A corrida de infraestrutura de IA apagou US$ 68 bilhões da IBM em um dia. Agora, os advogados querem saber por quê.

Dez semanas depois, chegam os advogados

A Hagens Berman disse em 23 de setembro de 2026 que investiga possíveis violações das leis americanas de valores mobiliários↗ pela IBM, com foco no que a companhia disse sobre o negócio de mainframes Z entre abril e julho ¹. A ação recuou outros 2,4% em 24 de setembro, para cerca de US$ 227, deixando a IBM avaliada em US$ 213,9 bilhões ². A pergunta do sócio Reed Kathrein resume todo o caso: se a IBM — e quando — "pode ter tido informações que aumentavam a probabilidade de grandes contratos não serem fechados no prazo" ¹.

Início recorde, 83 dias antes da queda

Em 22 de abril, a IBM reportou alta de 15% na receita de Infraestrutura no primeiro trimestre, de 28% em Infraestrutura Híbrida e de 51% em IBM Z, e projetou crescimento acima de 5% em moeda constante para 2026, com um segundo trimestre "semelhante ao ano inteiro" ¹. O z17, apresentado como hardware de nível corporativo para processamento de IA em tempo real em escala inédita, tinha um "início recorde" ¹.

As vendas não paravam. Em 7 de julho, a IBM lançou z17s compactos de rack voltados à inferência de IA on-premises↗ ³. Sete dias depois veio a carta de Krishna↗: receita em alta de 1%, Infraestrutura em queda de 7% e "numerosos grandes contratos deixaram de ser fechados" ⁴. A ação perdeu mais de 25% e mais de US$ 68 bilhões em valor de mercado em seu pior pregão como empresa de capital aberto↗ ¹⁵.

O boom da IA engoliu o capex do mainframe

A carta identifica o mecanismo. No fim de junho, os clientes "deslocaram o capex do trimestre para a compra de servidores, armazenamento e memória para garantir infraestrutura com fornecimento limitado antes dos aumentos de preço esperados" ⁴. Krishna estimou os próximos saltos de preço em 15% a 30%, e Dell, HP e Apple já haviam alertado que os custos de memória da corrida de infraestrutura de IA forçavam reajustes↗ ⁶. O orçamento de junho, redirecionado, aponta para quem colhe os frutos: os fornecedores de servidores e memória da corrida de infraestrutura de IA, entre eles Dell e HP ⁴⁶.

Cada dólar que um banco gastou para estocar memória foi um dólar que não comprou um mainframe em junho. A receita do IBM Z caiu 42%, a da Infraestrutura Híbrida caiu 10% e a de Processamento de Transações caiu 8%, levando junto os US$ 3 de software que a IBM ganha a cada US$ 1 de hardware de mainframe ⁶⁷.

Adiamento, ou destruição

A defesa de Krishna é aritmética: os contratos adiados somaram "poucas dezenas", cerca de um terço foi fechado nas três semanas após o fim do trimestre e o z17 avança a quase 130% do ritmo do z16 — "adiamento, e não destruição" ⁵. Ainda assim, a IBM cortou a projeção de crescimento em moeda constante para 2026, de acima de 5% para 4% a 5% ⁷. As ações subiram 13,1% desde o balanço de 22 de julho↗, mas o Morgan Stanley cortou o preço-alvo de US$ 293 para US$ 190, e o KeyCorp rebaixou a ação em 23 de junho, antes do tombo ²⁷.

A resposta está no próximo número do Z

Se os contratos adiados fecham de fato aparecerá no número do Z do 3º tri. É ele que testa a tese do adiamento e ajuda a decidir se a investigação se cristaliza em uma ação coletiva protocolada; a Hagens Berman já anuncia recompensas a delatores de até 30% sobre qualquer valor recuperado pela SEC ¹. O discurso de venda não para: em 22 de setembro, a IBM instalou um z17 na Marist University↗ para oferecer "enorme poder computacional de IA" ⁹. A IBM construiu o z17 para rodar IA onde o dinheiro se move. Em junho, o dinheiro se moveu para a IA.