AI建设潮一日蒸发IBM 680亿美元市值，如今律师追问缘由

十周之后，律师登门

2026年9月23日，哈根斯·伯曼律师事务所表示，已就IBM涉嫌违反美国证券法↗一事展开调查，焦点是该公司4月至7月间就Z大型机业务所作的表述¹。9月24日，IBM股价再跌2.4%，报约227美元，市值降至2139亿美元²。合伙人里德·凯瑟林的问题就是全案核心：IBM“是否以及在何时，可能已掌握相关信息，加大了大型交易无法按期落地的概率”¹。

暴跌前83天：z17开局“创纪录”

4月22日，IBM公布一季度业绩：基础设施业务收入同比增长15%，混合基础设施增长28%，IBM Z增长51%；公司指引2026年全年按固定汇率计算增长5%以上，并称第二季度将与全年“类似”¹。z17被IBM定位为以前所未有规模承载实时AI处理的企业级“算力重器”，开局“创纪录”¹。

销售攻势并未停歇。7月7日，IBM推出面向本地部署AI推理的紧凑型机架式z17↗³。七天之后，克里希纳的信↗到来：收入增长1%，基础设施业务下滑7%，“大量大型交易未能成交”⁴。IBM股价由此创下上市以来最糟糕的单日表现↗，单日跌逾25%，市值蒸发超过680亿美元¹⁵。

AI热潮吞噬了大型机的资本开支

这封信点明了其中的机制。6月下旬，客户“将季度资本开支转向服务器、存储和内存采购，以便赶在预期涨价之前锁定供应紧张的基础设施”⁴。克里希纳预计，即将到来的涨价幅度在15%至30%之间，而戴尔、惠普和苹果此前已警告，AI建设热潮带来的内存成本正迫使它们涨价↗⁶。6月这笔改道而去的预算，指向了收割者：AI建设热潮中的服务器和内存供应商，戴尔和惠普赫然在列⁴⁶。

银行6月用于囤积内存的每一美元，都是没有流向大型机的一美元。当季IBM Z收入下滑42%，混合基础设施下滑10%，交易处理业务下滑8%，连带拖累了IBM每售出1美元大型机硬件所带来的3美元软件收入⁶⁷。

是延迟，还是毁灭？

克里希纳的辩解是一道算术题：被推迟的交易数量“在低两位数”，其中约三分之一已在季度结束后的三周内成交，z17的销售进度已达到z16同期的近130%，“是延迟，而非毁灭”⁵。不过，IBM仍将2026年按固定汇率计算的增长预期从5%以上下调至4%至5%⁷。自7月22日报告发布以来，IBM股价已上涨13.1%↗，但摩根士丹利将其目标价从293美元下调至190美元，KeyCorp则在暴跌发生前的6月23日就已下调评级²⁷。

下一个Z数据见分晓

被推迟的交易最终能否成交，第三季度的Z业绩数据会给出答案。这个数字既检验“延迟”论是否站得住脚，也在一定程度上决定哈根斯·伯曼律师事务所的调查会不会坐实为正式提起的集体诉讼；该所已经在宣传举报人奖励，最高可达美国证券交易委员会追回款项的30%¹。推销还在继续：9月22日，IBM在马里斯特大学部署了一台z17↗，以提供“巨大的AI算力”⁹。IBM打造z17，本意是让AI在资金流动的地方运行。而6月，资金流向了AI。