Le nouveau PDG d'Apple garde la DRAM chinoise sur la table, CXMT vise un trimestre multiplié par sept

Une crise, selon les propres termes du nouveau patron

John Ternus, PDG d'Apple▲+0.16% — Apple, up 0.16 percent today depuis le 1er septembre, a profité de sa première interview en couverture pour maintenir la mémoire chinoise parmi les options du groupe ¹². Les tensions sur l'approvisionnement en mémoire constituent « clairement une crise sérieuse », a-t-il déclaré à TIME dans un entretien publié le 15 octobre↗, et la « position de principe » d'Apple est que « nous devons étudier toutes les options » ; il n'a cité aucun fournisseur ¹. Le Financial Times a révélé en juillet qu'Apple testait la DRAM — la mémoire la plus répandue dans les téléphones et les serveurs — de ChangXin Memory Technologies▲+3.28% — ChangXin Memory Technologies, up 3.28 percent today (CXMT), en commençant par les appareils vendus en Chine. Le Wall Street Journal a rapporté en août que les essais portaient sur des iPhone et des MacBook, sans décision finale d'adoption ¹. Le marché, lui, a déjà voté : le 16 octobre, alors que circulaient les résultats préliminaires, l'action de CXMT, cotée à Shanghai, a gagné 3,28 %, tandis que Micron▼−6.00% — Micron, down 6.00 percent today reculait de 5,63 %, portant sa baisse sur la semaine à plus de 10 % ⁶⁹.

La facture mémoire a poussé la porte

Tim Cook, le prédécesseur de Ternus, avait qualifié les prix de la mémoire de « crue centennale » lors de la conférence sur les résultats d'Apple du 30 juillet↗, et le directeur financier Kevan Parekh a imputé à la mémoire plus de 100 % de la contraction de la marge brute du groupe ³. Samsung et SK Hynix▼−6.61% — SK Hynix, down 6.61 percent today ont relevé de 80 % et de 100 % au premier trimestre les prix de la DRAM basse consommation qu'ils fournissent pour les iPhone ¹. Un rapport a ensuite affirmé qu'Apple avait réduit d'environ un septième à un cinquième, par rapport au plan, ses commandes d'iPhone 18 Pro et Pro Max pour octobre↗, le coût des mémoires ayant porté ces téléphones à 1 199 et 1 299 dollars ⁴. Apple s'était retiré en début d'année des négociations avec CXMT, sans y trouver d'avantage tarifaire, et le coût par bit du fabricant chinois demeure supérieur d'environ 30 % à celui des acteurs en place ⁵. Washington pousse dans l'autre sens : sept sénateurs américains, dont Chuck Schumer, ont demandé à Apple d'éviter CXMT, qui figure sur une liste du Pentagone recensant les entreprises chinoises liées à l'armée ¹.

CXMT : de la perte à 131 milliards de yuans de bénéfice

Le fournisseur à l'étude vient d'annoncer des prévisions multipliées par huit sur neuf mois. Son document déposé à Shanghai↗ situe le chiffre d'affaires de janvier à septembre entre 265 et 270 milliards de yuans, en hausse de 726 % à 742 % sur un an, et le résultat net entre 131 et 132,5 milliards de yuans (19,6 à 19,8 milliards de dollars), contre une perte de 5,3 milliards de yuans. Son président, Zhu Yiming, a proposé un rachat d'actions de 1 à 2 milliards de yuans ⁶⁷. Pour le seul troisième trimestre, le groupe vise entre 114,7 et 119,7 milliards de yuans, en hausse de 15 % à 20 % par rapport au trimestre précédent et de 589 % à 619 % sur un an, soit un trimestre multiplié par sept ⁷⁸. Selon Counterpoint Research, CXMT comptait pour 10 % du chiffre d'affaires mondial de la DRAM au deuxième trimestre, contre 4 % un an plus tôt, derrière Samsung (38 %), SK Hynix (25 %) et Micron (24 %) ⁷⁸.

Qui gagne si Apple dit oui

Si Apple qualifie CXMT pour ses appareils vendus en Chine, le fabricant y gagnerait un acheteur de premier plan, à l'échelle de l'iPhone. Samsung, SK Hynix et Micron, eux, perdraient ce marché à trois fournisseurs que déplorait Tim Cook ³. Le chiffre d'affaires de Micron dispose d'un amortisseur : environ 150 milliards de dollars de contrats « take-or-pay », payables que les clients en prennent ou non livraison, en couvrent plus de 35 % jusqu'en 2030 ⁵. Ce qui casse, c'est le pouvoir de fixation des prix inscrit dans les cours de Bourse. D'où un pari à double sens : CXMT, le briseur, dont la Bourse récompense déjà la nouvelle par un gain de 3,28 % quand Micron recule de 5,63 % ; ou la patience, jusqu'à la réponse d'Apple. La seule position que cette configuration punit : conserver le pouvoir de fixation des prix des acteurs en place jusqu'à leurs publications de résultats, pendant que la porte reste ouverte.

« Exagéré », répondent les analystes ; les tests trancheront

Kevin Cassidy, de Rosenblatt, a jugé le plongeon « exagéré » et a maintenu sa recommandation « achat » sur Micron↗ ⁹. Kent Fung, de Fundstrat, soutient de son côté que la conception 4F² de CXMT — un agencement de cellules mémoire plus dense — s'attaque à la DRAM de serveur classique, pas à la mémoire à haute bande passante (HBM) qu'achètent les centres de données d'IA ⁹. CXMT doit également prouver qu'elle sait produire ces nouvelles cellules à des rendements commercialement viables ⁵. Son directeur général, Cao Kanyu, a promis des modules DDR5 de classe serveur d'ici la fin 2026 ⁹. Aucune décision d'adoption n'a été prise ¹. L'indicateur décisif : la présence, ou non, de DRAM CXMT dans un iPhone ou un Mac vendu en Chine. Ce serait le signe qu'Apple va scinder sa facture mémoire.