Fermi Inc. à 3,42 dollars, un plus bas sur un an : un projet d'étude d'impact de la NRC valide quatre réacteurs que ses 62,5 millions de dollars ne peuvent financer
Une première dans l'histoire de la NRC : un examen environnemental accéléré, rédigé par le demandeur lui-même, approuve par anticipation la licence combinée du projet Matador, le chantier de quatre réacteurs et 17 GW de Fermi. La même séance a inscrit un plus bas sur un an, alors que les documents déposés chiffrent la construction entre 70 et 90 milliards de dollars, contre 62,5 millions de dollars de trésorerie à la fin du trimestre.
Vincent Jiang · 3 min read
L'étude d'impact mise en consultation le jour où le titre touche 3,42 dollars
Deux verdicts sur le projet Matador sont tombés au cours de la même séance, le 9 octobre 12. L'autorité américaine de réglementation nucléaire (Nuclear Regulatory Commission, NRC) a publié un projet d'étude d'impact sur l'environnement pour les quatre réacteurs AP1000 que Fermi prévoit de construire, et ouvert une consultation publique de 45 jours 1. Le titre de Fermi Inc.−6.05% — Fermi Inc., down 6.05 percent today (FRMI) a reculé de 6,28 % à 3,42 dollars, un plus bas sur un an 2 : la société, fondée en janvier 2025 puis introduite en Bourse avec une valorisation rapportée de 15 milliards de dollars à l'issue d'une levée de fonds de 682 millions de dollars 4, ne vaut plus que 2,70 milliards de dollars 3.
Un feu vert préliminaire pour un campus de 17 GW
Le projet d'étude formule une recommandation préliminaire en faveur de la délivrance de la licence combinée d'exploitation, sous réserve de l'examen de sûreté, pour le campus de l'université Texas Tech, dont la capacité est passée de 11 GW — dont 4,4 GW d'origine nucléaire — à un objectif de 17 GW 14. C'est le premier projet d'étude d'impact achevé dans le cadre d'un pilote accéléré de la NEPA, la loi américaine sur la politique environnementale, où le document est rédigé par le demandeur sous la supervision de la NRC 1. L'avis publié au Federal Register est paru le 9 octobre ; les commentaires sont recevables jusqu'au 23 novembre sous le dossier NRC-2026-0100, et l'étude d'impact finale est attendue en décembre 51.
Un bail contraignant qui ne l'est pas encore
Le premier bail client contraignant de Fermi — l'accord conclu en août avec TensorWave, opérateur de cloud pour l'IA, pour 222 MW avec des droits pouvant monter à 650 MW 14 — a été signé le 9 août et n'est toujours pas effectif. Sa clôture a été repoussée du 30 septembre au 31 octobre, le temps pour Fermi de négocier une garantie apportée par une contrepartie de qualité investment grade non nommée ; les conditions de clôture exigent en outre un financement au niveau du projet suffisant pour couvrir la construction 67. Le montant annoncé, 6,5 milliards de dollars sur quinze ans, ne deviendra un revenu contractualisé que si ces deux conditions sont réunies 7.
Un bilan qui n'en finance presque rien
Sur son dernier trimestre publié, Fermi a déclaré 62,54 millions de dollars de trésorerie, contre 576,39 millions de dette et une perte nette de 737,89 millions de dollars sur les douze derniers mois 3. Le 10-Q du deuxième trimestre comporte toujours la mention d'un doute sur la continuité d'exploitation et évalue le coût total de la construction entre 70 et 90 milliards de dollars 6. Tout cet écart ramène à une seule question : qui paie ? L'argent ne peut pas sortir de ce bilan ; il devra donc venir d'actions nouvelles, vendues sur un marché où la valeur de l'entreprise a presque été divisée par deux depuis juin — et c'est sur les actionnaires actuels que la dilution s'abattra 36.
Fermi détient 11 cents de trésorerie pour chaque dollar de dette
Data
| Value | |
|---|---|
| Trésorerie | $62.54M |
| Dette totale | $576.39M |
| Perte nette sur 12 mois | $737.89M |
Deux tests contractuels jalonnent le trimestre. Le 10 novembre, la facilité turbine de 500 millions de dollars contractée auprès de MUFG verra son amortissement trimestriel passer de 5 % à 10 % des 444,9 millions de dollars tirés, sauf si un contrat de 400 MW est signé 6. Le bail foncier conclu avec l'université Texas Tech exige, lui, un ordre de service avant le 31 décembre, adossé à un premier locataire de 200 MW et au financement de la première phase 6. TensorWave franchit la seconde barre, pas la première 6.
La valeur de marché de Fermi a presque été divisée par deux depuis le 30 juin
Data
| Capitalisation | |
|---|---|
| 31 déc. 2025 | $4.29B |
| 31 mars 2026 | $3.21B |
| 30 juin 2026 | $5.12B |
| 9 oct. 2026 | $2.7B |
Les turbines sont sur place, pas les revenus
Les premières turbines à gaz Siemens sont arrivées en septembre sur le site proche d'Amarillo, au Texas ; plus de 1,5 milliard de dollars y est investi et environ 6 GW sont autorisés 64. Les revenus ne démarreront qu'à la livraison de halls achevés à TensorWave, par phases, de la fin 2027 jusqu'au premier trimestre 2028 6.
Un fondateur devant la justice, un vote le 30 octobre
Le 16 septembre, un tribunal de commerce du Texas a rejeté toutes les requêtes d'urgence déposées par le cofondateur Toby Neugebauer, au motif que la loi texane autorise les modifications des statuts qu'il contestait 8. Selon les documents déposés auprès de la SEC, Fermi l'a licencié pour faute 1. Sa plainte amendée contre trois administrateurs suit son cours, et les actionnaires voteront le 30 octobre, en assemblée générale annuelle, sur sa demande d'un examen indépendant ; il détient près de 22 % du capital 96.
Six dates qui décideront du quatrième trimestre
Blue Energy, elle aussi lancée dans la même course contre la montre au Texas, a déposé le 16 septembre la première partie de sa demande de permis de construction pour cinq réacteurs BWRX-300 au port de Victoria 1. Pour Fermi, le calendrier est le suivant : assemblée générale le 30 octobre, clôture du bail le 31 octobre, échéance MUFG le 10 novembre, fin de la consultation le 23 novembre, étude d'impact finale en décembre, date limite Texas Tech le 31 décembre 61. La direction a écrit que ses plans atténuent le doute sur la continuité d'exploitation 6. La NRC a répondu à la question environnementale. Personne n'a répondu à celle du financement.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
