Der Markt bezahlt acht Prozent für ein Mittel gegen den Speicherengpass – lieferbar ab 2030

Intel hat am Donnerstag rund 8 Prozent zugelegt, nach 4 Prozent am Mittwoch – und das allein wegen eines Gesprächs ¹². Reuters meldete↗, dass SK hynix, der führende Lieferant von HBM, Sondierungsgespräche darüber führt, erstmals Speicherchips in den USA zu fertigen – entweder, indem das Unternehmen einen Teil von Intels Komplex in Ohio pachtet, oder über ein Gemeinschaftsunternehmen mit Intel und Cloud-Konzernen, die sich ihre Versorgung sichern wollen ³. Eine Quelle bezeichnete die Gespräche als explorativ und betonte, dass keine Entscheidungen getroffen seien; SK hynix erklärte, in dieser Phase sei „nichts entschieden“, und Intel lehnte eine Stellungnahme ab, weil es das Ganze für Spekulation hielt ³. Die beiden Fabriken in Ohio waren 2022 mit bis zu 100 Milliarden Dollar angekündigt worden, die Produktion sollte ursprünglich 2025 anlaufen; inzwischen hat sich die Fertigstellung auf 2030 und 2031 verschoben ³.

Das ist das Kuriose: Eine Fabrik, die in diesem Jahrzehnt keinen einzigen Wafer produzieren kann, hat Intel acht Prozent Kursgewinn beschert. Der Markt preist keine Entlastung beim Angebot. Er preist Dauerhaftigkeit.

Der Engpass frisst sich in die Gewinn- und Verlustrechnungen

Am selben Tag nannte der Barclays-Stratege Venu Krishna die Speicherknappheit als das Ergebnisrisiko, das die am Mittwoch beschlossene erste Zinserhöhung der Fed seit 2023 nicht beheben kann ⁴. Seine Belege sind die Abnehmer. Apple führt die gesamte jüngste Schrumpfung seiner Bruttomarge auf Speicherkosten zurück; HP erwartet, dass Speicher und Massenspeicher einen größeren Anteil an den Materialkosten des Konzerns einnehmen; Samsung, zugleich Hersteller und Abnehmer, erklärte, die im Voraus gebuchte Nachfrage deute auf eine größere Lücke zwischen Angebot und Nachfrage 2027 hin als 2026 ⁴.

Apples eigene Prognose↗ zeigt die Rechnung. Die Bruttomarge lag im Juni-Quartal bei 50,1 Prozent, für das September-Quartal hat Apple sie auf 47 bis 48 Prozent gesenkt, und Tim Cook hat die Speicherpreise als „Jahrhundertflut“ bezeichnet ⁵. Das iPhone 18 Pro startet 100 Dollar höher bei 1.199 Dollar; TrendForce hatte allerdings mit einem Anstieg um 150 bis 200 Dollar gerechnet, und die Speicherkosten des Modells mit 256 GB liegen um fast 400 Prozent über dem Vorjahresniveau ⁵. Die Geräte kommen am 18. September in den Handel ⁵.

Weiter vorgelagert in der Kette fallen die Zahlen noch steiler aus. Intel-Chef Lip-Bu Tan sagte am Dienstag, die Speicherpreise seien auf das Fünf- bis Siebenfache gestiegen, und die Knappheit könne sich im kommenden Jahr noch verschärfen ⁶⁷. SK-hynix-Chef Kwak Noh-jung hat das Jahr 2027 als das schlechteste Versorgungsjahr der Branchengeschichte bezeichnet ⁶. TrendForce schätzt, dass die Vertragspreise für Server-DRAM im zweiten Halbjahr 2025 um 64 Prozent gestiegen sind und im Jahr 2026 um weitere 270 Prozent zulegen könnten ⁶. Intel erhöht Berichten zufolge zum 5. Oktober die Preise für PC-Prozessoren um rund 10 Prozent, die dritte Anhebung seit Ende 2025 ⁷. Die Rechnung wandert ins Regal.

Wer kassiert

Die Lieferanten haben ihre Kapazitäten für Premium-KI-Speicher weitgehend bis weit ins Jahr 2026 hinein verkauft ⁴. Micron erzielte im dritten Geschäftsquartal einen Umsatz von 41,46 Milliarden Dollar nach 9,30 Milliarden Dollar im Vorjahresquartal, bei einer Bruttomarge von 84,9 Prozent; für das laufende Quartal hat der Konzern rund 50 Milliarden Dollar in Aussicht gestellt ⁶. Vierzehn der ersten sechzehn strategischen Kundenvereinbarungen Microns sehen zusammen rund 100 Milliarden Dollar an vertraglich zugesicherten Mindestumsätzen vor – die Versicherungspolice, von der wir am Montag berichtet haben ⁶. Als Tan diese Woche vor den rasant steigenden Preisen warnte, legte Micron um 5,3 Prozent auf 975,86 Dollar zu ⁸: Eine Warnung vor Beschaffungskosten ist für den Verkäufer eine Umsatzprognose.

Das Muster vom Donnerstag bestätigt diese Lesart. Eine Speicherfertigung von SK hynix in den USA müsste auf dem Papier die Knappheitsprämie schmälern, die Micron auf dem Heimatmarkt genießt. Stattdessen legte Micron stärker zu als SK hynix: 24/7 Wall St liest darin, dass der Markt Knappheit und die Preissetzungsmacht der gesamten Gruppe einpreist, noch bevor irgendein wettbewerblicher Effekt eintritt ⁹. Die Knappheit schlug den Marktanteil.

Abhilfe erst nach der Flut

Sehen wir uns an, was die Ohio-Geschichte tatsächlich hergibt ³. Zur Debatte stehen eine Pacht oder ein von Cloud-Konzernen gestütztes Gemeinschaftsunternehmen. Beides könnte Seoul blockieren, denn fortschrittliche Speicherchips gelten in Südkorea als nationale Kerntechnologie, und eine Verlagerung ins Ausland löst eine staatliche Prüfung aus – so das Handelsministerium gegenüber Reuters ³. Zwei Quellen sagten, die Fertigung in den USA koste deutlich mehr als die in Korea ³. SK-hynix-Chairman Chey Tae-won will es trotzdem. „Ich glaube, wir müssen eine Fabrik in den Vereinigten Staaten bauen“, sagte er im Juli – unter Druck von Kunden und aus Washington, wo US-Handelsminister Howard Lutnick mit Zöllen von bis zu 100 Prozent gedroht hat ³. Welche Chips SK hynix dort überhaupt fertigen würde, konnte Reuters nicht in Erfahrung bringen.

Das Timing ist der Teil, den keine Erklärung kitten kann. Sanjay Mehrotra von Micron erwartet, dass sich das Angebot erst 2028 und auch dann nur allmählich verbessert; eine Branchenschätzung sieht Fabriken, die den Engpass spürbar lindern, frühestens 2028/29 in Vollproduktion ⁶. Die Fabriken in Ohio folgen 2030 und 2031 ³. Die Lücke zwischen Angebot und Nachfrage, die Samsung für 2027 beschreibt, öffnet sich, bevor irgendetwas davon greift.

Der begrenzende Faktor beim Speicher ist nicht mehr Nachfrage oder Kapital: Die Käufer unterschreiben Mindestabnahmen und machen in Washington Druck ³⁶. Es ist die Zeit, die die Waferfertigung braucht. Was also wirklich etwas bewegt, ist Kapazität, die vor 2028 in Betrieb geht: Umbauten bestehender Werke und Verpackung (Packaging) – etwa das Verpackungswerk in Indiana von SK hynix, das derzeit entsteht ³ –, nicht ein Standort auf der grünen Wiese in diesem Jahrzehnt. Achten Sie auf Microns Bericht vom 30. September: Er zeigt, wie lange die Preissetzungsmacht noch anhält ⁶. Und behalten Sie Seoul im Blick, denn eine einzige Stellungnahme der Regierung kann Intels ganzen Vorstoß zunichtemachen ⁹. Bis dahin kassiert der Engpass dort, wo er es ohnehin tut: zwei bis drei Punkte Bruttomarge in einem einzigen Quartal bei Apple ⁵, 100 Dollar pro Telefon ⁵ und, wenn die Berichte↗ stimmen, 10 Prozent auf den nächsten PC-Prozessor ⁷.