Судьбу сделки BlackRock по покупке AES за $33,4 млрд решит один вопрос: могут ли «двадцатипроцентные» деньги управлять «десятипроцентной» энергокомпанией
Пять конгрессменов включили целевую доходность GIP в 15–20% в проверку Федеральной энергетической комиссии США (FERC) на соответствие покупки AES за $33,4 млрд общественным интересам. Индиана и Огайо уже сформировали противоположную доказательную базу: для нагрузки Google подтверждено нулевое перекладывание затрат, а директорам, связанным с дата-центрами, предписано самоустранение.
Vincent Jiang · 3 min read
Суть претензии: «двадцатипроцентные» деньги в «десятипроцентном» бизнесе
28 сентября 2026 года сенатор Элизабет Уоррен и члены Палаты представителей Андре Карсон, Виктория Спартц, Рашида Тлаиб и Аяанна Прессли призвали главу FERC Лору Свэтт отклонить продажу компании AES+0.20% — AES, up 0.20 percent today консорциуму во главе с принадлежащим BlackRock+1.79% — BlackRock, up 1.79 percent today фондом Global Infrastructure Partners (GIP) и EQT 1. Условия: $15 за акцию наличными, $10,7 млрд собственного капитала, $33,4 млрд с учетом долга; в консорциум также входят пенсионный фонд CalPERS и катарский суверенный фонд Qatar Investment Authority 2.
Аргументация письма — чистая арифметика. GIP, как правило, ориентируется на внутреннюю норму доходности (IRR) в 15–20%, что примерно вдвое превышает историческую медианную доходность регулируемых энергокомпаний (10%); по мнению законодателей, разницу оплачивают потребители в Индиане и Огайо 13. Сравнение ставит рядом пятилетний ориентир GIP и историческую медиану — обе величины — в формулировках самого письма 4.
Целевая доходность GIP примерно вдвое выше того, что зарабатывают регулируемые энергокомпании
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Регулируемые энергокомпании, медианная доходность | 10% |
| Целевая IRR GIP, нижняя граница (estimate) | 15% |
| Целевая IRR GIP, верхняя граница (estimate) | 20% |
Покупатель владеет нагрузкой
Суть структурной претензии — в том, кто оказался по обе стороны счетчика. По данным письма, на момент подачи заявки в FERC в мае GIP владел 40 дата-центрами, а в июле вместе с AI Infrastructure Partnership компании BlackRock и фондом MGX из Абу-Даби закрыл покупку Aligned Data Centers за $40 млрд — свыше 6,4 ГВт на 51 кампусе 45.
В письме перечислено не менее 20 площадок Aligned в США, две из них — в Огайо, где AES Ohio обслуживает более полумиллиона потребителей 46. Законодатели называют этот риск перекрестным субсидированием: инвестиции энергокомпании работают на аффилированные дата-центры, а часть счета оплачивают остальные потребители 1.
Дата-центры покупателя сужаются до домашнего рынка AES Ohio
Data
| Value | |
|---|---|
| Кампусы Aligned по всему миру | 51 |
| Площадки Aligned в США | 20 |
| Площадки Aligned в Огайо | 2 |
Огайо уже дал один ответ. Одобрив 17 сентября передачу активов, Комиссия по коммунальным предприятиям штата Огайо обязала членов совета директоров AES, имеющих интересы в сфере дата-центров, самоустраняться от вопросов, связанных с дата-центрами 6. Штат не назвал конфликт мнимым — он его урегулировал.
Индиана подтверждает обратное
AES утверждает, что до потребителей Индианы и Огайо не дойдут ни расходы на приобретение, ни премия, ни транзакционные издержки, и подает капитал покупателей как деньги для электросетей 1. 7 октября Комиссия по регулированию коммунальных предприятий штата Индиана одобрила план AES Indiana по дата-центру Google мощностью 390 МВт близ Монровии 7. Google оплачивает 100% затрат на свое энергоснабжение — выше минимальных 80%, которые требует закон Индианы, — и платит исходя из минимального уровня нагрузки в 80%, даже если потребляет меньше прогноза 78.
Экономию для остальных потребителей AES оценивает в $770 млн за 15 лет — при условии, что Google выйдет на полную нагрузку, — это около $47 в год для среднего домохозяйства, по собственной оценке компании 7. Полную стоимость энергоснабжения Google, включая модернизацию магистральных сетей, компания оценивает в $1,3 млрд 7.
Тарифы продолжают действовать, пока идет повторное рассмотрение
Вторую сторону досье формирует та же комиссия. 30 сентября она ограничила повторное рассмотрение июньского повышения тарифов AES Indiana двумя вопросами: проектом Google и сделкой при поддержке BlackRock, а также тем, как каждый из этих факторов влияет на выручку, распределение затрат, тарифы и стоимость собственного капитала 9. Потребители продолжают платить по повышенным тарифам, пока рассмотрение движется к слушаниям 11 марта 2027 года, — если спор не будет урегулирован раньше 9.
Осталась одна инстанция — FERC
Акционеры, Комитет по иностранным инвестициям в США (CFIUS) и Огайо сделку уже одобрили; FERC остается последней преградой, а закрытие сделки, по ориентирам компании, ожидается в конце 2026 — начале 2027 года 12. На кону — регулируемая половина консолидации энергетических активов под нужды ИИ, которую финансируют страны Персидского залива: GIP входит в инфраструктурное партнерство объемом $30 млрд с государственным капиталом стран Залива и Сингапура, а OpenAI$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T ведет переговоры с BlackRock и MGX о привлечении до $30 млрд 10.
Публичных оценок того, во что обойдется покупателям то или иное условие, пока нет. Поведенческие обязательства — образцом служит требование Огайо о самоустранении — оставляют в силе и закрытие сделки в намеченные сроки, и цену $15 за акцию наличными, перенося борьбу в тарифные разбирательства Индианы. Отлагательные условия — то, что должно быть выполнено до одобрения, а не обещано после, — уводят закрытие за рамки ориентиров, и ожидание превращается в издержку владения AES по $15 за акцию.
Слушания 11 марта 2027 года в Индианаполисе станут точкой, где обе линии досье наконец сойдутся: с одной стороны — арифметика письма, с другой — сертификация штата 9.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
