nombreux grands contrats n'ont pas abouti » ⁴. L'action a perdu plus de 25 % et plus de 68 milliards de dollars de capitalisation lors de la pire séance de son histoire de société cotée↗ ¹⁵.

Le boom de l'IA a englouti le capex des grands systèmes

La lettre met un nom sur le mécanisme. Fin juin, les clients « ont réorienté leurs dépenses trimestrielles de capex vers des achats de serveurs, de stockage et de mémoire afin de sécuriser des infrastructures sous contrainte d'approvisionnement avant les hausses de prix attendues » ⁴. Krishna a chiffré les hausses à venir entre 15 et 30 %, et Dell, HP et Apple avaient déjà prévenu que les coûts de mémoire liés au déploiement de l'IA les contraignaient à relever leurs prix↗ ⁶. Le budget de juin ainsi redirigé désigne les moissonneurs : les fournisseurs de serveurs et de mémoire du déploiement de l'IA, dont Dell et HP ⁴⁶.

Chaque dollar qu'une banque a consacré à engranger de la mémoire était un dollar qui n'a pas acheté de grand système en juin. Le chiffre d'affaires d'IBM Z a reculé de 42 %, celui d'Infrastructure hybride de 10 % et celui de Transaction Processing de 8 %, emportant au passage les 3 dollars de logiciel qu'IBM tire de chaque dollar de matériel de grand système ⁶⁷.

Report ou destruction ?

La défense de Krishna est arithmétique : les contrats reportés se comptaient en « quelques dizaines à peine », environ un tiers ont abouti dans les trois semaines suivant la clôture du trimestre, et le z17 tourne à près de 130 % du rythme du z16, « un report, pas une destruction » ⁵. IBM a malgré tout abaissé sa prévision de croissance à devises constantes pour 2026, désormais comprise entre 4 et 5 % contre plus de 5 % auparavant ⁷. L'action a grimpé de 13,1 % depuis la publication du 22 juillet↗, mais Morgan Stanley a ramené son objectif de cours de 293 à 190 dollars, et KeyCorp avait dégradé le titre le 23 juin, avant l'effondrement ²⁷.

Le révélateur : le prochain chiffre d'IBM Z

Les contrats reportés se signeront-ils vraiment ? La réponse tombera avec le chiffre d'IBM Z du troisième trimestre. Ce chiffre mettra la thèse du report à l'épreuve et aidera à déterminer si l'enquête se concrétise en class action déposée. Hagens Berman fait déjà miroiter aux lanceurs d'alerte des primes pouvant atteindre 30 % des sommes que recouvrerait la SEC ¹. Le discours commercial, lui, continue : le 22 septembre, IBM a installé un z17 à l'université Marist↗ pour y fournir « une colossale puissance de calcul pour l'IA » ⁹. IBM a conçu le z17 pour faire tourner l'IA là où l'argent se déplace. En juin, c'est l'argent qui s'est déplacé — vers l'IA.