BlackRocks 33,4-Milliarden-Dollar-Übernahme von AES dreht sich um eine Frage: Kann 20-Prozent-Geld einen 10-Prozent-Versorger führen?

Der Vorwurf: 20-Prozent-Geld in einem 10-Prozent-Geschäft

Am 28. September 2026 forderten Senatorin Elizabeth Warren und die Abgeordneten André Carson, Victoria Spartz, Rashida Tlaib und Ayanna Pressley die FERC-Vorsitzende Laura Swett auf, den Deal abzulehnen↗ – den Verkauf von AES▲+0.20% — AES, up 0.20 percent today an ein Konsortium unter Führung von BlackRocks▲+1.79% — BlackRocks, up 1.79 percent today Global Infrastructure Partners (GIP) und EQT ¹. Die Konditionen: 15 Dollar je Aktie in bar, ein Eigenkapitalwert von 10,7 Milliarden Dollar, 33,4 Milliarden Dollar einschließlich Schulden – mit an Bord sind zudem CalPERS und die Qatar Investment Authority ².

Der Brief ist im Kern eine Rechnung. GIP strebt in der Regel interne Renditen (Internal Rate of Return, IRR) von 15 bis 20 Prozent an – rund doppelt so hoch wie der historische Median von rund 10 Prozent, den regulierte Versorger erwirtschaftet haben. Diese Differenz, so das Argument der Parlamentarier, tragen am Ende die Stromkunden in Indiana und Ohio ¹³. Der Vergleich setzt GIPs Fünfjahresziel neben eine historische Medianrendite – beide Werte so, wie der Brief sie angibt↗ ⁴.

Der Käufer sitzt auf der Nachfrageseite

Der strukturelle Vorwurf betrifft die Frage, wer auf welcher Seite des Stromzählers sitzt. Als GIP im Mai seinen Antrag bei der FERC einreichte, gehörten dem Unternehmen laut dem Brief bereits 40 Rechenzentren. Im Juli vollzog GIP gemeinsam mit BlackRocks AI Infrastructure Partnership und MGX aus Abu Dhabi den 40-Milliarden-Dollar-Kauf von Aligned Data Centers↗ – mehr als 6,4 Gigawatt verteilt auf 51 Campus-Standorte ⁴⁵.

Der Brief zählt mindestens 20 Aligned-Standorte in den USA, zwei davon in Ohio – dort versorgt AES Ohio mehr als eine halbe Million Kunden ⁴⁶. Die Parlamentarier nennen das Risiko Quersubventionierung: Investitionen des Versorgers, die Rechenzentren aus dem eigenen Verbund zugutekommen, während andere Kunden einen Teil der Rechnung tragen ¹.

Ohio hat bereits eine Antwort geschrieben. Bei der Genehmigung der Übertragung am 17. September↗ ordnete die Public Utilities Commission of Ohio an, dass AES-Boardmitglieder mit Interessen im Rechenzentrumsgeschäft wegen Befangenheit von allen Angelegenheiten rund um Rechenzentren ausgeschlossen sind ⁶. Der Bundesstaat tat den Konflikt nicht als eingebildet ab; er managte ihn.

Indiana bescheinigt das Gegenteil

Nach Angaben von AES erreichen weder Übernahmekosten noch Übernahmeprämie noch Transaktionskosten die Stromkunden in Indiana oder Ohio; das Kapital der Käufer sei Geld fürs Netz ¹. Am 7. Oktober genehmigte die Indiana Utility Regulatory Commission den Plan von AES Indiana für das 390-Megawatt-Rechenzentrum von Google↗ nahe Monrovia ⁷. Google trägt 100 Prozent der Kosten seiner Versorgung – mehr als die 80 Prozent, die das Recht in Indiana mindestens vorschreibt – und zahlt auf Basis einer Mindestnachfrage von 80 Prozent, selbst wenn das Unternehmen weniger verbraucht als prognostiziert ⁷⁸.

Die Ersparnis für die übrigen Kunden beziffert AES auf 770 Millionen Dollar über 15 Jahre, falls Google seinen vollen Strombedarf abruft – rund 47 Dollar im Jahr für den Durchschnittshaushalt, eine eigene Schätzung des Unternehmens ⁷. Die vollen Kosten der Versorgung Googles, einschließlich des Ausbaus der Übertragungsnetze, schätzt AES auf 1,3 Milliarden Dollar ⁷.

Die Tarife laufen weiter – die erneute Anhörung auch

Die andere Seite der Akte schreibt dieselbe Kommission. Am 30. September beschränkte sie die erneute Anhörung zur Tariferhöhung von AES Indiana aus dem Juni auf zwei Themen↗: das Google-Projekt und die von BlackRock getragene Übernahme – und die Frage, wie sich jedes der beiden auf Erlöse, Kostenverteilung, Tarife und Eigenkapitalkosten auswirkt ⁹. Die Kunden zahlen die höheren Tarife weiter, solange das Verfahren auf die Anhörung am 11. März 2027 zuläuft – sofern es nicht vorher beigelegt wird ⁹.

Nur noch eine Hürde: die FERC

Aktionäre, das amerikanische Komitee für Auslandsinvestitionen (CFIUS) und Ohio haben den Deal bereits abgesegnet↗; die FERC ist die letzte Hürde. Ein Abschluss ist für Ende 2026 oder Anfang 2027 anvisiert ¹². Auf dem Spiel steht die Versorgerhälfte eines Konzerns an der Schnittstelle von KI und Strom, der per Übernahmen zusammenwächst – unterlegt mit Kapital aus den Golfstaaten: GIP steckt in einer 30-Milliarden-Dollar-Infrastrukturpartnerschaft mit Staatskapital aus den Golfstaaten und aus Singapur↗, und OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T verhandelt mit BlackRock und MGX über die Aufnahme von bis zu 30 Milliarden Dollar ¹⁰.

Was eine Auflage die Käufer kosten würde, hat bislang niemand öffentlich beziffert. Verhaltensauflagen – nach dem Vorbild der von Ohio verfügten Befangenheitsausschlüsse – lassen den angepeilten Abschluss und die 15 Dollar in bar unberührt und verlagern den Streit in die Tarifverfahren von Indiana. Vollzugsvoraussetzungen – alles, was vor der Genehmigung erledigt sein muss, statt erst danach versprochen zu werden – schieben den Abschluss über das genannte Zeitfenster hinaus; das Warten wird zum Preis dafür, AES für 15 Dollar zu halten.

In der Anhörung am 11. März 2027 in Indianapolis treffen die beiden Dossiers schließlich aufeinander: auf der einen Seite die Rechnung des Schreibens, auf der anderen die Zertifizierung durch den Bundesstaat ⁹.