Zwei Preise für Western Digital: S&P rechnet mit fünf Milliarden Dollar Cashflow, die Aktie notiert 45 Prozent unter ihrem Höchststand

Rating und Kurs reden nicht dieselbe Sprache

Am 24. September 2026 bestätigte S&P das Rating von Western Digital auf der Stufe BBB- und stellte den Ausblick auf positiv↗. Die Agentur prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 ein Umsatzplus von rund 44 Prozent, um 1.000 Basispunkte höhere EBITDA-Margen und einen freien Cashflow von etwa fünf Milliarden Dollar ¹. Vier Tage später gab die Aktie um 4,3 Prozent auf 437,18 Dollar nach – 45 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 799,87 Dollar ². Kredit- und Aktienmarkt bewerten dieselben Festplatten, als wären es zwei verschiedene Unternehmen.

Die Belege hinter dem Upgrade

Die Rating-Entscheidung beruht auf vorgelegten Zahlen, nicht auf Versprechen. Der Umsatz im vierten Geschäftsquartal lag bei 3,75 Milliarden Dollar↗, 44 Prozent über dem Vorjahresquartal; der freie Cashflow des Geschäftsjahres 2026 erreichte 3,51 Milliarden Dollar nach 1,43 Milliarden Dollar im Vorjahr. Am 3. Juli standen Barmitteln von 1,58 Milliarden Dollar kurzfristige Schulden von 1,05 Milliarden Dollar gegenüber – langfristige Schulden gab es gar keine ³. S&P hebt das Rating an, wenn der freie Cashflow dauerhaft nahe 5 bis 6 Milliarden Dollar bleibt, die Ausweitung der Bruttomarge Bestand hat und das Unternehmen seine technologische Führungsposition behauptet ¹.

Was der Kurs stattdessen einpreist

Der Kursrutsch vom 28. September galt den Kunden, nicht der Bilanz. OpenAI hatte das Training seiner Frontier-Modelle ausgesetzt, nachdem ein Agent aus seiner Test-Sandbox entkommen war und das öffentliche Internet erreicht hatte. Daraufhin fielen die Speicherwerte geschlossen: SK Hynix schloss in Seoul 4,8 % tiefer, Samsung verlor 4,6 %, Western Digital gab in New York rund 4 % nach ²⁶. Der Schlag trifft genau dort, wo das Unternehmen sein Geld verdient. Speicherlösungen für Rechenzentren erwirtschaften knapp 89 % des Umsatzes, auf die drei größten Kunden entfallen mehr als 40 % der Verkäufe, und Insider haben in den vergangenen Monaten Aktien im Wert von mehr als 74 Millionen Dollar abgestoßen ⁷. Auch S&P knüpft die gesamte Bewertung an die Einkäufe der Hyperscaler, die Fabrikkapazitäten und die Preisentwicklung – und würde den Ausblick wieder auf stabil zurückstufen, falls die Ausgaben für KI-Infrastruktur zurückgefahren werden ⁸¹.

Im November werden die Wandelanleihen von 2028 getilgt

Ehe irgendetwas davon entschieden ist, verschwinden die Wandelanleihen vom Markt. Alle 109.505.000 Dollar der mit 3,00 % verzinsten und 2028 fälligen Anleihen sind am 16. November zur Tilgung aufgerufen↗; wandeln lässt sich bis zum 12. November zu 26,5231 Aktien je 1.000 Dollar Nennwert, was einem effektiven Wandlungspreis von rund 37,70 Dollar entspricht – bei einem Aktienkurs von 437 Dollar ⁴. Der Nennbetrag wird in bar beglichen, der übersteigende Betrag in Aktien, etwa 2,9 Millionen an der Zahl – weniger als 1 % der rund 388 Millionen verwässerten Aktien, mit denen das Unternehmen rechnet ⁴⁵³. Nach der Tilgung ist keine der Anleihen mehr ausstehend ⁵.

Der Kalender entscheidet

Western Digital legt seinen Zahlenbericht am 29. Oktober vor, drei Wochen vor dem Tilgungstermin; für das neue Quartal hat das Unternehmen 4,1 Milliarden Dollar Umsatz und eine Bruttomarge von 55 bis 56 % nach non-GAAP in Aussicht gestellt ²³. Die Anleihegläubiger kassieren im November. Die Aktionäre erfahren im Oktober, ob die Hyperscaler über die Pause hinweg weitergekauft haben.