El mercado paga un 8% por una solución a la escasez de memoria que no llegará hasta 2030

Intel cerró el jueves con una subida de en torno al 8%, tras avanzar un 4% el miércoles, gracias a una conversación ¹². Reuters informó↗ de que SK hynix, el principal proveedor de memoria de alto ancho de banda, mantiene conversaciones exploratorias para fabricar chips de memoria en suelo estadounidense por primera vez, ya sea arrendando parte del complejo de Intel en Ohio o a través de una empresa conjunta con Intel y compañías de la nube deseosas de asegurar suministro ³. Una fuente describió las conversaciones como exploratorias y subrayó que no se ha tomado ninguna decisión; SK hynix afirmó que «no hay nada decidido en esta fase», e Intel declinó comentar algo que calificó de especulación ³. Las dos fábricas de Ohio se anunciaron en 2022, con una inversión de hasta 100.000 millones de dólares, y la producción debía arrancar en 2025; desde entonces, su finalización se ha retrasado hasta 2030 y 2031 ³.

Aquí está lo extraño: una fábrica que no puede producir ni una oblea esta década le ha sumado ocho puntos a Intel. El mercado no descuenta un alivio del suministro. Descuenta la permanencia.

La asfixia ya llega a las cuentas de resultados

Ese mismo día, el estratega de Barclays Venu Krishna señaló la memoria como el riesgo para los beneficios que la primera subida de tipos de la Reserva Federal desde 2023, aplicada el miércoles, no puede arreglar ⁴. Su evidencia son los compradores. Apple atribuyó toda su reciente compresión del margen bruto al coste de la memoria; HP prevé que la memoria y el almacenamiento absorban una parte mayor de su lista de materiales; y Samsung, fabricante y comprador a la vez, afirmó que la demanda contratada por adelantado apunta a una brecha entre oferta y demanda mayor en 2027 que en 2026 ⁴.

La aritmética la muestran las propias previsiones de Apple↗. El margen bruto fue del 50,1% en el trimestre cerrado en junio; la previsión para septiembre lo rebaja a una horquilla del 47% al 48%. Y Tim Cook ha calificado los precios de la memoria de «una inundación de las que se ven una vez cada cien años» ⁵. El iPhone 18 Pro arranca 100 dólares más caro, a 1.199 dólares, cuando TrendForce había proyectado una subida de entre 150 y 200 dólares, con el coste de la memoria del modelo de 256 GB casi un 400% por encima del nivel de hace un año ⁵. Los teléfonos llegan a las tiendas el 18 de septiembre ⁵.

Más arriba en la cadena, las cifras se disparan. El consejero delegado de Intel, Lip-Bu Tan, dijo el martes que los precios de la memoria se han multiplicado por cinco o por siete y que la escasez podría agravarse el año que viene ⁶⁷. El consejero delegado de SK hynix, Kwak Noh-jung, ha calificado 2027 como el peor año de suministro de la historia del sector ⁶. TrendForce calcula que los precios contractuales de la DRAM para servidores subieron un 64% en el segundo semestre de 2025 y podrían subir otro 270% a lo largo de 2026 ⁶. Intel, según ha trascendido, encarecerá en torno al 10% sus procesadores para PC el 5 de octubre, su tercera subida desde finales de 2025 ⁷. La factura se traslada al lineal.

Quién cobra

Los proveedores tienen prácticamente vendida su capacidad de memoria premium para IA hasta bien entrado 2026 ⁴. En su tercer trimestre fiscal, Micron facturó 41.460 millones de dólares, frente a los 9.300 millones de un año antes, con un margen bruto del 84,9% y unos 50.000 millones previstos para el trimestre en curso ⁶. Catorce de sus primeros dieciséis acuerdos estratégicos con clientes conllevan unos 100.000 millones de dólares en ingresos mínimos contratados: la póliza de seguros de la que escribimos el lunes ⁶. Cuando Tan alertó esta semana de la escalada de precios, Micron subió un 5,3%, hasta los 975,86 dólares ⁸: un aviso sobre el coste de los insumos es, para el vendedor, una previsión de ingresos.

El patrón del jueves confirma la lectura. Que SK hynix fabrique memoria en Estados Unidos debería, sobre el papel, recortar la prima de escasez de la que goza Micron en el mercado estadounidense. Sin embargo, Micron subió más que SK hynix: 24/7 Wall St lo interpretó como un mercado que descuenta la escasez y el poder de fijación de precios de todo el sector por delante de cualquier consecuencia competitiva ⁹. La escasez se impuso a la cuota de mercado.

La solución llega después del diluvio

Basta con mirar lo que contiene en realidad la información sobre Ohio ³. Las estructuras posibles son dos: un arrendamiento o una empresa conjunta respaldada por compañías de la nube. Seúl podría bloquear cualquiera de las dos, porque la memoria avanzada está catalogada como tecnología nacional esencial en Corea del Sur y su transferencia al extranjero activa una revisión del Gobierno; así lo señaló a Reuters el Ministerio de Comercio ³. Dos fuentes indicaron que fabricar en Estados Unidos cuesta mucho más que en Corea ³. El presidente de SK hynix, Chey Tae-won, quiere seguir adelante de todos modos. «Creo que necesitamos construir una fábrica en Estados Unidos», declaró en julio, presionado por los clientes y por Washington, donde el secretario de Comercio, Howard Lutnick, ha amenazado con aranceles de hasta el 100% ³. Reuters no ha podido averiguar siquiera qué chips fabricaría allí SK hynix.

El calendario es lo que ningún comunicado puede arreglar. Sanjay Mehrotra, de Micron, espera que la oferta mejore solo de forma gradual en 2028, y una estimación del sector calcula que las fábricas capaces de aliviar sustancialmente la escasez no estarán a plena producción antes de 2028-29 ⁶. Las fábricas de Ohio no llegan hasta 2030 y 2031 ³. La brecha de 2027 que describe Samsung se abre antes de que llegue nada de esto.

La restricción que de verdad atenaza al mercado de la memoria ya no es la demanda ni el capital: los compradores firman mínimos de compra y presionan a Washington ³⁶. Es el tiempo que tarda en fabricarse una oblea. Por eso, lo que realmente marca la diferencia es la capacidad que entre en producción antes de 2028: conversiones y encapsulado, como la planta de encapsulado de SK hynix en Indiana, ya en construcción ³, y no un complejo de nueva planta en esta década. Habrá que vigilar el informe de Micron del 30 de septiembre para ver cuánto dura el poder de fijación de precios ⁶, y vigilar también Seúl, porque un solo comunicado del Gobierno puede deshacer toda la jugada de Intel ⁹. Hasta entonces, la escasez cobra donde ya cobra: dos o tres puntos de margen bruto en un solo trimestre en Apple ⁵, 100 dólares en un teléfono ⁵ y, si los informes↗ aciertan, un 10% en el próximo procesador para PC ⁷.