Строительство ИИ-инфраструктуры за день срезало $68 млрд капитализации IBM. Теперь за дело взялись юристы

Десять недель спустя приходят юристы

Hagens Berman 23 сентября 2026 года сообщила, что расследует возможные нарушения американского законодательства о ценных бумагах↗ со стороны IBM; предмет проверки — публичные заявления компании о мейнфреймном бизнесе Z с апреля по июль ¹. 24 сентября акции просели еще на 2,4%, примерно до $227, — в результате капитализация IBM составила $213,9 млрд ². Вопрос партнера фирмы Рида Катрайна — это, по сути, и есть все дело: располагала ли IBM и в какой именно момент «информацией, повышавшей вероятность того, что крупные сделки вряд ли будут закрыты в срок» ¹.

Рекордный старт за 83 дня до падения

22 апреля IBM отчиталась за первый квартал: выручка сегмента «Инфраструктура» выросла на 15%, в том числе гибридная инфраструктура — на 28%, а IBM Z — на 51%; на 2026 год компания прогнозировала рост свыше 5% в постоянных валютах, пообещав, что второй квартал будет «похож на весь год» ¹. Мейнфрейм z17, который IBM подавала как «железо» корпоративного класса для обработки ИИ в реальном времени в беспрецедентных масштабах, взял «рекордный старт» ¹.

Продажи не прекращались. 7 июля IBM начала поставки компактных мейнфреймов z17 в стоечном исполнении — для локального инференса ИИ (inference)↗ ³. Семь дней спустя вышло письмо Арвинда Кришны↗: выручка выросла на 1%, «Инфраструктура» упала на 7%, а «многочисленные крупные сделки не удалось закрыть» ⁴. За худший день на бирже в истории компании↗ акции потеряли более 25% и свыше $68 млрд рыночной стоимости ¹⁵.

Бум ИИ съел капзатраты на мейнфреймы

В письме назван механизм. В конце июня клиенты «перенесли квартальные капзатраты на серверы, системы хранения данных и память, чтобы обеспечить себя дефицитной инфраструктурой в ожидании повышения цен» ⁴. Кришна оценил предстоящие скачки цен в 15–30%, а Dell, HP и Apple уже предупреждали, что стоимость памяти в условиях строительства ИИ-инфраструктуры вынуждает их поднимать цены↗ ⁶. Перенаправленные июньские бюджеты указывают на сборщиков урожая: поставщиков серверов и памяти для строительства ИИ-инфраструктуры, в их числе Dell и HP ⁴⁶.

Каждый доллар, потраченный банком на скупку памяти впрок, был долларом, который в июне не пошёл на мейнфрейм. Выручка IBM Z упала на 42%, гибридной инфраструктуры — на 10%, обработки транзакций — на 8%, прихватив с собой и $3 на ПО, которые IBM зарабатывает на каждом долларе мейнфреймового «железа» ⁶⁷.

Отсрочка или гибель

Защита Кришны — арифметика: отложенных сделок было «десяток с небольшим», около трети из них закрылись за три недели после конца квартала, а темпы продаж z17 достигают почти 130% от показателей z16 — «отсрочка, а не гибель» ⁵. Впрочем, IBM всё же снизила прогноз роста в постоянных валютах на 2026 год — до 4–5% с «более 5%» ⁷. Акции выросли на 13,1% с момента отчёта от 22 июля↗, однако Morgan Stanley снизил целевую цену с $293 до $190, а KeyCorp понизила рейтинг 23 июня, ещё до обвала ²⁷.

Правду покажет следующий отчёт по Z

Закроются ли отложенные сделки на самом деле, станет ясно из показателей IBM Z за третий квартал. Эта цифра проверит версию об отсрочке и поможет решить, перерастёт ли расследование в поданный в суд групповой иск: Hagens Berman уже рекламирует вознаграждение информаторам — до 30% любой суммы, которую взыщет SEC ¹. Рекламная кампания между тем продолжается как ни в чём не бывало: 22 сентября IBM установила z17 в Университете Марист↗, чтобы обеспечить «огромные вычислительные мощности для ИИ» ⁹. IBM построила z17, чтобы запускать ИИ там, где движутся деньги. В июне деньги ушли в ИИ.